在基金投资的路上，有很多投资者有这样的体验：看着一直在亏损的基金，刚开始告诉自己要“长期投资”，不要短视。但终于，基金跌破了自己的忍耐上限，只好忍痛割肉，造成了真正的亏损。实际上，这背后的原因很简单，波动大的基金，投资者往往不容易拿得住，而注重回撤控制的基金则更容易让投资者安心持有。今天我们要介绍的一家来自华南的主观多头——海南华银天夏私募基金（以下简称华银基金），便是这样一类风控至上，致力于获得稳定收益的管理人。
将控制回撤看做投资的生命线
“投资的本质是风控，风控的本质是低回撤。”交流的开头，华银基金总经理兼投资总监就表达了这样一个投资的核心观点。之所以形成这样的投资观，还得要从张雄飞的个人经历说起。
张雄飞，华银基金总经理兼投资总监，2006年毕业于中国农业大学农林经济管理专业，毕业之后张雄飞顺利地进入资管行业，一待就是十五年。在这个过程中，他经历了三重角色的转变，既当过高端理财顾问，给投资者选产品的建议;也参与过FOF投资，陆陆续续接触了很多类型的私募基金;再到最后成立了自己的私募机构，真正开始管理产品。
在从事高端理财顾问的期间，张雄飞发现很多投资者虽然很早就建立了理财意识，但兜兜转转很多年却没有赚到什么钱，究其根本，还是因为追涨杀跌。他意识到大部分投资人有两个特点：一是爱追市场的顶，永远爱在市场最火热的时候加一把柴。二是爱追管理人的高光时刻，在管理人业绩创新高的时候对他们寄予更高的期望。这样的投资行为导致大部分投资者最后的投资结果并不理想，而这样的从业体会也让张雄飞意识到，具备绝对收益属性的基金产品，投资人更能拿得住，更能有好的持有体验。
在华夏基金工作了一段时间后，张雄飞进入了FOF投资领域。在FOF投资机构调研期间，他看到很多私募做大了，很多私募却没有做大，甚至永久地在行业里消失了，他更加深刻地思考私募的运作之道，他渐渐意识到，风控才是一家私募机构在行业中安身立命的基石。
终于，在基于对行业的深入理解和近十年的投资的思考的背景下，张雄飞开启了自己的资管之旅，于2017年创办了如今的华银基金。用他自己的话说，创办这家机构的初衷就是希望“立于不败之地”，而这样的目标唯有通过严格的风控来达成。
将“风控至上”贯彻到投资的方方面面
在管理产品的过程中，张雄飞和他的基金经理将“风控至上”的理念贯彻到了投资的方方面面，并在投资过程中逐步完善自己的投资体系。具体来看，华银基金通过组合仓位、个股回撤幅度控制、时间止损、盈利保护这四个层面来控制回撤。
首先，他们通过仓位控制整体的系统性风险，不会轻易下重仓，大部分时候是轻仓的(四五成仓)。持有子弹等待好的机会，也就意味着只有在认为有确定性的机会时才会提高仓位运作。此外，仓位控制也包括了对个股和行业的均衡配置。这方面的风控原则是——单行业不能超过组合的40%，单一个股不能超过20%。其次，他们通过个股回撤幅度控制。比如，任何一笔交易的本金亏损不能超过1%，一旦超过就会拉起风控警报。另外，他们对于时间成本也非常重视，华银基金不偏向于长时间持有亏损的头寸，同样的，只有第一笔交易盈利以后他们才会加第二笔，如果发现自己判断错了，也会认输。最后，他们会进行盈利保护，尽可能地留下赚钱的标的，对长期亏钱的标的的容忍度没有那么高。
从华银基金的四条风控原则可以看出，这是一家极度厌恶风险的绝对收益追逐者。
回顾第一只基金成立的表现，张雄飞感慨，成立之初的经历虽然曲折，但也从中吸取了宝贵的经验。
2017年12月，张雄飞发行了第一只产品，发行之后，意料之外的是，市场开启了长达一年的熊市。从指数去看市场下跌并不多，但实际上，个股的下跌幅度是很大的。2018年下跌个股超过3200家，其中股价遭遇腰斩(下跌幅度超过50%)的个股共计503只，在这个过程中，很多私募第一只产品就跌到了0.8以下，但华银基金的这只产品在风控至上的原则上还是“活”了过来。
虽然2018年在水下的时间超出了预期，但从后视镜来看，公司的年化收益仍然较为可观，达25.41%，最大回撤不超过12%。经历了2018年的熊市，华银基金的风控体系也更加完善。打个比方，净值在1块钱附近时，他们的仓位不会超过三成。
最有效的风控是选好股
在选股层面，华银基金偏向于自上而下与自下而上相结合，从宏观、中观、微观层面筛选优质公司。首先通过宏观分析认清大环境，这其中就包括对所处宏观经济周期、产业发展
周期及未来趋势的分析。中观层面主要通过跟踪行业数据，分析主线逻辑，上下游验证， 挑选高景气或边际改善的产业板块，顺势而为。
微观层面，在标的选择上，华银基金在广覆盖的基础上，首先形成了四五百支基础股票库。再通过进一步筛选形成核心股票库四五十支。最后优中选优，形成三十个公司的投资组合。
在核心标的的选择上，他们注重行业景气度变化和公司核心竞争力，经过实地调研和财务分析，精选有估值优势和安全边际的公司。N+标的偏重短期市场风格情绪变化以及公司市值弹性空间。在他们看来，股市短期是投票机，长期是称重机。因此，他们选择寻找顺应长期大趋势的优质公司，与其共同成长。
最后
无疑，A股是高波动的，代表大盘股的沪深300指数、中小盘股的中证1000指数近五年的年度平均振幅分别高达34.29%、37.60%。指数振幅是全市场个股的振幅平滑数据，个股的振幅显然会更大。投资的第一步首先是认识自己，很多投资者之所以追涨杀跌，往往是没有真正地认识自己。世界上并没有免费的午餐，在追求收益最大化的时候，投资者不知不觉走进高风险区。因此，对于投资，很重要的一点是我们要选择和自己的风险偏好匹配的产品。如果不能接受动辄20%的回撤，选择固收+、量化对冲、风格偏稳健的私募主观多头基金可能更能收获满意的收益回报。
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