写在前面的话—本文原为广州圆石投资公司风控部门内部使用的每周风控观察报告，是公司风控部门用于监控系统性风险的一套监测指标。本监测系统包含七大模块：技术形态、情绪监控、市场资金、量化系统、宏观数据、市场整体估值、公募私募仓位等，在过往的实战经验中，本系统对于三大指数跌幅超过10%以上的调整或者顶部结构有提前预警的作用。现把风控过程和系统各监测指标公开于本公众号上以供交流使用，欢迎有研究兴趣的朋友共同交流。
本周系统监测结论：量小幅萎缩，继续震荡概率大
风险级别 | 指数下跌幅度 | 下跌时间周期 |
三级风险 | 大于10% | 至少5周以上 |
二级风险 | 至少大于34% | 至少5个月 |
一级风险 | 至少50% | 至少5个季度 |
表1：风险级别的分类，下跌幅度和下跌时间周期按历史统计所得统
系统
一、整个风险监控系统信号
(1)、技术结构
以趋势跟踪系统和缠论波浪为主要监控手段。其中趋势跟踪系统(注1)显示：显示日线上涨通道之上;量能大幅放量连续10天成交量过万亿;缠论结构显示日线向上线段，30分钟第二个中枢了，上证放量突破后看回踩是否能顶住;波浪结构显示，这里是某级别的大三浪的小五浪，后面有大四浪
上证季度线看MACD每次金叉都有一大波行情，目前从长期看上证才在初涨点，先回到合理区域。
缠论30分钟走势图，向上脱离最后的那个红框处在30分钟背驰段，先看5分钟回踩，后面再看30分钟回踩。
深证缠论走势图5分钟向上，快速向上脱离震荡区间，5分钟级别走势第二个中枢，这里短期注意再往上新高将要注意短线的风险。
(2)、情绪指标
以市场的风险偏好情绪(注2)等指标监控。本周监控情况：情绪指标9.60(20210115)，风险值11(注2)，指数涨大部分股票跌，本周曾大幅上升到10.5，后面随着回落降到9.6，观察情绪变化。
(3)、量化系统
以周线涨跌幅和时间周期等数据，经过概率统计出来的市场强弱的信号(注3);本周监控情况：三大指数全部都创了2020年的高点，所有信号都消失，至少两周后才会有信号，短期量化判顶系统都无变化。
从统计看7月15日见顶后，有72%的股票是跌的，从横向统计就能看的出来，大部分个股都在20天线以下，整个市场分化比较厉害，选不对股风险很大。沪深300指数统计已经70%的股票上涨，处在相对高位，中证500指数在47，没有进入80风险区。
(4)、市场资金
以主力资金进出、北上资金、市场量能变化，换手率等指标组成。本周监控情况：沪股通上周5天都出现净流入，北上资金上周又净流入差不多两百亿，流入速度开始加速;量能开始小幅萎缩，短期将继续震荡行情。股票型基金规模已经达到1.83万亿左右，公募资金也是市场明显的增量资金。市场量能成交量继续万亿以上。
量能小幅萎缩，短期震荡行情操作较为困难
北上资金继续加仓，累积流入1.24万亿，本周又净流入0.02万亿。
2012年到现在股票型基金的份额同比数据，从2016年股票型基金份额在不断上涨，截止到2021年1月是12945亿份额。
基金发行新增，近期新增基金抬升比较快，新发基金较多
(5)、宏观监控
监控宏观数据包括银行同业拆借利率、货币供应，CPI、PPI、十年期国债利率等，本周监控情况：公开市场操作净投放-390亿元，2020年12月M1增速降到8.6%，12月CPI升为0.2%;近期央行流动性有收紧的迹象，随着年关将近银行同业拆借利率隔夜大升，不过中长期利率继续下行。
(6)、市场整体估值
监控各市场整体市盈率数据。创业板平均市盈率67倍处在历史较高位附近。创业板再向上到80倍就准备进入泡沫阶段，沪深300和上证50的估值处在2015年的位置，上证、深证中小板处在历史中位。总体创业板，沪深300，上证50进入偏高估值区域，未进入高度泡沫估值区域。
沪深300平均市盈率和上证50平均市盈率，过去在2006-2007年、2008-2009年、2014-2015年、2017-2018年，这一波2020年-现在，都较为明显的估值抬升过程
图沪深300平均市盈率、上证50平均市盈率和中证500指数对比
(7)、公募和私募仓位
跟踪的是公募股票型基金的平均仓位为主和部分择时的私募仓位;本周监控情况：公募股票型基金的平均仓位是84.5(20210115)，私募平均仓位是90;公募仓位减仓较为明显，私募高仓位运行。
二、综合判断
系统显示上证季度线MACD金叉确认，三大指数突破长期横盘区域，北上资金上周净流入两百亿。创业板、沪深300，上证50平均估值进入2015年的偏高位，再往上创业板将进入泡沫区域。宏观看央行回收流动性较为明显，但是北向资金在加速流入，短期基金发行也快速上行;短期观察量能开始小幅萎缩，这里大幅震荡行情较大概率;长期来说，上证季度线MACD金叉，季度级别上涨行情远没有结束，中期看30分钟级别震荡即将向上离开震荡，这次回调重点观察30分钟3买，短期看再往上冲有概率形成5分钟趋势的小顶部。量能开始小幅萎缩，继续大幅震荡概率较大。
