俗话说“牛市买股票，弱市买定增”，定增又称定向增发，是指折价买入已上市企业的股份，因此定增也被不少投资者称为“打折买股票”。

折价率固然具备吸引力，不过由于今年资本市场黑天鹅不断，股价也是随之下跌，参与定增的资金也是出现亏损。以用友网络为例，在今年1月26日披露的定增结果显示，其非公开发行股票募集资金总额为52.98亿元，发行价格为31.95元/股，截至5月31日收盘，用友网络股价报收19.36元/股，距离定增价格跌去39.41%，参与定增的机构浮亏超过20亿元。

虽然用友网络在定向增发之后的股价走势不尽如人意，但是也有不少个股在增发之后录得较大涨幅。包括新华制药、亚星客车、厚普股份、ST商城、华明装备等个股，在增发上市之后的股价涨幅均成功翻倍(后复权)，其中新华制药更是大涨428%。

吸金52亿的用友网络股价下跌，定增价格已浮亏

定增的全称是定向增发，即非公开发行，是指上市公司采用非公开方式向特定对象发行股票的行为。由于定增的发行价格一般相对市场价格有一定折扣，所以也有人称定增是“打折买股票”。

根据定增新规，目前定增项目的锁定期半年，底价为前20个交易日均价的8折，也就是说，在锁定期和折扣方面，目前定增投资仍旧具备一定性价比。

虽然定增被称为打折买股票，但也并非稳赚不赔。以用友网络为例，在今年1月26日披露的定增结果显示，其非公开发行股票募集资金总额为52.98亿元，发行价格为31.95元/股，获配方更是阵容强大，既包括易方达基金、万家基金等明星公募基金，也有高毅资产、格高瓴等私募基金参与，此外还有GIC、摩根大通、开域资本、UBSAG、摩根士丹利等外资巨头获配。除了机构投资者，著名牛散葛卫东也是参与其中，获配625.978万股，获配金额接近2亿元。

不过从用友网络的最新股价来看，截至5月31日收盘，该股报收19.36元/股，较31.95元的增发价格足足跌去39.41%，这也意味着彼时获配的52.98亿元已浮亏超20亿元。其中高瓴获配的股份最多，共3129.89万股，获配金额近10亿元，目前浮亏近4亿元。

今年用友网络股价最高冲击40.11元/股，最低触及16.44元/股，期间股价出现腰斩。股价的走低或与季报不及预期有关，用友网络于4月29日晚发布2022年一季报，22Q1实现营业收入12.79亿元，同比增长5.4%;实现归母净利润-3.93亿元，去年同期为-0.13亿元;扣非后净利润为-3.62亿元，去年同期为-2.1亿元。

尽管公司股价下行，但是机构依旧看好其未来表现。民生证券5月31日发布研报称，维持用友网络推荐评级。评级理由主要包括：用友网络发布2022年新一轮股权激励;股权激励解锁条件与前几轮一致，绑定核心高管;期待新产品开拓市场，云转型进入关键阶段;4)疫情得到控制，紧抓数字化与国产化机遇。

虽然目前用友网络的股价较增发价格已经下跌较多，但是距离定增解禁仍有一段时间，并且对于参与定增的机构来说，在解禁之“抢跑”行为比较少，不少机构对于参与定增的个股也是长期持有。

百亿私募高毅、景林定增浮盈，纽富斯投资业绩夺冠

虽然外资与内资机构纷纷参与的用友网络定增目前出现浮亏，但是也有不少个股在定增之后股价迎来大幅浮盈。东方财富choice数据显示，在今年上市的定增标的中，目前就有新华制药、亚星客车、厚普股份、ST商城、华明装备等5股的最新价格较增发价翻倍。

新华制药最近一次定增是在4月8日发行上市，发行了3709.2万股，募集金额为2.5亿元，但发行价仅为6.71元/股。按照5月31日收盘价33.24元/股计算，参与增发的华鲁投资发展有限公司已经赚了接近五倍，获配金额最新市值达12亿元，账面浮盈或接近10亿元。

对于定增标的的选择，万霁资产创始人、基金经理牛春宝表示，定增与二级市场投资没有本质区别，核心还是取决于两个：一是标的的成长性，二是估值的合理性。尽管定增价会比二级价略为便宜，但如果在市场火热的时候投资，一旦市场回撤，同样受到冲击。所以无论是二级还是一级半，成长性与估值的合理性两个核心原则不能变。

在尚未解禁的定增项目，百亿私募也是账面获益。私募排排网统计数据显示，高毅资产参与了对迈克生物、纳思达、伊利股份、圆通速递等个股的定增，且均未解禁。从发行价与最新收盘价来看，盈利的项目包括纳思达、伊利股份、圆通速递。其中高毅晓峰2号致信基金、晓峰1号睿远证券投资基金参与纳思达的获配数量1712.86万股，发行价为32.11元/股，获配金额5.50亿元。该股最新收盘价为43.89元/股，最新获配市值达7.52亿元，浮盈或超2亿元。相关资料显示，纳思达的增发上市日期为2021年12月22日，锁定期限为6个月，这也意味着该股即将迎来解禁。

景林资产参与的云铝股份定增也有浮盈，该股发行价为8.83元，收盘价为11.55元，不过即将迎来解禁的中伟股份较发行价却出现亏损。

近半年来，私募参与定增项目的热度有所降温，宁波宁聚则堪称“定增大户”，参与了得利斯、得润电子、东南网架、东土科技等14股的定增，获配金额为3.46亿元。按最新收盘价计算，在参与定增的14股中，8股股价较发行价上涨，6股较发行价下跌，其中涨幅最高的是兴齐眼药，其发行价为104.05元，最新收盘价为140.47元，上涨幅度高达35%。

私募参与定增项目有亏有赚，定向增发私募基金也是涨少跌多。私募排排网数据显示，5月23日以来有净值更新的定向增发基金中，仅有16只基金取得正收益，按年内收益排名，纽富斯惠融优选策略、久银定增6号、盈方得财盈9号是榜单前三名，分别来自纽富斯投资、前海久银投资、盈方得(平潭)私募基金。

私募冠军纽富斯投资的核心成员来自券商、投行及基金等专业金融机构，自2012年就参与国内证券市场的定增投资，具备完善的投研体系、市场化的报价机制、丰富的定增经验、严格的风控体系等竞争优势。在定增投资中，投研团队重点聚焦国家战略发展方向，从中长期投资的视角挖掘优质定增标的，以类股权投资的尽调流程，深入了解标的背后的故事。自2020年定增新规后的已投项目平均年化收益率超过30%，为客户获得了可观的投资回报。

据纽富斯投资自述，在接下来的投资中，公司将继续围绕符合国家战略发展方向的行业和个股，重点关注定增标的未来两年估值与盈利的匹配度，选取估值处于合理或者偏低水平、考虑折价后仍有较高安全边际的定增标的，积极把握定增市场红利期的投资机会。在控制风险的前提下，以价值为本，估值为纲，优选利润增长、估值合理的公司。