一、本月观点及策略
权益市场:1月，股票市场整体赚钱效应不佳，美联储加息、公募基金发行受阻、量化资金回撤等因素对市场流动性造成扰动，过去两年表现最好的成长板块如新能源、CXO普遍迎来调整，从行业基本面来看，成长股板块业绩仍然出色，保持高速增长，并无明显边际变化。我们认为，1月的市场调整，主要系绝对收益资金持仓过度集中，持仓过度拥挤造成的踩踏回撤，并非产业变化。展望未来，部分公司在经历估值回撤后将具备更好的投资价值。
债券市场：自《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》发布以来，已有浦发银行、招商银行、广发银行等多家银行表态将提供房地产并购融资支持，预计合计提供并购融资支持超300亿元，众多出险房企也纷纷把握机会，出售资产包或者退出合作股权。这对于深陷流动性危机的房企无疑是一针强心剂，但市场情绪大多依旧保持观望态度，尚未出现明显拐点。在等待行业拐点出现的过程中我们会把握地产板块的高收益债投资机会。我们将继续配置短久期的高收益债券，在把控好信用风险的前提下，精选个券，分散投资，不断为客户创造更好的收益回报。
现金管理：我们将继续开展短期限的协议式回购，在保证流动性的情况下尽可能提升收益。
二、本月市场行情回顾
公开市场操作：1月央行全口径净投放资金6000亿元，其中开展逆回购16900亿元，共有逆回购到期12900亿元，365天MLF投放7000亿元，365天MLF到期5000亿元。宽货币基调下短期资金价格有所下行，整体在跨年后较上年末显著下行。截止1月28日，DR001报收1.18%，DR007报收2.26%，1月20日，央行小幅放宽货币政策，LPR一年期下调10bp，五年期下调5bp，此举或传递出后续宽货币力度再加强且宽松节奏有望加快，短期内宽货币的确定性进一步提高。
利率债：1月债券市场收益率整体呈下行趋势。国债方面，截至1月30日，1年期国债收益收于2.02%，较上月末下行20.7bp，10年期国债收于2.71%，较上月末下行12.5bp。
信用债：城投债方面，各期限各等级城投债收益率均下行，其中1年期AA+等级收益率下行幅度最大，为25.3bp。城投继续保持分化趋势，土地出让数据跌幅扩大，区域集中度马太效应问题持续放大。部分省份对于土地出让依赖程度相对较低，弱资质城投债仍然有挖掘的空间。
高收益债:2022年1月高收益债（收盘成交收益率在10%以上）的总成交额为174.41亿元。共涉及276个主体，以城投、地产以及部分民企为主。其中城投主体成交总额约62.88亿元，占总成交额得36.05%；房地产与基建行业共计成交51.91亿元，占比约29.76%；其他高收益债成交以工业和金融类为主，分别为25.85亿元和14.81亿元。亿元以上成交主体共有54个。每周成交金额分布均匀，没有太大的波动起伏。
本月市场成交活跃债券较为分散，既有兰城投、云城投等弱资质城投，还有融创、世茂等地产企业也是市场重点关注的高风险主体。本月成交金额前20位的高收益债券如图所示。
近期，国务院针对贵州单独发布《关于支持贵州在新时代西部大开发上创新路的意见》，文件总体以优化贵州发展的建议为主，同时要求三年内在化解债务风险上取得实质性进展。其中提到“允许符合条件的存量隐性债务与金融机构协商采取适当的展期”受到市场关注，但实际上这部分内容在2018年《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》早有提及。在房地产已经备受关注的情况下，系统性风险是一定会被严防死守，因此将通过展期减少影响。适度分配新增地方债务限额，和开展降低债务风险等级试点的出台，有助于贵州争取更多化债资金和资金支持，确保不新增隐形债务的前提下，协商展期、债务重组等方式维持资金周转，消化债务风险。部分市场情绪担心展期会伤害到一些二级高收益债的YTM，但如果从尽可能降低影响的角度出发，预测首先展期的是无法通过发债再融资的区域，其次是非标以及结构化发行、私募债，以持有人高度集中为特点。
随着房地产并购一系列政策的放松，多家银行表态将提供房地产并购融资支持，国企央企等纷纷积极加入收并购的行列，华润置地与招商银行签署230亿并购融资协议；浦发银行、广发银行，建发房地产、招商蛇口纷纷发行房地产项目并购债券，专款专用支持优质房企收并购出险房企优质项目。这也大大增加了房企处置资产的意愿。，出险房企也纷纷处置资产自救。世茂将36个项目摆上货架，总报价近300亿元；五矿信托接连收购恒大和阳光城的项目公司；融创作为积极处置资产的牵头羊，近三个月通过出售回笼资金约300亿元；中海地产以18.44亿元的价格，分别收购了另外两位股东世茂、雅居乐在广州亚运城项目的股份，至此世茂和雅居乐均推出曾经的地王项目。
权益市场:1月以来A股指数大幅下挫，创业板指领跌，创业板50（跌12.69%）、创业板指（跌12.45%）、中证500（跌10.58%）、万德全A（跌9.46%）、上证指数（跌7.65%）沪深300（跌7.62%）、上证50（跌6.73%）均有所下跌。行业方面，除银行小幅上涨2.33%外，其余行业全部下跌，其中国防军工（跌17.92%）、医药生物（跌14.94%）、传媒（跌14.40%）、电子（跌13.39%）等行业领跌。市场交投活跃度方面，本月日均成交额下行，换手率小幅上行，北上资金净流入168亿元。
资料来源：Wind
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