在人口老龄化、三胎时代到来、消费升级等背景下，医药赛道常被认为正走在“黄金十年”的路上。市场上，有不少私募机构都致力于在此发展空间巨大的行业潜心布局，而云溪基金就是其中之一。云溪基金成立于2016年，目前管理规模10-20亿。创始人及基金经理阳勇，毕业于中国药科大学、天津大学，分别获得药剂学学士和高级工商管理硕士学位。具有20年A股和11年港美股市经验，以及丰富的实体和风险投资经验。他的代表私募产…
在人口老龄化、三胎时代到来、消费升级等背景下，医药赛道常被认为正走在“黄金十年”的路上。市场上，有不少私募机构都致力于在此发展空间巨大的行业潜心布局，而云溪基金就是其中之一。
云溪基金成立于2016年，目前管理规模10-20亿。创始人及基金经理阳勇，毕业于中国药科大学、天津大学，分别获得药剂学学士和高级工商管理硕士学位。
具有20年A股和11年港美股市经验，以及丰富的实体和风险投资经验。他的代表私募产品自2016年成立以来，虽然体现出高波动的特征，但整体收益表现的确全市场排名前列，颇具进攻性。云溪基金如何看待当前的市场?后续又将如何发挥他们“只选第一且唯一的投资理念”?
买股就如买房，存粹看房价高低注定错过能“增值”的好资产
2021年的A股市场，很多投资者应该感触颇深：没有成长前景的地产、保险、银行，即使企业再优秀如万科、融创中国、中国平安、招商银行，也是跌的一塌糊涂;而那些成长空间大的企业如宁德时代、比亚迪、隆基股份、药明康德等等，虽然估值已处高位，则是新高又新高。投资还需要看估值吗?对于这个问题，云溪基金表示，买股就如买房，存粹看房价高低注定错过能“增值”的好资产。
云溪基金阳勇：这两年风格切换非常快，大家更愿意追逐成长股，关注业绩增速，关注行业的成长空间。如果炒股纯粹看PE、PB，还需要基金经理干什么?举个例子，比如买房，你也不能存粹看房价高低，深圳坪山3-4万一平无人问津;福田南山核心地段10万一平还有人趋之若鹜。因为买房要考虑商圈、交通、教育、医疗、升值潜力等等因素。所以，房价低不代表一定能涨，房价高也不代表一定会跌。这个道理和股票是一样的，估值只是投资要考虑的一方面因素而已。
有些标的估值短期虽然高，但是业绩增速很快，业绩释放出来后，估值就会下降到相对合理区间。而有些标的，估值虽然低，但是没有成长性，也没有成长空间，业绩增速甚至为负数，财报出来后估值反而变高了。
历史上来看，大牛股往往是能契合未来经济发展方向的行业，由于存在较高的增长预期，投资人都愿意给予较高的估值。关于个股估值的问题，历史上任何一个新兴产业的投资机会结束都不是因为它的估值太高了，而是因为它产业链基本面发生了变化，或者宏观流动性紧缩引起的，对于景气度非常高的行业，一些龙头标的，如果还有很大的成长空间，我们不用太在意短期的估值。
有些标的虽然说可以不用过分考虑估值，但是不能不看总市值。对于景气度非常高的行业，大家通常会过度乐观，尤其是在流动性推动下，使得公司的市值超越终局市值，就是即便用
60%以上渗透率的假设计算公司的盈利，对应的公司总市值的估值也远远超过合理水平，这时候我们需要保持警惕。
既要价值又要成长，只选第一且唯一
巴菲特的投资前提是深入研究所带来的极高确定性。从过去国内权益市场的表现来看，深入的研究的确是在波动的时候中制胜的王道。云溪基金以“第一唯一、钻石女神”的标准为自己的投资指南针，如何理解这样的投资方法?
