今年的A股，资源板块一枝独秀，钢铁、采掘、有色金属、化工热度持续高攀，而医美、白酒、甚至新能源概念这些前期最热门的板块近期持续走弱，不断有资金放量流出。流出的资金将在哪些板块实现高低切换?有机构指出，很多业绩增长确定的细分领域科技股的估值只有二三十倍，处于历史的低位，只是市场的主线不在其中，因此没有被关注到，预期差非常大。周志敏，创金合信基金经理，清华大学学士，中国科学院研究生院博士。2011年起…
今年的A股，资源板块一枝独秀，钢铁、采掘、有色金属、化工热度持续高攀，而医美、白酒、甚至新能源概念这些前期最热门的板块近期持续走弱，不断有资金放量流出。流出的资金将在哪些板块实现高低切换?有机构指出，很多业绩增长确定的细分领域科技股的估值只有二三十倍，处于历史的低位，只是市场的主线不在其中，因此没有被关注到，预期差非常大。
周志敏，创金合信基金经理，清华大学学士，中国科学院研究生院博士。2011 年起先后任广发证券研究员，第一创研究员。2014
年8月加入创金合信基金，曾任研究部研究员，现任基金经理。截至2021年8月末，公募管理规模4.95亿，代表基金创金合信科技成长
A，近1年收益率15.98%。周志敏擅长科技类成长股投资研究，偏好电子、计算机和通信行业，具有高、新技术/成长空间的企业，重点关注5G、物联网、云计算和人工智能等行业绩优股。基金经理周志敏做客私募排排网《投资者问答》，分享了他投资科技股的宝贵经验。以下内容为访谈精彩回顾：
主持人：A股科技股投资的特点是什么?
周志敏：科技行业，无论是行业的走势、个股的涨跌、行业的盈利增速，都存在明显的周期，且科技股的波动一点也不小。但我们会发现，美股科技股的周期并没有那么强，走势与A股消费板块接近，不仅涨幅大，回撤还小。
我的理解是，美股和A股科技板块所处的阶段不同。美国的科技行业是成熟行业，它的增速不会太快，但竞争格局是比较好的。比如说半导体、互联网、云计算，格局清晰、龙头认可度高。而A股的科技板块则相对年轻。
主持人：为什么要选择投资难度大的科技板块进行投资?
周志敏：这和我的专业有关系。我本身就是一个纯理科生。我本科在清华念的机械工程专业，研究生、博士是在中国科学院做化学工程相关的研究。毕业之后，我在广州的一家券商总部自营部做化学工程的研究员，从2014年到现在便扎根在TMT行业。
为什么选择扎根在这个行业呢?我们知道这个行业虽然难，但它非常有意思。如果说行业是一潭死水、波澜不惊的，那研究是很乏味的。有些行业是变化比较多的，特别是技术型的行业。一方面，变化多一些，投资的机会也会多一些。不同的研究员、基金经理，过去多年的学习沉淀下来的知识体系是有差别的。
主持人：元宇宙是什么?
周志敏：做科技板块一个很有意思的事就是你可能每年都要学一些新的东西，接触一些新的名词。把元宇宙和区块链去做比较，他们更多的不是技术层面的很大的创新，而更多的是应用场景的创新。目前元宇宙没有一个明确的明确的定义，简单来说，就是把我们的物理世界，现实生活中真实的东西都迁移到网络上。我认为元宇宙的发展可以参考区块链的发展。
主持人：TMT行业的细分分类
周志敏：无论是投资新能源还是半导体等等，我们其实更需要将一些共性，规律性的东西抽象出来。技术的进步使得成本下降，使得技术的推广难度降低了。光伏、新能源车和半导体板块的投资有很大的不同。光伏、新能源车方向，中国有在世界上都排名前列的龙头公司，但半导体，我们却落后发达国家一大截。
芯片板块的变化发生在2018年之后，在国产替代的大浪潮下，国产的芯片厂商迎来了机遇。另外，在疫情冲击之下，在中国成为最新控制住疫情的国家，一些国内的芯片厂商也迎来了一些出口的机会。
主持人：芯片当前的估值是否合理?
周志敏：今年芯片股的上涨逻辑和资源类个股比如说煤炭、钢铁、采掘等大涨的逻辑其实是一样的，背后都是对应着供需之间的不平衡。我们看到，在半年报出来之后，芯片反而是跌了，这意味着有一部分投资者认为，这样好的业绩是很难持续的，因此业绩兑现之后有资金选择卖出。实际上，高估值的确需要时间去消化。
主持人：对新能源板块怎么看?
周志敏：科技板块的投资非常需要注意的就是风险的管控，经过这么多年的一个资本市场的从业的经验，我个人对新能源车个别这些估值比较高的个股是比较谨慎的。我认为新能源行业从质地上来看，是没有什么太大的负面的冲击的，大的方向是比较确定的，但过程一定去曲折的，我们需要关注一些负面事件的冲击。
主持人：有哪些可以板块正迎来反转的机会?
周志敏：投资需要一些前瞻性，2019年，我们提的是一些云计算、物联网相关的概念，到了2020年，这些就提得比较少了。
今年提得更多的是新能源、光伏等等。还是回到最开始的那个观点，科技股的投资一定是有周期的。
那么我们也是希望寻找到一些目前市场上还没有形成一个对其的广泛认可，将来有可能迎来戴维斯双升的科技细分板块。我们认为LED这个板块很有意思。这个板块基本上熊了快三年了，这里面有技术的放缓的问题，有中美关系的问题等等。到了去年年底，到今年的一季报、半年报，我们看到行业在迎来一个业绩的反转。相关公司的价值可能会迎来一个重新的认识。我们不妨先观察一下，后续如果LED面板的价值已经企稳了，那确实是一个很值得投资的方向。
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