虽然沪深两市已是连续第六个交易日破万亿元，但是A股遭遇年内首次大跌。截至1月11日收盘，上证指数跌1.08%，深成指跌1.33%，创业板指跌1.84%。受生猪期货价格跌停，以及固态电池推出可能快于预期等因素影响，农林牧渔和新能源汽车下跌幅度明显。

虽然开年首周演绎极端的一九行情，但是从本周一开始，机构抱团股也出现松动。前期大热的白酒板块纷纷杀跌，有“油茅”之称的金龙鱼更是跌超10%。白马股的调整，是否意味着春季躁动行情的结束?

龙头企业优势明显，A股再现马太效应

上周股市是极度明显的一九行情分化，周一到周四，上涨家数不足千家，下跌中位数更是达到-3%，但是权重股上涨带来的虹吸效应，却拉动各大指数大涨，创业板单周涨幅更是超过6%，更有股民惊呼这是股灾式上涨。

对于出现机构抱团的原因，圆融投资股票部总经理王将认为可以去两方面去分析。首先，就绝大部分行业来说，龙头公司在资源获取、生产经营、技术储备、人才团队等方面是领先的，无论是抢占增量市场、立足存量市场提升份额还是应对技术变革，都有显著的竞争优势。在经济常态增速降低的背景下，在疫情等突发因素的冲击下，这种优势被进一步放大，这是A股市场马太效应的根本原因。其次，全球低利率环境下资产荒加剧，估值高企的龙头公司虽然投资回报率降低，但由于业绩本身的确定性，持续吸引低成本资金进入，加剧了A股市场的马太效应。

银石投资董事长丘海云称，所谓的抱团，主要表现是，机构资金向白酒等增速平缓但确定的行业，以及各个行业龙头集中。电动车、新能源以及相关产业链成为市场热点，更多是未来行业的中期发展加速的确定性很强，投资本质就是投资未来，这不是所谓“抱团”。

磐耀资产认为， 注册制逐步推进及退市制度的改革是A股马太效应的根本原因之一。注册制加大了对于上市公司的供给，退市制度加速劣汰，这将使得投资变得更加专业化，散户越来越难跟机构抗衡，并且真正优质的资产溢价得到提升。而散户机构化又进一步提升溢价。

伊洛投资在接受私募排排网采访时表示，国内得益于疫情有效控制且产业链完备，出口替代份额快速提升，疫情加速催化竞争格局更加集中。龙头企业凭借成本与技术优势，有效提升海内外份额。同时，具备较高流动性与成长赛道的龙头企业亦符合长期投资的逻辑，因此受机构资金的关注度也会相对较高。2020年公募基金发行数量和规模大增，在增量资金源源不断流入的情况下，相比于中小企业，大资金流入成长确定性高的龙头企业更多。上述因素共同促进了A股马太效应的加剧。

热门板块虽回调，但极度分化的市场或将持续

1月11日，周一市场波动加剧，盘面呈现弱势格局，亏钱效应明显。机构抱团股出现松动，白酒板块更是出现暴跌。截至收盘，伊力特跌停，金种子酒、老白干酒逼近跌停，古井贡酒、青青稞酒、金徽酒、迎驾贡酒洋河股份、山西汾酒均跌超5%，其余多股也均呈现不同程度下跌。根据粗略估算，在这轮调整中，白酒板块市值蒸发接近3000亿元。

不止白酒，新能源板块也是遭遇剧烈调整，锂电池指数大跌4.40%，板块内恩捷股份、璞泰来、石大胜华、天赐材料、雅化集团等多股跌停，星源材质、星云股份、奥克股份跌幅均超10%。

除此之外，各个行业的“茅台”也是出现调整。去年上市，不到20个交易日股价翻倍的金龙鱼被投资者称为“油茅”，金龙鱼在周一股价也是跌去11.30%。生猪期货上市首日3个合约价格均走低，1月11日生猪期货主力合约LH2109跌停，受此影响，牧原股份股价当日也是大跌7.93%。此外，更有爱尔眼科跌超5%，长春高新跌超4%、隆基股份、通策医疗、宁德时代、海天味业跌超3%。

白酒、新能源、有色等前期热门板块大幅调整，对于机构抱团能否继续，春季躁动行情是否已经结束，也是引发激烈讨论。

伊洛投资表示，从短期看，过于分化的行情较难持续，过高的估值不仅考验企业经营业绩的可持续性，也会淡化对投资者的吸引力。然而，从长期来看，随着资本市场上机构投资者比重不断增加，未来的投资机会或将进一步集中在头部企业上。随着供给侧改革的天花板逐渐饱和，国产替代的渗透率增加，行业集中度仍有进一步提高空间，马太效应也会越加显著。

广州雪球投资董事长李昌民也指出，“涨出了股灾的感觉”是近期A股真实的写照，将过去两年的结构性牛市推向了极致。全面注册制和新退市制度的推行将使A股供求关系发生改变，将由卖方市场全面转向买方市场，美股和港股的估值体系将是末来A股的参照。美国市场过去15年的经验能跑赢指数的个股不到15%，处于竞争和流动性的考虑机构资金只对前100名市值的企业关注，很多平庸的企业因常期得不到资金的关注股价低于净资产，成为了僵尸股。而优质的龙头企业拥有市场竞争优势成长性好，市场关注度高股价长期呈45%角上涨，对比美国和我国港股，预计A股两极分化的行情还将持续。

万霁资产董事长牛春宝认为，马太效应的主要原因是价值投资理念认可范围进一步扩大，做庄行为被严格限制，A股市场正告别乱炒现象，逐步趋于成熟。从长期看，极度分化的格局依然会持续，因为优质企业毕竟是少数，会持续受到资金追捧。但短期内，部分企业的估值已经过于夸张，不排除出现剧烈回调。

银石投资董事长丘海云也表示，预计头部集中的情况在长期会延续仍然比较难打破。一方面，推动头部集中的因素，未来仍然存在，包括(1)全世界主流经济体的实体经济，行业头部化正真实发生并有延续趋势;(2)目前A股风险偏好偏低，更青睐确定性;(3)从2017年以来，外资参与A股，和公募等主流机构参与，逐步推动龙头集中的风格;(4)注册制和退市机制，会逐步助推，市场资金的“龙头化”。另一方面，未来新入资金的机构为主流的属性，以及中长期相对宽松的流动性，可能会继续支撑头部化。

“此外，只有迅速的大牛市，快速大幅拉升指数，推动散户大规模入市，才可能推动风格转变。但现在监管层希望慢牛，精细调控市场节奏和散户情绪，快速的大牛市不容易出现，如此一来，风格就难以快速转变。或者说，即使风格转变，也是资金持续流入后，所集中‘热点’不同。”银石投资董事长丘海云分析称。