云溪基金阳勇：2011年，我辞职在家专心研究股票，通过对西方历代投资大师选股方法的研究，吸收欧奈尔与巴菲特的优点，从定性和定量的角度，既要价值又要成长，总结归纳起来就是八个字：第一唯一，钻石女神。
第一:
指的是量的第一。市场份额的第一，规模效应第一，成本第一，效率第一，业绩增速第一。在竞争格局上的一家独大或者一超多强。“第一”是企业经过长期厮杀的结果，是企业竞争力的终极体现。
唯一: 指的是质的唯一。独家产品，独家服务，绝对的差异化，拥有极深的护城河。
钻石: 指的是“恒久远，永流传”。寓意企业盈利能力和成长能力的可持续性。钻石能够流传三代，静享时间复利。
女神:
指的是大众情人。商业模式简单、容易理解，符合我们的投资能力圈。我们投资那些受人尊敬和喜爱的企业，各方面几乎没有瑕疵，帮我们从侧面规避了不少风险。
这就是我们认为钻石女神股票的标准，也是我们对西方价值投资学术理论总结与创新。我们投资要买钻石女神股票，不要去炒垃圾股。2016年的时候，兴业证券首席策略分析师张忆东老师提到：拥抱中国核心资产。其实，我在2011年的时候，就提出要买核心资产的圆心，买第一且唯一的钻石女神股票。
这八个字凝聚了我们选股的核心标准，也是我们云溪核心的投资理念。其实，就是给了大家一个可以定性与定量的选股标准，大家在选择股票的时候可以一一对照，看看自己选择的股票是不是符合我们的投资标准。
比如“第一唯一”，您选择的股票是不是行业龙头(市场份额第一)，有没有核心竞争力(成本与效率第一)，业绩增速快不快，公司有没有护城河?企业盈利能否可持续?商业模式是否简单?企业有没有瑕疵?只要您把这些问题想明白了，选择好钻石女神股票，投资成功自然就是水到渠成的事情。
科技与周期行情已至后半段，医药消费板块震荡筑底
今年以来的行情，风格变化快，而且很极端。云溪今年首先规避了白酒、食品饮料、教育、免税、互联网等板块的轮跌和暴跌。在相对高位他们就看空这些板块，将主力仓位放在医药里的高成长赛道进行防御，次要仓位放在新能源板块作为进攻。这两个板块的风格也会发生跷跷板的极致行情，一边是火焰，一遍是深渊。展望三四季度，云溪基金认为科技与周期行情已至后半段，至少股价与技术面处于一定高位，医药消费板块在大跌四成之下，震荡筑底。
云溪基金阳勇：新能源汽车今年是爆发年份，中国新能源汽车渗透率突破10%，目前在加速渗透阶段，中美两国出台了许多政策大力扶持该行业的发展，2030年中国禁止生产燃油车，新能源汽车渗透率要达到70%，这里面很多细分行业都有数10倍的成长空间。今年，新能源汽车产业链相关公司业绩得到爆发式增长，我们比较看好产业链上游的锂矿资源企业、中游锂电池、隔膜、电解液龙头企业，供需格局短期难以解决，它们业绩高速增长应该能贯穿未来几年。
其次，半导体行业的发展具备天时地利人和，产能供需偏紧，叠加国产化进度加快，给整个行业带来巨大的机会。下半年，我们着重看好具有涨价弹性的半导体设计与国产设备两个细分领域。
此外，光伏板块上半年比较平淡，主要在于硅料价格上涨影响了产业链的开工节奏，我觉得上半年制约行业发展的因素在慢慢缓解，碳中和背景下，预计下半年会呈现环比改善的状态，继续看好光伏单晶硅龙头、光伏胶膜龙头、逆变器龙头公司。
还有军工板块，随着中国走向世界舞台中央、全球多极化格局慢慢形成以及维护海外经济利益需要，安全保障的要求提高，因此对国防开支、军备发展的需求提到了新高度。十四五期间，未来军备从原半机械化到信息化的发展过程，也会给军工行业带来很多新的投资机会。
我对于中国经济的长期信心非常足，今年应该是“硬科技”创新发展的核心动力，我们看好中国“硬科技”的表现，大的方向选择非常重要，要抓住市场最核心的矛盾，听党的话，选择国家积极扶持的产业做投资非常重要。建议逢低布局，或者等景气行业龙头强势股回调再分批介入，应该会有不错的投资收益。
最近消费医药板块行情低迷，情绪上受相关政策冲击有很大关系，部分资金出逃流向科技与周期板块也有关系。
我认为科技与周期行情已至后半段，至少股价与技术面处于一定高位，医药消费板块在大跌四成之下，震荡筑底。展望后市，在消费金九银十与医药跨年度估值切换之下，少数价值成长股必将创出新高。当前，是布局2022年跨年估值切换行业的时机，尤其是钻石股在底部，必将形成钻石底。当天上掉金子，必须大盆去接，个人财富才能上台阶，愿这样的投资机会大家且行且珍惜。
最后
进攻型基金基金定位高赔率基金，指的是高投资收益预期，但同时波动率和不确定性也较高的基金。这类进攻型基金在市场行情火热，成长占优的风格中往往能获得远超同类基金的净值涨幅，但也往往具备较高的波动。防御型基金则大致可以分为红利型基金和传统的价值型基金，基金经理在进行股票配置上高度重视估值，在下跌的市场中有较好的控制回撤的表现。而云溪基金的风格明显处于前者。目前，云溪基金近五年的整体表现全市场排名前列，颇具进攻性，后续能否通过对投资理念的长期践行获取更长周期的优异业绩，我们共同期待。
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