宏观观点

四月份经济数据较差，社融不及预期，出现宽货币紧信用的特征，个人和企业贷款意愿不强，这是不同于以往的情况，资金需求端比较悲观。

俄乌战争走向越来越倾向于持久化，目前全球有14个国家对农产品发布出口禁令，国际产业链去全球化的特征更加明显，全球通货膨胀的隐忧和持久性突出。

在保国债的策略下，人民币汇率快速贬值，外部资本流出迹象加速，最近有企稳的迹象。国债和汇率仍然是二选一的特征，汇率反弹上升后，国债就下跌。

全球出现类似70年代的“大滞涨”时期的特征，以能源为主的大宗商品和黄金的长期走势依然强劲。

国内权益市场暂稳，配置仍需耐心。

美联储次月缩表概率较大，预计会冲击风险资产估值。

国内的运输仍然受疫情的影响，二季度GDP数据预测将下移。

目前比较大的问题是预测GDP增速低于中长期贷款利率，从宏观上看，将不利于信用的扩张，尽管政策比较宽松，但是仍有通缩的苗头。

投资策略

近期市场反应来看，上海疫情逐渐控制，生产生活缓慢恢复正常，在疫情冲击下的实体经济看到了些许曙光。货币层面也看到明显的房地产降息刺激政策。然而疫情仍然与我们相伴，坚持动态清零的政策不变，是否还会有影响经济进程的防疫事件尚不可知。

本月人民币大幅贬值后有所反弹，外汇储备削减，并预期短期内美联储仍有大幅加息的极大可能性，继续对全球经济产生冲击。

详细的情况前文宏观经济部分已经做了阐述，总之在内忧外患的情况下，保持资金安全，不出现风险情况，就一定会有巨大的获利的机会。目前市场上主流媒体表述的股市整体处于低估值区域是对的，我们表示认同。同时不认同的是目前不具备股市短期转好的条件和特征，控制风险仍然是我们投资的主要内容。

另外我们也发现在全球动荡的情况下，黄金，农产品等大宗商品极具投资价值，这将是我们下一阶段投资的重点方向。

诚朴取信 勤智可托

君益基金(北京华高永利资产管理有限公司)

2022-5-22

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