写在前面的话—本文原为广州圆石投资公司风控部门内部使用的每周风控观察报告，是公司风控部门用于监控系统性风险的一套监测指标。本监测系统包含七大模块：技术形态、情绪监控、市场资金、量化系统、宏观数据、市场整体估值、公募私募仓位等，在过往的实战经验中，本系统对于三大指数跌幅超过10%以上的调整或者顶部结构有提前预警的作用。现把风控过程和系统各监测指标公开于本公众号上以供交流使用，欢迎有研究兴趣的朋友共同…
写在前面的话—本文原为广州圆石投资公司风控部门内部使用的每周风控观察报告，是公司风控部门用于监控系统性风险的一套监测指标。本监测系统包含七大模块：技术形态、情绪监控、市场资金、量化系统、宏观数据、市场整体估值、公募私募仓位等，在过往的实战经验中，本系统对于三大指数跌幅超过10%以上的调整或者顶部结构有提前预警的作用。现把风控过程和系统各监测指标公开于本公众号上以供交流使用，欢迎有研究兴趣的朋友共同交流。
本周系统监测结论：四季度收官金叉将定，短期调整未能判断结束;
风险级别 | 指数下跌幅度 | 下跌时间周期 |
三级风险 | 大于10% | 至少5周以上 |
二级风险 | 至少大于34% | 至少5个月 |
一级风险 | 至少50% | 至少5个季度 |
表1：风险级别的分类，下跌幅度和下跌时间周期按历史统计所得统
系统
一、整个风险监控系统信号
(1)、技术结构
以趋势跟踪系统和缠论波浪为主要监控手段。其中趋势跟踪系统(注1)显示：显示日线跌破了上涨通道，短期谨慎观察;量能走出放量一天缩量一天的纠结走势;缠论结构显示日线向上线段，30分钟第二个中枢了，上证新高没能突破又跌回震荡内;波浪结构显示，大概率处于大3浪的4浪中。
上证长期看季度线MACD每次金叉都有一大波行情，2020年即将收官季度线金叉将落定。
深证缠论走势图5分钟回踩走势，又继续围绕着5分钟中枢震荡，直到出3买或者3卖，短线在小震荡下沿。
缠论30分钟走势图，方向虽然向上，但显然处于震荡期，没什么变化。
(2)、情绪指标
以市场的风险偏好情绪(注2)等指标监控。本周监控情况：情绪指标7.75(20201211)，风险值11(注2)，未显示有过热的迹象，反而有恐慌的迹象。
(3)、量化系统
以周线涨跌幅和时间周期等数据，经过概率统计出来的市场强弱的信号(注3);本周监控情况：三大指数不同步，上证反转概率19%，创业板无新高无信号，深证新高显示继续上涨的概率较低。横向统计情况看，跌破了20，整个市场回落较为明显。
(4)、市场资金
以主力资金进出、北上资金、市场量能变化，换手率等指标组成。本周监控情况：沪股通结束16天净流入;深成指新高，北上资金与之流出背驰迹象;目前两大市场总量能连续几天缩量后始终不能放量;市场整体换手率处在波幅下方没有异常。
换手率没有大幅异常，说明还是震荡行情。
北上资金继续加仓，累积流入1.17万亿，本周净流入0.01万亿;
(5)、宏观监控
监控宏观数据包括银行同业拆借利率、货币供应，CPI、PPI、十年期国债利率等，本周监控情况：十年期国债利率稍涨了一点，同业拆借六个月和一年期利率利率有点回落，短期利率大幅回调，2020年11月M1增速超过10%超预期，11月CPI超预期为-0.5%;年底流动性维稳，资金稍宽。经济复苏有预期，明年“盈利修复”与“流动性收紧”重叠出现，业绩消化估值。从历史上看，这种情况指数偏向于震荡，主要呈现个股结构性行情。
(6)、市场整体估值
监控各市场整体市盈率数据。创业板平均市盈率61.89倍处在历史较高位附近;上证、深证中小板处在历史较低位。总体未进入高度泡沫估值区域。
股债风险溢价模型显示，当无风险利率比股票收益率还高的时候就是风险临界点，目前风险溢价有下行的风险，目前值在0.715，本周溢价向上拐头。
图：股债收益率模型，数据来源：东方财富choice
广发证券策略显示，部分重点公司的估值已经处在临界点。
(7)、公募和私募仓位
跟踪的是公募股票型基金的平均仓位为主和部分择时的私募仓位;本周监控情况：公募股票型基金的平均仓位是87.5，私募平均仓位是70;公募稍回补一点仓位，私募没动这位置已经没加仓;
二、综合判断
系统显示上证季度线MACD即将金叉，深证跌破短上涨通道，三大指数冲不出上沿目前又回到震荡，量能连续缩量，杠杆资金上周五有小恐慌现象，北上资金继续流入，股债系风险溢价系统小拐头;短期观察5分钟下跌走势到本周一没有背驰，本周内观察下跌背驰情况或者两次回踩不新低的情况;长期来说，上证季度线MACD金叉即将落定，中期看30分钟级别的大震荡还是继续，这里升级为日线级别震荡的概率较大，短期看5分钟的下跌未见到背驰，也是围绕小中枢震荡。大震荡里面套小震荡，操作较为困难，逢低关注。
