本周观点（鲁瑜董事长兼投资总监）

跟大家简单交流一下市场，美股市场在上周五出现了较大的跌幅，主要是因为晚间公布的5月份CPI数据继续攀升，通胀高企使得市场出现了悲观的情绪，利率走势包含的预期是未来3个月至少有一次75个基点的加息，超出了此前市场预期的范围，整个海外市场由此受到了较大的影响，今天的日本和香港股市也有反映。尽管如此，跟我们此前提出的“CPI在二季度末或者三季度见顶”这一观点并不冲突，通胀见顶需要一个过程，美股因为货币政策周期引发的调整到10月会告一段落。至于美联储是否会迎头赶上，把落后市场很多的利率往上加尚且有待商榷，我们判断6月直接加75个基点的概率不大，更大可能是6月加50个基点，7月再加50个基点。

除了通胀之外，现在市场还比较担心美国经济衰退，当前的一些经济指标已经表露出衰退的迹象，比如说新屋开工数据和消费者信心指数等，但从就业率等相对滞后的指标看经济状况依然乐观，经济是否真的会衰退要等到半年之后才会逐步体现，而市场往往都走在前面，所以上周像航运这样的周期行业因为担心运价暴跌也出现比较大的跌幅。跟美国通胀相关的行业还有国内的出口产业链，我们认为行业短期的需求依然充足，但中期要谨慎关注美国经济衰退对全出口型的企业业务的影响。本轮调整如果持续，预计纳斯达克可能会调整到10000点以下，而标普指数则可能会接近3000点。

国内市场包括香港在内上周比美国市场走得更强，有观点认为国内已经跟海外市场脱敏，将会按照自身的经济调控周期运行，比如海外市场货币政策在收紧的时候我们在变相宽松，俄乌冲突的爆发也导致了世界政治意识形态的分离，是否会出现新的格局尚待观察。美国经历的过程跟我们在第一轮疫情防控成功之后经济短期过热的迹象有些相类似，相当于我们的经济周期其实是走在了美国之前，已经在面临经济衰退的问题，所以现在在考虑政策刺激经济，可能再过一年的时间再看中美经济又会发生不同的变化。

当前更应该去理解中美之间经济周期不同步的情况，国内市场上周涨得比较多的还是电力设备新能源这样的行业赛道，一是有政策刺激，二是调整到低位以后却呈现了比较高的景气，比如国内某新能源车龙头公司在上半年疫情严控的情况下销量不降反升，带动了整个新能源板块，光伏行业中的硅料价格居高不下也在验证市场的景气程度。新能源车未来能延续渗透率和销售量高增长的话，产业链中有成长性的设备公司和零部件公司值得充分予以重视关注。其他行业方面，通胀延续的话，粮食相关的通胀受益品种依然可能继续关注，而半导体等科技成长股的好时机则要等到十月份美股整体见底的时候。

总体来看，A股和港股之后的机会将会逐步浮现，全球资金对中国经济的理解从一季度的悲观情绪中慢慢走出来，相比海外市场的调整，国内的一些行业和公司的机会也会更多，下半年的波动因素主要关注11月的中期选举以及国内的重要会议，三季度到四季度会是市场比较重要的时间节点。

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