写在前面的话—本文原为广州圆石投资公司风控部门内部使用的每周风控观察报告，是公司风控部门用于监控系统性风险的一套监测指标。本监测系统包含七大模块：技术形态、情绪监控、市场资金、量化系统、宏观数据、市场整体估值、公募私募仓位等，在过往的实战经验中，本系统对于三大指数跌幅超过10%以上的调整或者顶部结构有提前预警的作用。现把风控过程和系统各监测指标公开于本公众号上以供交流使用，欢迎有研究兴趣的朋友共同…
写在前面的话—本文原为广州圆石投资公司风控部门内部使用的每周风控观察报告，是公司风控部门用于监控系统性风险的一套监测指标。本监测系统包含七大模块：技术形态、情绪监控、市场资金、量化系统、宏观数据、市场整体估值、公募私募仓位等，在过往的实战经验中，本系统对于三大指数跌幅超过10%以上的调整或者顶部结构有提前预警的作用。现把风控过程和系统各监测指标公开于本公众号上以供交流使用，欢迎有研究兴趣的朋友共同交流。
本周系统监测结论：量能加速突破才能真突破;
风险级别 | 指数下跌幅度 | 下跌时间周期 |
三级风险 | 大于10% | 至少5周以上 |
二级风险 | 至少大于34% | 至少5个月 |
一级风险 | 至少50% | 至少5个季度 |
表1：风险级别的分类，下跌幅度和下跌时间周期按历史统计所得统
系统
一、整个风险监控系统信号
(1)、技术结构
以趋势跟踪系统和缠论波浪为主要监控手段。其中趋势跟踪系统(注1)显示：显示日线重回上涨通道，短期风险暂时没了;量能需要跟上否则震荡行情;缠论结构显示日线向上线段，30分钟第二个中枢了，上证新高没能突破又跌回震荡内;波浪结构显示，大概率处于大3浪的4浪中，有走5浪的节奏。
上证长期看季度线MACD每次金叉都有一大波行情，2020年最后一个季度即将结束，大概率金叉了，看好2021年一季度行情。
深证缠论走势图5分钟向上，目前有出这个震荡的迹象，如果回踩出3买那就是要走快速的上涨了。
缠论30分钟走势图，30分钟没啥变化，这个突破始终没能突破。
(2)、情绪指标
以市场的风险偏好情绪(注2)等指标监控。本周监控情况：情绪指标9.66(20201228)，风险值11(注2)，有向上拐头迹象，短期风险偏好有所提升。
(3)、量化系统
以周线涨跌幅和时间周期等数据，经过概率统计出来的市场强弱的信号(注3);本周监控情况：三大指数不同步，上证反转概率19%，创业板无新高无信号，深证新高显示继续上涨的概率较低，如果本周创了新高信号将消失。
从统计看7月15日见顶后，有72%的股票是跌的，从横向统计就能看的出来，大部分个股都在20天线以下，整个市场分化比较厉害，选不对股风险很大。
(4)、市场资金
以主力资金进出、北上资金、市场量能变化，换手率等指标组成。本周监控情况：沪股通上周3天出现净流入，北上资金上周3天净流入百亿;股票型基金规模已经达到1.8万亿左右，公募资金也是市场明显的增量资金。市场如果要突破得连续放量，量能开始出现异常，有加速放量迹象;
量能出现小幅放量，有加速放量的迹象。
北上资金继续加仓，累积流入1.19万亿，本周又净流入0.01万亿;
2012年到现在股票型基金的份额同比数据，从2016年股票型基金份额在不断上涨。
(5)、宏观监控
监控宏观数据包括银行同业拆借利率、货币供应，CPI、PPI、十年期国债利率等，本周监控情况：十年期国债利率回调了，同业拆借短期利率拐头向下，短期利率大幅下行，2020年11月M1增速超过10%超预期，11月CPI超预期为-0.5%;年底流动性维稳，资金稍宽。经济复苏有预期，明年“盈利修复”与“流动性收紧”重叠出现，业绩消化估值。从历史上看，这种情况指数偏向于震荡，主要呈现个股结构性行情。
(6)、市场整体估值
