最近两三年，很多投资者都有一个感受，那就是投资越来越难，买对了方向，妥妥的在牛市，买错了方向就是熊市。本质上，投资需要一定的对产业的前瞻性，好的基金经理能在不大的颠簸中，带你分享时代赋予的机遇。发现了一位“宝藏”基金经理去年和今年的市场风格迥异。今年上半年，消费等核心资产走到了历史估值的高峰，相对于我国经济结构化升级、碳中和、硬科技的高增速领域，旧核心资产的吸引力自然下降，固守“躺赢策略”的私募基…
最近两三年，很多投资者都有一个感受，那就是投资越来越难，买对了方向，妥妥的在牛市，买错了方向就是熊市。本质上，投资需要一定的对产业的前瞻性，好的基金经理能在不大的颠簸中，带你分享时代赋予的机遇。
发现了一位“宝藏”基金经理
去年和今年的市场风格迥异。今年上半年，消费等核心资产走到了历史估值的高峰，相对于我国经济结构化升级、碳中和、硬科技的高增速领域，旧核心资产的吸引力自然下降，固守“躺赢策略”的私募基金今年整体“渡劫”，而在轮动的市场中，兼顾成长和均衡，呼应时代趋势的基金经理的表现则更为稳健。
实际上，能制胜于行业轮动，在回撤控制优秀的基础上，也拥有业绩进攻性的基金经理屈指可数，在A股市场中尤为难能可贵，而仁布投资李德亮就是其中之一。从历史数据来看，仁布投资的“绝对收益”风险收益特征明显，代表产品2015年成立以来，历史最大回撤仅-11.69%。同期沪深300最大回撤为-24.45%。进攻性又如何呢?
说一千道一万，业绩才是硬道理。私募排排网数据显示，截至2021年10月底，仁布投资近五年年化收益21.55%，截至2021.10，费后收益，经托管数据复核)，在股票私募中排名前5%(，代表产品成立以来年化收益为39.26%(2018.5.9—2021.11.05，私募排排网，经托管数据复核)，展示了一家主观股票多头的超凡实力。
“我们将自己定义为追求夏普最大化的长跑者。如果私募基金经理不控制回撤的话，那么你的方法论体系就会跟公募基金经理一模一样，那么你跟公募去比的话，其实赚了钱之后你要跟投资者收一个后端的业绩报酬，从这个逻辑出发其实就说不过去了。”
这是仁布投资总经理兼投资总监李德亮对私募的理解，他给自己设置的目标是保持自己的风险收益特征，又给到投资者好的持有体验。
能攻善守，投研组长平均从业年限13年
曾有10年公募从业经验，李德亮在全行业选股和深度挖掘成长股方面有着深刻的理解。李德亮是同济大学管理学学士，清华大学五道口金融学院经济学硕士。他曾任职交银施罗德基金研究员、高级研究员、基金经理，公募期间，其个人管理规模达40多亿，交银定期支付双息平衡混合业绩排名同类14%。由于是化工和医药行业研究员出身，李德亮具备非常强的周期和成长股的研究框架体系，这也奠定了整个仁布投资自上而下和自下而上结合的投资框架体系。
除了投资总监有着较为强烈的学院派、公募派的特征，仁布投资的整个研究团队还体现为两个特点：一是人员配置比例高。仁布力求在TMT、周期与新产业、消费和医药方向的全覆盖;二是投研团队成员投资经验都较为丰富。各个投研小组的组长平均从业年限13年，每个组长有自己十分擅长的领域，与其他小组研究人员共同研讨，交叉覆盖。团队成员从国内外知名高校毕业后，基本都在多家投资机构有过“摸爬滚打”的历练。
靠什么赢得了收益，又靠什么稳住收益?