三、应对策略
从目前整个系统监控情况看，均未能判断有三级风险的发生，在量能无突破确认前判断横盘概率大，以个股机会为主。另外根据统计每年A股的做多窗口主要集中在每年的2-3月、6-7月、11-12月，时间窗口即将到来;
附1：主要流动性指标监控
全球疫情环境下，流动性的宽松与否是股市的重要影响因素，而且股市波动的本质是资金的运动，在众多的宏观因子中，流动性需要单独列出监控分析。
(1)、美国货币宽松情况
美联储货币政策：美联储政策北京时间11月6日凌晨3时，美联储宣布将联邦利率目标区间维持在0-0.25%，符合市场预期;公开声明中美联储重申将利率维持在最低水平，直到通胀“在一段时间内”适度超过美联储2%的通胀目标，从而让通胀达到平均2%的水平，长期通胀预期恰好锚定在2%。
(美联储议息会议每年召开八次。通常情况下在每年的2月以及7月份会议上重点分析货币信贷总量的表现作出评估。在另外6次会议中将会对长期货币信贷目标进行回顾总结。)
美国11月CPI同比增长1.2%，环比增长0.2%;11月核心CPI同比增长1.6%，环比增长0.2%。
美国股市的大涨，就是大放水的结果，美M2同比增长是100年来最高。
图：美国CPI,M2当月同比，202011月份1.2，数据来源：东方财富choice
(2)、国内货币宽松情况
东北证券：财政投放带动M2小幅回升，M1增速加快显示出实体资金运用效率进一步提高，二者剪刀差继续收窄。11月份新增人民币存款2.1万亿元，同比多增7900亿元。其中，非银存款同比多增1537亿元，与避险情绪结束后，资金回流至股市有关;企业新增存款同比少增173亿元，居民新增存款同比多增3868亿元;财政存款同比多增594亿元，11月新增自上月的9050亿元转为-1857亿元，显示出财政资金大量投放补充银行间流动性。
银河证券：11月末，广义货币M2同比增长10.70%，增速较上月末高0.20个百分点。信贷派生能力稳中有升，对M2扩张起到积极作用。同时，财政存款减少1857亿元，较10月多减10907亿元，财政支出对货币投放形成贡献。狭义货币M1同比增长10.00%，增速较上月末走高0.9个百分点，创下2018年2月以来的新高，M1、M2剪刀差继续收窄，随着复工复产进度逐渐接近或达到疫情爆发前水平，企业预期得到改善、信心有所增强，实体经济活跃度进一步提高，经济复苏持续向好。
综合看：今年最宽松的时候已经过了，从目前的政策和市场利率看，明年的利率相对今年来说能维持已经不错，数据看CPI
11月份同比增长-0.5%超预期的为负值，PPI改善经济复苏预期，都说明加息可能较低，目前也看不到大幅收缩流动性的信号，货币政策会维持在当前的水平可能性较大;
综合看：今年最宽松的时候已经过了，从目前的政策和市场利率看，明年的利率相对今年来说能维持已经不错，数据看CPI
10月份同比增长0.5%，9月份1.7%处在较低水平，M1-M2剪刀差在上行，都说明加息可能较低，目前也看不到大幅收缩流动性的信号，货币政策会维持在当前的水平可能性较大;
注1：以量价指标设计的趋势跟踪系统;
注2：主要是融资资金的大幅上升为监控点，历史回溯看超过11是风险点;
注3：根据概率统计得出超出历史平均的涨跌幅和时间周期计算出来的概率值;
附2：风险高压线
类别 | 现值 | 风险值 | 是否出现信号 |
全球流动性 | M2：24.13；CPI:1.2 | 美M2不新高；美国CPI风险2 | 无 |
市场估值 | 创业板61.54；深证33.11；中小板34.78； | 创业板80；深证60；中小板66； | 无 |
股债风险溢价 | 0.715 | 0 | 无 |
政策内容变化 | 无 | 加息；新华社/央社泡沫论 | 无 |
量化系统信号 | 上证19；深证80 | 上证60；深证60； | 深证异常 |
杠杆情绪、20指标 | 杠杆9.06；20指标45 | 杠杆11；20指标80 | 无 |
风险高压线主要是监控二级和一级风险(指数跌幅30%以上，时间至少半年以上)，以数字化的形式去给予提示，一旦有一半的信号出现的时候，要高度警惕。
广州圆石投资简介
广州市圆石投资管理有限公司由著名民间私募管理人黄咏、李华军先生共同发起，成立于2011年12月，注册资金1000万，私募管理人编码P1003171。圆石投资的发起人股东都有深厚的实业背景，同时又深谙证券市场的波动博弈规律。圆石投资投研团队以“专业、严谨、超越”的精神，追求高效率成长投资与高确定稳健投资的平衡统一，致力于为理性投资者提供长期稳健的资产投资增值服务。
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