开年以来，二级市场短期风格切换频繁，行情起伏波动明显，牵动着投资者的心。站在当前时点，外围风云变幻，市场不确定性加大，变局中投资者如何做资产配置？
2022年6月8日，“新浪财经2022年基金嘉年华”在线上举行。对话环节，相聚资本总经理梁辉就股市整体走势、最看好的投资方向、新能源与光伏的机会与风险等话题分享了他的观点。
以下是观点实录：
Q&A
Q
从中长期的角度，最看好的两个领域，以及两个不太看好的领域？
相聚资本梁辉：
首先，我们比较看好新能源的投资机会，行业的景气度很高。目前来看，电动车渗透率不到30%，按照机构的预测能达到60%，也就是可以达到翻倍增长。
光伏方面，欧洲电价很贵，光伏装机量在欧洲是持续增长的。中国新能源（光伏风电）的装机占全年新增装机的量是30%左右的水平，理论上中国的装机都可以改为新能源，也是一个翻倍的增长。全球来看，新能源装机的量较低。因此，这两个行业都是有翻倍空间，长期看发展可期。
需要看到的是，无论是电动车还是新能源，行业本质都是制造业，不可避免受到上游成本的挤压，在某些环节会遇到供给提升、利润率下降的问题，需要选择一个最终的玩家。比照智能手机的发展来看，渗透率从0达到顶峰的过程中，只有少部分公司最终变成大市值企业，多数公司期间出现较大上涨，之后股价大幅回落，很多甚至回到10年前的水平。如果要抓住新能源、电动车的机会，这个阶段就需要考虑终局的机会，即谁会是最后的赢家。
第二个看好的是制造业。中国目前有工程师红利，产业配套能力很强。但制造业的分化严重，不太看好房地产相关的领域，但是和新能源、电动车和半导体的制造业是非常看好的，渗透率低、技术进步快，中国企业在这些领域又拥有核心能力，比如在半导体中国技术在迅速反超，从0进行突破。
不太看好的，一个是资源、大宗商品领域。现在看美国经济虽然短期景气度比较高，但先导指标美国PMI开始回落，大宗商品波动比较大，景气度向下走，相对来讲没有特别看好。
另外觉得配置机会不大的是白马消费，增速不高但估值较高。这类公司在现在这个位置上看，投资价值不大，可以看到半年后全球利率都处于下行通道中，这个时候就需要寻找高增长的行业，如果一个行业既能实现渗透率提升，企业又有30%以上的增长是比较稀缺的，投资要向这个方向靠，即使估值贵一点也不是太大问题。
增速不是很高同时估值又贵的传统白马消费，机会可能不是很大。
Q
投资新行业的时候，大家认为渗透率在10%-20%是很好的阶段，当渗透率到了40%可能就从高速成长股到普通成长股。是不是说已经处于一个拐点，不再是高速成长的阶段？
相聚资本梁辉：风电光伏的新增装机增速在2021年超过了50%。火电年发电利用小时数4500，光伏1200-1500之间，风电差不多2500，从利用小时数来讲，（光伏是火电利用小时数）差不多为三分之一的水平。虽然光伏的新增装机超过约50%，但对比火电来看，发电的新增装机是其30%，从30%向上增长的概率较高，加上低于煤炭的价格，理论上可以完全用光伏平替的。没有平替的原因是，风电和光伏的发电质量没有像煤电那么高，还需要配套一部分煤电。但如果储能的价格下降、技术不断突破，理论上是可以100%替代。这与消费电子公司渗透率突破15%进入到快速增长期，之后到了50%增速下降可能有些差别，因为行业不太一样，一个是2B的行业，一个是2C的行业。渗透率低且有翻倍的空间，还是处于成长期。
这个产业从去年下半年面临的问题是成本上升对产业链利润的挤压，甚至会影响一部分需求，比如光伏的上游涨价，对国内装机形成压制。
最后来看这样几种公司比较好：第一，产品本身在不停迭代之中，最终能够使得玩家越来越少。智能手机从小变大，三个公司看得比较清楚。一家公司将集成制造发挥到极致，另一家公司的产品每一代都进行技术迭代，迭代过程中玩家越来越少，这样的公司是越活越舒服的。新能源和电动车这两个领域都可以找到技术不停迭代的、真正的龙头公司，规模很大，能进行产业链的组织，最后把产业链整合进来的公司。
综合来看，什么样的公司能胜出，要不是技术和产品不停迭代，壁垒越来越高、玩家越来越少，要不就是产业链的组织者，就这两类公司。
Q
设备厂商的技术路径会不会存在不领先的风险？
相聚资本梁辉：
以光伏为例，它和电动车、锂电不太一样，光伏分为4个环节，每个环节都有自己的玩家，尤其在电池片组件环节始终在进步，设备公司的价值一直存在，因为始终存在技术的迭代，甚至带有颠覆性、革命性的技术。这就导致，对制造业来讲必须要投新技术，新技术一出来，无论是转化效率还是生产成本都是下降的。因此，设备企业的净利率是比较高的，当然不是说制造企业完全没有机会。制造企业规模变大后，产品面向全球，行业高速增长最终会产生很大的规模效应。
设备公司在进行技术迭代的过程，能抓住下一代的技术，迅速把下一代技术推出来那肯定是有投资机会的。产业链的组织者也有它的机会，是两种不同的机会。
光伏行业就是不停地进行技术迭代，有的时候不仅不是迭代，甚至是颠覆性技术。设备企业的工作就是要研发下一代的技术，技术落伍的概率并不是很高。
Q
当下怎么看A股、以及最看好的细分资产类比是什么？
相聚资本梁辉：
现在（指数）位于底部区间，指数角度来讲向上的概率较大，不过空间不是特别大，主要还是要靠选个股。相对比较看好的是成长股，稍微放长时间看，总需求侧能够实现较快增长的细分领域并不多，成长较为稀缺。展望较长时间在利率较低的环境下，成长股（较贵的）估值不是特别大的制约因素。电动车、半导体设备、光伏、风电、汽车智能化或者细分技术的自主创新等，都是我们比较看好的领域。
版权声明：
本文由基金管理人授权我司进行转载，文章版权由基金管理人负责确认，我司对内容原创性不作任何形式的保证。未经许可，任何个人或机构不得对本文作进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得基金管理人的许可，同时载明文章原始出处。本文所涉的基金管理人及基金经理的个人观点，不代表本平台的任何立场，不构成任何投资建议。
风险提示：
基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。
本页面所涉私募基金内容仅对合格投资者展示！因擅自转载、引用等行为导致非合格投资者获取本文信息的，由转载方自行承担法律责任和可能产生的一切风险。
本页内容不构成任何投资建议，相关数据及信息来自基金管理人、托管估值机构、外部数据库，并可能援引内外部榜单、其他专业人士/或机构撰写制作的相关研究成果或观点，我司对所载资料的真实性、准确性、时效性及完整性不作任何实质性判断，对所涉产品/机构/人员不作任何明示或暗示的预测、保证，亦不承担任何形式的责任。
版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得作者许可并注明作品来源为私募排排网，同时载明内容域名出处