回顾2019年以来的这轮牛市，市场风格发生了显著的变化。2019年，在A股市场中扛大旗的是科技股，芯片、半导体龙头的涨幅均在50%以上。2020年价值成长风格占优，机构资金在大市值个股上持续抱团取暖，消费、科技、医药表现强势，龙头股一片红红火火。到了2021年，结构性行情更加明显，去年大火的机构抱团股瓦解，而新能源这边却方兴未艾，周期板块也是涨势如虹，中证500、中证1000走出独立行情，而上证5…
回顾2019年以来的这轮牛市，市场风格发生了显著的变化。2019年，在A股市场中扛大旗的是科技股，芯片、半导体龙头的涨幅均在50%以上。2020年价值成长风格占优，机构资金在大市值个股上持续抱团取暖，消费、科技、医药表现强势，龙头股一片红红火火。到了2021年，结构性行情更加明显，去年大火的机构抱团股瓦解，而新能源这边却方兴未艾，周期板块也是涨势如虹，中证500、中证1000走出独立行情，而上证50和沪深300则上演凶险行情。
从大盘指数的涨幅来看，沪深300指数在2019年、2020年分别上涨36.07%、27.21%，2021年下跌7.28%(截至11.30)创业板指数2019、2020、今年以来分别上涨43.79
%、64.96%、17.85%。无论是公募基金还是私募基金都迎来大发展。资管行业以业绩论英雄，说一千，道一万，还得看有没有给投资人真正赚到钱。
17家私募连续三年收益率超50%
私募行业里有一句话，一年三倍者众，三年一倍者寡。背后的意思是，打江山容易，守江山难。一年斩获几倍收益的大有人在，但连续几年业绩都出众的并不多。私募排排网数据显示，2019年收益超过50%的有360家，2019、2020连续两年收益超过50%有144家，而2019、2020、2021至今连续3年收益都超过50%的只有17家。
私募排排网数据显示，在2019年的科技牛中单年度收益率涨超50%的私募管理人高达360家，而2019、2020年连续两年斩获50%以上收益的却只有144家。也就是说2019年表现突出的私募中，只有40%的机构能在2020继续大放异彩，但剩下的60%则难言出色。前两年每年收益率涨超50%，截至2021年11月初，2019年以来，连续三年收益率都超过50%的私募管理人凤毛麟角，只有17家。尽管股票市场具有一定的周期性，每年都表现出轮动的特征，但这17家私募私募却能在过去3年轮动的结构性市场中越战越勇。
从17家管理人的规模来看百亿以上的私募、中型管理规模的私募、小规模私募并驾齐驱。其中，百亿私募有1家，50-100亿规模私募有2家，20-50亿规模私募有2家，10-20亿规模私募有2家，9家近三年业绩长青的私募来自0-5亿规模区间。大中型私募的投研实力整体更强，但小规模私募表现出进取心更强，机制更加灵活，投资标的选择更加广泛，业绩弹性更大。
从策略来看，虽然今年一季度后，主观多头整体暗淡，股票多头私募如履薄冰，量化策略则显得得心应手，但从过去三年连续获得高收益的私募来看，核心策略为主观股票多头策略的管理人还是占了大头。
以精选个股为核心，对择时存在分歧
都说牛不过三年，以上私募是如何做到在2019年以来成长占优(2019)、价值成长占优(2020)、周期成长占优(2021)的多种风格中持续表现突出的?
为了了解以上私募的投资风格，私募排排网采访了包括复胜、南土、华安合鑫、润浠资产、睿沃德基金在内的从大中型覆盖到小型的私募管理人，有一个发现，数位在资本市场几经沉浮，近三年表现耀眼的的基金经理都表示，押注赛道并不是他们心之所向，精选个股是他们表现亮眼的基础。
据复胜资产的介绍，他们以选股为核心，全行业覆盖。对其50%的核心持仓是长期重仓持有，持续跟踪，并进行深度的市场交流;30%会进行分散化的配置，这部分聚焦于行业整体业绩的拐点;另外15%进行灵活配置，希望敏锐把握市场动态配置板块的“黑马”。他们认为，上市公司的业绩驱动是根本，他们不炒概念，但注重客观规律。
睿沃德王彦表示，他的投资思路立足基本面研究，自下而上选股，善于挖掘产业变迁趋势下具有高成长性的投资机会，在好赛道里挖掘高弹性优质个股，根据大盘拐点、行业拐点、个股拐点选择买卖时机，波段操作，同时对于市场情绪的把控有着自己的独到之秘。华安合鑫将主要的精力放在行业和公司层面，持续对个股价值的发掘是长期超额收益的来源。
对于择时，几家管理人的看法并不完全相同。复胜资产不进行短期择时，但注重重大的宏观风险，复胜资产认为，频繁基于市场涨跌择时并不能有效提高收益。华安合鑫同样认为，大部分时候择时是没有意义的。
南土资产将自己的风格定义为，价值与趋势并重，他们关注市场流动性和情绪面变化，结合价值判断,择时进行波段操作,锁定收益。据睿沃德资产介绍，他们是“选股择时并重的价值投资策略”。
中型私募、小型私募对比百亿私募有哪些优势、劣势?