监控各市场整体市盈率数据。创业板平均市盈率64.02倍处在历史较高位附近。上证、深证中小板处在历史较低位。总体未进入高度泡沫估值区域。
股债风险溢价模型显示，当无风险利率比股票收益率还高的时候就是风险临界点，目前风险溢价由于无风险利率和股市回调，溢价出现拐头，目前值在0.768，本周溢价继续向上拐头。
图：股债收益率模型，数据来源：东方财富choice
广发证券策略显示，部分重点公司的估值已经处在临界点，这个没变化。
(7)、公募和私募仓位
跟踪的是公募股票型基金的平均仓位为主和部分择时的私募仓位;本周监控情况：公募股票型基金的平均仓位是85.3，私募平均仓位是90;公募仓位继续降，私募没动。
二、综合判断
系统显示上证季度线MACD即将金叉，深证重回上涨通道，三大指数始终围绕中枢震荡，北上资金上周只有3天流入也超百亿，利率都在拐头向下，短期市场流动性变好;短期观察是否能站住平台，本周内重点观察突破后是否能回踩站稳;长期来说，上证季度线MACD金叉即将落定，季度级别上涨，中期看30分钟级别震荡即将向上离开震荡，重点观察30分钟3买，短期看小平台突破后回踩是重点。重点关注是否开始连续放量，走出大的量能突破。
三、应对策略
从目前整个系统监控情况看，均未能判断有三级风险的发生，但是个股分化严重，7月份以来72%的个股都是下跌的，市场不再是同涨同跌，操作难度大，在量能没上万亿以前短线的交易都有难度，这里精选个股才能踏准这次的春季行情。另外根据统计每年A股的做多窗口主要集中在每年的2-3月、6-7月、11-12月，时间窗口即将到来。
附1：主要流动性指标监控
全球疫情环境下，流动性的宽松与否是股市的重要影响因素，而且股市波动的本质是资金的运动，在众多的宏观因子中，流动性需要单独列出监控分析。
(1)、美国货币宽松情况
美联储货币政策：美联储政策北京时间11月6日凌晨3时，美联储宣布将联邦利率目标区间维持在0-0.25%，符合市场预期;公开声明中美联储重申将利率维持在最低水平，直到通胀“在一段时间内”适度超过美联储2%的通胀目标，从而让通胀达到平均2%的水平，长期通胀预期恰好锚定在2%。
(美联储议息会议每年召开八次。通常情况下在每年的2月以及7月份会议上重点分析货币信贷总量的表现作出评估。在另外6次会议中将会对长期货币信贷目标进行回顾总结。)
美国11月CPI同比增长1.2%，环比增长0.2%;11月核心CPI同比增长1.6%，环比增长0.2%。
美国股市的大涨，就是大放水的结果，美M2同比增长是100年来最高。
图：美国CPI,M2当月同比，202011月份1.2，数据来源：东方财富choice
(2)、国内货币宽松情况
2020年中央经济工作会议的解除了对2021年大幅收缩的担忧。
财政政策：积极总基调不变，重在提质增效助力构建新格局。
财政政策积极取向不变，但力度会有所降低。会议强调财政政策要“提质增效、更可持续”，预示着2021年财政赤字率和专项债额度会有不同程度的下降，同时“保持适度支出强度”，意味着财政政策整体收缩幅度不大。一是预计明年官方赤字率将调降至3%左右，但在名义GDP增长10%的基准假设下，明年赤字规模或在3.4万亿元左右，较今年收缩幅度较小;二是2021年专项债券额度大概率收缩至疫情前水平，预计从2020年的3.75万亿调降至3.5万亿左右。整体看，在不考虑特别国债的情况下，2021年广义财政赤字率(官方赤字率+专项债占GDP比重)大概率由今年的7.3%左右降至6.1%左右，但仍高于2019年5%左右的水平。
宏观政策：不急转弯，把握好时度效
面对明年外部不确定、内部不牢固的经济形势，会议强调宏观政策要“保持连续性、稳定性、可持续性”，同时“保持对经济恢复的必要支持力度”，操作上“不急转弯，把握好政策时度效(时机、力度、效果)”，系列表态均向市场传递了一个信号：宏观政策不会出现断崖，总基调没有市场预期的那么紧。