在李德亮看来，A股市场看似明显的风格切换，其实是宏观和中观层面产业升级的外在表现形式。他坚持自上而下的大类资产配置和自下而上的个股选择相结合，通过大类资产配置来指导投资方向和控制回撤
，通过自下而上的个股选择来提高组合锐度。
凭借优秀的周期研究框架，今年年初仁布投资就有过非常经典的预判。在今年1月的月报中，仁布投资提出，基于疫情控制节奏决定了投资者对经济复苏预期的认知变化，进而决定资金配置向成长股还是周期加银行方向偏离，如果疫情控制力度非常超预期，市场对流动性收紧的预期必将非常强烈，届时成长股将迎来大幅调整，周期和银行会跑出绝对收益。这样的预判也帮助基金把握住了后续的行情。年初至今，“仁布积极进取1号”走出了一条不同于大多数主观多头的净值曲线。
“有一句话，是我经常说的，就是要在康庄大道上找黄金，而不要在羊肠小道上找米粒。”投资也是一样的逻辑，大的方向，产业趋势是OK的，也就是我们常常说的选择了好的赛道，再在这个上面去选到好的股票的概率会非常非常大的。”李德亮认为，战略性的东西就是把行业配对，获取行业的Beta。战术性的东西，就是落到怎么去挑选一些更具有阿尔法的个股。
个股层面，李德亮倾向于配置成长股，这是他们的整个的选股核心策略。如果再细化一下，他们看到未来比较长的两到三年维度，围绕产业发展的先锋方向，成长性属性突出，更具时代意义同时也富有更高的弹性的个股展开布局。“时间太长意义也并不大。”李德亮如是说。在他看来，选股是获得超额收益的一个核心。
股市有涨有跌，普通投资者对单边下跌的市场常常感到手足无措，专业的机构投资者靠行业beta和精选个股的阿尔法赢得收益，又靠什么稳住收益?
“一般在历史上，A股大级别的下跌都是因为流动性收紧。在这个时候，你如果没有一个预判的话，你是很难控制住回撤的。对于宏观流动性的研究，能够解决择时的问题，这在大级别的调整过程中会显得尤为重要，这是第一个层面。第二，在全行业覆盖的基础上，做到比较强的行业比较，是能够实现小于指数的回撤的，也就是说精选行业能够减少整个组合的回撤幅度，这是第二个层面。第三个层面是通过成熟的一个风险投资管理工具——股指期货来对冲股票下跌的风险。”李德亮表示，整个回撤控制的思路有三点：一是通过对宏观流动性的研判调整仓位，二是通过精选行业，三是通过股指期货这一对冲工具对冲风险。
秉承绝对收益的思路控制产品的回撤，仁布投资可以算风险控制的佼佼者。2018年在极端和复杂的市场行情下，积极进取1号产品全年收益
5.3%，回撤仅1.42%，该产品成立以来最大回撤也不超过12%。
继续坚守的中线配置——新能源、半导体设备、部分电动车子行业
对未来一年的行情，李德亮相对乐观态度。在他看来，首先，全球经济复苏是极其孱弱的，因此流动性层面不用担心，美联储年内的taper大概率已经被市场price
in了，而国内经济压力更大，未来大概率会看到降准降息动作，从流动性层面来看对中期市场是形成支撑的。
其次，中国居民户资产配置向股票市场转移的趋势继续，这是增量资金的来源所在。
在这两个大逻辑的支撑下，仁布投资认为未来一年左右的时间窗口市场没有大的风险，股票市场仍然看好，但亦如近一年多的市场走势，投资机会仍然是结构性的。
对于具体行业，仁布投资的爱憎相对分明。他们中期相对看好的一些行业仍然是自主品牌的整车企业、新能源，以及半导体设备和材料。其他方面，仁布认为互联网行业的政策预计在四季度出清，基本面和估值边界能够厘清，投资机会值得重视，无非是介入的timing问题。消费板块整体基本面尚未见底，预计明年一季度会比较清晰，右侧机会还需等待;医药板块大部分细分行业在集采的大背景下很难有机会，医疗服务和
CXO行业给予的估值溢价太高，对绝对收益来说赔率不佳;以化工为主的部分周期子行业仍然存在着中期的阿尔法机会，可以继续挖掘标的。
整个四季度，他们会维持相对中性的仓位配置，同时适时做一些对冲，11月份，他们会适时提高仓位，仍然看结构性机会。继续坚守的中线配置是新能源、半导体设备和部分电动车子行业，但他们认为今年电动车板块的贝塔行情在明年很难出现，需要深挖阿尔法的投资机会。周期大板块中，即使整体还有机会也将是最后一波的鱼尾行情。他们的配置仍然聚焦于化工细分子行业;中线看好的整车和互联网则继续等待合适的介入机会。
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