一 .可转债新规出台

近日，沪、深交易所出台了针对可转债的监管新政策，政策分为两部分，一是《证券交易所可转换公司债券交易实施细则(征求意见稿)》，并于6月17日起向市场公开征求意见。二是《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》明日即开始生效。

上述《交易细则》和《适当性通知》的主要内容是：

1. 对向不特定对象发行的可转债上市次日起设置20%涨跌幅价格限制，并结合涨跌幅调整，增设了可转债交易异常波动、严重异常波动标准，明确了异常波动、严重异常波动情况下上市公司的核查及信息披露义务。

2. 明确向不特定对象发行的可转债适当性要求，一方面对新参与投资者增设“2年交易经验+10万元资产量”的准入要求;已开户的不受影响。

3. 是根据可转债交易机制特点及防控炒作需要，增加了异常交易行为类型，防炒作。

4. 是在可转债最后交易日的证券简称前增加“Z”标识，向投资者充分提示风险。

5. 是做好与《债券交易规则》的衔接，将超过价格限制的可转债申报处理方式由“暂存交易主机”调整为“无效申报”，与其他债券保持一致，并对部分文字表述进行调整。

二.新规出台的背景

熟悉转债市场的朋友肯定知道，转债市场有不少疯狂投机行为。且不谈一些老牌高位妖债，近期永吉转债5月17日上市当天，收盘涨幅276.16%，期间对应正股涨幅-1.38%，累计换手率达1600%，转债价格与股票偏离很大，上市两天后永吉转债停牌核查。这些疯狂投机行为的背后，与监管制度的宽松有着密切的关系，所以交易所新规将大大减少投机资金炒作的兴趣。

另一方面，过去可转债没有投资者要求——由于可转债没有门槛要求，所以不少小散买进科创板或是创业板公司的可转债，选择转股的话，却因为持有这些股票需要50万元以上、同时具有两年交易经验以上的资质，导致这些人无法按时转股，最后导致被公司强制赎回，带来损失。新的监管办法全部落实后，可转债的疯狂炒作大概率将成为历史，对转债市场长远发展非常重要。

三.对个人，机构投资者以及仟富来转债产品的影响

再来说说新规对投资人的影响。

1. 可转债仍然是优质上市公司尤其中小企业的重要融资工具，2017年全市场只有15只左右转债，现在是400多只，新规对供给端基本没有影响。从品类来看，转债条款以及较高的发行门槛都没变，高门槛使得沪深上市公司里只有40%左右公司有资格发行转债，目前转债还没有违约情况，所以新规对转债品类优势也没有什么影响。

2. 涨跌幅的限制可能使得打新收益变低(但中签率可能变高，说不准)，但其实玩家也得到了更多保护，赚钱风险更小。长远来看，新规我们认为是利好转债市场的，一方面提高了参与者素质，只要这个品类仍有获利空间，对于想参与的人其实门槛也并不高，并且也还有转债基金可以投资，对新入场资金短期可能有一定限制，长期来看肯定是利好的，妖债横行，疯狂收割韭菜只会让市场走下坡路。

3. 私募管理人角度来看，新规针对的是炒作转债(双高)，除了少数无视评级溢价条款等因素的策略，大部分是不会选择过度投机的双高债的。仟富来可转债策略是定价策略，以价格轮动为主，看重的是相对的性价比和投资价值，我们认为转债会回归它的合理估值，而炒作债偏离合理估值太多我们本身也不会参与，之后市场回归理性有利于我们的估值模型，所以目前策略不会收到新规的影响。

总体来看，新规的出台有利于可转债的良性发展，对于普通投资者来说影响有限，新的准入门槛不会减少流动性，因为投机者基本上不提供流动性反而消耗市场流动性，其次新规也明确了存量投资者不受影响。对仟富来转债产品来说，限制炒作可转债，有利于我们选债标的池的变大，对现有策略没有负面影响。

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