货币政策：缓退坡，总基调转向稳健偏宽松
预计2021年货币供应量M2增速在10%左右。会议指出稳健的货币政策要“灵活精准、合理适度”，预示着结构性政策尤其是直达实体经济的政策工具将继续担当重任，以“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。但值得关注的是，上述货币增速提法与三季度货币政策执行报告相比，将“反映潜在产出的名义国内生产总值增速”变成了“名义经济增速”，背后传递出两方面的信号意义：一是提高了明年货币供应量M2和社会融资规模增速目标，预计明年“名义经济增速”相配的M2增速在10%左右，只比今年略低(11月M2增速为10.7%)，高于三季度货币政策执行报告隐含的9%左右的水平;二是为应对明年的不确定性预留出货币政策空间，有预防性政策储备考虑。
点评：货币政策好于预期，但不会像2020年那样宽松，所以A股明年将会大震荡，指数大震荡期间，依然是结构性行情。
春节后至两会期间是政策拐点的重要观察节点
市场分歧短时间内难以弥合，除了定期披露的金融数据和货币政策执行报告之外，后续观察政策拐点的重要时间节点在春节后至两会期间。在市场分歧扩大的背景下，12月和1月的金融数据是市场重点关注的焦点，数据上将直接反映11月社融增速下行的持续性。而更为重要的是，我们认为临近年底和春节前，央行政策仍以维持流动性稳定为主，春节后和两会期间将是观察政策拐点的重要时间节点，特别是央行公开市场操作和两会前后金融监管部门对外发声透露的政策取向。
注1：以量价指标设计的趋势跟踪系统;
注2：主要是融资资金的大幅上升为监控点，历史回溯看超过11是风险点;
注3：根据概率统计得出超出历史平均的涨跌幅和时间周期计算出来的概率值;
附2：风险高压线
类别现值风险值是否出现信号
全球流动性M2：24.13;CPI:1.2美M2不新高;美国CPI风险2无
市场估值创业板62.68;深证33.62;中小板35.04;上证3397点创业板80;深证60;中小板66;上证5000点无
股债风险溢价0.768-0.2无
政策内容变化无加息;新华社/央社泡沫论无
量化系统信号上证19;深证80上证60;深证60;深证异常
杠杆情绪、20指标杠杆9.06;20指标35杠杆11;20指标80;无
风险高压线主要是监控二级和一级风险(指数跌幅30%以上，时间至少半年以上)，以数字化的形式去给予提示，一旦有一半的信号出现的时候，要高度警惕。
类别 | 现值 | 风险值 | 是否出现信号 |
全球流动性 | M2：24.13；CPI:1.2 | 美M2不新高；美国CPI风险2 | 无 |
市场估值 | 创业板62.68；深证33.62；中小板35.04；上证3397点 | 创业板80；深证60；中小板66；上证5000点 | 无 |
股债风险溢价 | 0.768 | -0.2 | 无 |
政策内容变化 | 无 | 加息；新华社/央社泡沫论 | 无 |
量化系统信号 | 上证19；深证80 | 上证60；深证60； | 深证异常 |
杠杆情绪、20指标 | 杠杆9.06；20指标35 | 杠杆11；20指标80； | 无 |
广州圆石投资简介
广州市圆石投资管理有限公司由著名民间私募管理人黄咏、李华军先生共同发起，成立于2011年12月，注册资金1000万，私募管理人编码P1003171。圆石投资的发起人股东都有深厚的实业背景，同时又深谙证券市场的波动博弈规律。圆石投资投研团队以“专业、严谨、超越”的精神，追求高效率成长投资与高确定稳健投资的平衡统一，致力于为理性投资者提供长期稳健的资产投资增值服务。
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