三、应对策略
进入月底后开始注意流动性问题和小长假效应，减少交易的频率。2021年的第一个时间窗口是新年小长假，时间点在1月30日，这段时间波动会加大。
附1：主要流动性指标监控
全球疫情环境下，流动性的宽松与否是股市的重要影响因素，而且股市波动的本质是资金的运动，在众多的宏观因子中，流动性需要单独列出监控分析。
(1)、美国货币宽松情况
美联储货币政策：
上上周三美联储会议记录释放未来政策退出的预期信号。同时，民主党赢得参议院，市场预期拜登将会开展更大规模的财政刺激，基建计划推出概率也有所加大，意味着未来通胀预期抬升速度加快。同时，市场对未来经济复苏的预期加强，实际利率主导美债利率上行，10年期美债利率自2020年3月以来首次升破1%关口，较前一周上行20BP。其中，实际利率上行13BP，通胀预期上行7BP。中美利差较前一周下行19.73BP至201.56BP。同期，美元指数先下后上，回升至90以上，人民币汇率升破6.5。
(美联储政策北京时间11月6日凌晨3时，美联储宣布将联邦利率目标区间维持在0-0.25%，符合市场预期;公开声明中美联储重申将利率维持在最低水平，直到通胀“在一段时间内”适度超过美联储2%的通胀目标，从而让通胀达到平均2%的水平，长期通胀预期恰好锚定在2%。
美联储议息会议每年召开八次。通常情况下在每年的2月以及7月份会议上重点分析货币信贷总量的表现作出评估。在另外6次会议中将会对长期货币信贷目标进行回顾总结。)
美国12月通胀温和上涨。美国12月CPI环比增0.4%，为同比1.4%，表现强于0.2%的前值;12月PPI环比增0.3%，略不及0.4%的预期值，但高于0.1%的前值，整体通胀表现基本符合预期，温和上涨。美联储主席鲍威尔称仍将保持宽松货币政策，核心通胀表现虽不及预期，但在油价提振作用下，预计整体通胀将持续温和上涨态势。
美国股市的大涨，就是大放水的结果，美M2同比增长是100年来最高。
图：美国CPI,M2当月同比，202012月份1.4，数据来源：东方财富choice
(2)、国内货币宽松情况
(1)12月M2 同比增速环比减少 0.6pct 至 10.1%，M1 同比增速环比回落 1.4pct 至 8.6%，M2 与 M1
间的剪刀差重新走阔。M2 增速低于市场预期值 10.7%，主要原因在于当月财政投放不及预期，虽然 12 月财政净投放达 0.95 万亿，但同比减少 0.14
亿，且 2020 年全年财政存款合计增加 0.39 万亿(2019 年全年仅 301 亿)，指向仍有部分财政存款待释放。
随着经济向常态化复苏，逆周期调节政策回归中性，2021 年货币信贷增速将保持在与名义 GDP
增速相匹配的水平上，这意味着广义流动性将有所收敛。(招行研究院)
(2)12月PPI同比上升速度明显加快，预计1月仍将延续快速上升走势;年底非标融资大额清理拖累12月社融、M1、M2同比增速，但这种大额的存量非标融资清理大概率是一次性的，不具有可持续性，1月M1、M2同比增速或再次回升。(国信证券)
注1：以量价指标设计的趋势跟踪系统;
注2：主要是融资资金的大幅上升为监控点，历史回溯看超过11是风险点;
注3：根据概率统计得出超出历史平均的涨跌幅和时间周期计算出来的概率值;
附2：风险高压线
类别
类别 | 现值 | 风险值 | 是否出现信号 |
全球流动性 | M2：24.13；CPI:1.2 | 美M2不新高；美国CPI风险2 | 无 |
市场估值 | 创业板66.08；深证35.33；中小板36.94； | 创业板80；深证60；中小板66；上证5000点 | 无 |
股债风险溢价 | 0.562 | -0.2 | 无 |
政策内容变化 | 无 | 加息；新华社/央社泡沫论 | 无 |
量化系统信号 | 上证0；深证0 | 上证60；深证60； | 无 |
杠杆情绪、20指标 | 杠杆9.66；20指标47；上证3531 | 杠杆11；20指标80；上证5000点 | 无 |
广州圆石投资简介
广州市圆石投资管理有限公司由著名民间私募管理人黄咏、李华军先生共同发起，成立于2011年12月，注册资金1000万，私募管理人编码P1003171。圆石投资的发起人股东都有深厚的实业背景，同时又深谙证券市场的波动博弈规律。圆石投资投研团队以“专业、严谨、超越”的精神，追求高效率成长投资与高确定稳健投资的平衡统一，致力于为理性投资者提供长期稳健的资产投资增值服务。
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