华安合鑫创始人兼投研总监袁巍：中小规模私募和百亿私募的劣势，一个是投研经费少，投研能力相对弱;一个是渠道少话语权小，募资能力弱;一个是规模小，业绩波动相对更大。优势的话，主要是进取心更强，机制更加灵活，投资标的选择更加广泛，业绩弹性更大。
润浠资产董事长何纯：中小规模私募与百亿私募的差异，主要体现在业绩稳定性、风控严谨性和市场开拓能力。部分小私募的业绩也很漂亮，但是能进入相关合作机构的白名单的门槛较高，且中小私募的市场开拓能力远不及头部私募，所以，小私募的困境主要在风控的严谨性和市场开拓上。同时，百亿级别的私募他们在人才筛选上，去企业交流沟通上会比小的私募有太多优势，但是一旦选错投资方向，他们纠错的成本很高。小私募也有其优势，比如策略灵活性和业绩进取心，以及对自有资金和客户资金的责任心。希望券商等合作机构，除了扎堆给大私募资金，也愿意与“专精特新”的小私募一起成长。
对2022年乐观吗?比较看好哪些机会?
华安合鑫创始人兼投研总监袁巍：其实我们并不擅长于对某一年度的行情做判断，因为这个不确定性是非常大的，但是我们如果看长一点看个3~5年，我认为股票仍然是最好的大类资产。最少在我们视野范围之内，我们能找到有安全边际同时能满足我们要求回报的投资机会。机会还是来自于个股，我们并不对板块做整体判断。如果从风险来讲，我们反而觉得现在非常火的一些行业，比如说新能源汽车可能有过于乐观的风险。
香港整体市场过去三年持续下跌，香港有很多股票出现了非常高的分红率，同时估值很低。这些资产是不是未来的好资产呢?在这个时候如何看待这些资产才是值得思考的问题，而不是去思考新能源汽车行业里面能不能发现便宜的好资产。
润浠资产董事长何纯：22年继续看好新能源车、光伏等高景气度行业，但新能源汽车、光伏的各个细分领域，因为产业链各个环节的大规模扩产，未来过剩的风险将如影随形。我们尽可能的回避那些进入门槛低、过剩风险大的细分，相对看好那些商业模式优、竞争格局好、有一定定价权的细分。
从历史经验看，新能源车和光伏20-21年已经走牛了两年，明年极有可能是新能源高潮的一年。类似09-11年的四万亿的工程机械股和白酒消费股，13-15年的互联网+、一带一路股票的行情，差不多都是走三年牛三年。
明年，新能源相关股票的股价，很有可能在某个时间点因为市场炒作、估值泡沫，进入阶段性高潮和情绪化顶峰。我们好好享受泡沫，同时也要格外警惕泡沫破裂对我们净值的杀伤，及时做好仓位管理和风险控制。
睿沃德基金投研总监王彦：对于2022年的市场，我们认为依然是机构性行情，机会就在少数几个高成长的赛道，比如锂电、光伏、风电、储能，还有一些比较低估的消费、医药和半导体。
在“双碳”背景下，锂电、光伏、风电和储能的天花板很高，未来10年都会处于高速增长期，相关企业的业绩高增长具有很强的确定性，且资本市场会给予比较高的估值，一些中小市值的企业会得到更高的估值，部分龙头企业依然会表现出色。半导体行业也是一个比较长期的赛道，随着中美在高科技行业的竞争加剧，国内半导体企业会受益于国产替代、技术进步和国内大市场，其业绩确定性将明显增强，呈现阶段性机会。2021年消费医药的估值遭到了大幅度的修正，部分公司的估值处于历史50%分位以下。对于具备很强市场低位和定价权的龙头公司，在2022年，它们的估值回到历史80%分位或者更高，也是有可能的。
我们认为，国家大的战略和方向很明确，要重点扶持一些高精特专的企业，除了选择好的赛道，在赛道中精选个股也显得尤为重要。
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