本周观点（鲁瑜董事长兼投资总监）

跟大家交流下最近的市场，海外市场短期有止跌企稳迹象，一是因为美联储对于加息的语气趋于缓和，上周美联储某官员提到9月可能会停止加息动作，这是今年迄今为止最鸽派的言论，对应地能看到十年期美债收益率回落走稳，债券市场对于利率的变化更敏感，美债收益率的回落反映了市场对加息预期的变化，如果美债收益率后续进一步再回落的话，说明市场对于今年大幅加息的预期是在变弱的。第二个原因是上周有几家零售商公布了强劲的一季度业绩，减缓了此前市场对于沃尔玛和塔吉特的业绩低迷反映出来的经济冲击的担忧，之前这两家公司因为存货高和收入下滑让市场以为美国国内的消费不行，现阶段对于经济的消息是好坏交替的，包括上周五公布的美国新屋销售数据不及预期也让人有所隐忧，所以近期美股的止跌上涨暂时先定义为反弹行情，后面还会有所反复，我们依然认为美股市场本轮调整最快到十月结束，慢的话可能会到明年一季度，这是一个基本的判断。

对国内市场而言，A股和港股市场近期走势更强，特别是香港市场，近期能看到恒生指数当中以互联网平台为代表的权重股并没有跟随美国科技股走低，也有资金在逐步布局的迹象，香港市场在当前位置大概率已经企稳，后续会有不错的机会。过程中也会存在一定反复，A股和港股的关键因素依然在于对中国经济的预判，防疫政策是一个重点，随着上海疫情逐步好转，二季度末后可以期待相关的政策。

政策的发力点可能还是会围绕投资和出口两方面，投资端，结合海内外情况，大概率是围绕光伏和风电相关的新能源行业展开，以光伏为例，硅料价格保持高位便能证明行业需求度依然处于高景气的状态中。出口端，美国通胀压力高企，有调低关税的动力，国内的出口链条后续会存在机会。市场有观点认为消费端更值得期待，所以有资金去炒作汽车产业链和食品饮料行业，但从宏观角度，随着经济下行，消费需求是否能真正回到原来的水平是有待商榷的，相关消费行业近期的反弹则需要谨慎看待。

最近A股出现一个新的主题投资是国企重组，已经陆续有军工和免税行业案例出现，今年是“国企三年改革”的最后一年，现在是比较好的时间窗口，因为国企下属的A股上市公司中经历了之前的大幅调整已经跌到了最近四五年以来的低位甚至更低，而并购重组在相关标的市值比较小的时候具备更高的可行性，重组注入后对于业绩的增厚更明显，相关的国企会也更有动力去实施，军工行业和IT行业是国企改革的重点领域，会爆发一些不错的机会。

A股市场今年的特点是机构主流的方向表现欠佳，机构偏爱的核心资产和行业赛道等收益明显不及所谓的“非主流”品种，一个极端的例子是某退市股退到新三板后涨了16倍，这并不是建议参与ST板块，而是证明目前是主题投资和小公司相对活跃的时间窗口，所以刚才提到了国企改革方向，这是一个思路，供大家参考。

我们上周把当前的策略总结为“粮食和能源”，本周并没有发生太大变化，因为站在大的周期视角，俄乌战争关联的高通胀行情依然处于延伸过程当中，结合海外市场，如果真如我们判断在海外市场在十月见底的话，高弹性的高科技股又会出现新的机会，届时我们的策略也会进行调整。

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