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高熵资本:自下而上的深度信用策略,做绝对收益的不懈追求者

2020-07-09 18:59:44
私募排排网 姚京津
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由于货币市场利率的下行,今年5月以来银行理财产品罕见出现负收益,宝宝类货币基金产品收益率也出现明显下滑,部分货币基金7日年化收益更是跌破1.5%。A股市场虽然牛市论调刷屏,但接连数天的暴涨让人开始“惧高”,有部分投资者已经选择“落袋为安”。对于风险偏好适中的投资者来说,在当下布局债券基金不失为低位抄底的好时机。近期私募排排网也就债市投资机会专访了由金融专业人士组建、专注于中国固定收益市场的高熵资本…
内容由DeepSeek大模型生成,仅供参考

由于货币市场利率的下行,今年5月以来银行理财产品罕见出现负收益,宝宝类货币基金产品收益率也出现明显下滑,部分货币基金7日年化收益更是跌破1.5%。A股市场虽然牛市论调刷屏,但接连数天的暴涨让人开始“惧高”,有部分投资者已经选择“落袋为安”。对于风险偏好适中的投资者来说,在当下布局债券基金不失为低位抄底的好时机。

近期私募排排网也就债市投资机会专访了由金融专业人士组建、专注于中国固定收益市场的高熵资本。与市面上多数债券私募不同,高熵资本主打深度信用策略,投资于折价信用债,通过深度信用研究获取超额业绩回报。深度信用策略回报对利率变化并不敏感,与股票市场的关联度也不高,对大类资产组合配置颇有价值。该策略力求把握信用债二级市场抛售中存在的错误定价,所以极其考验管理人的深度风险定价研究能力。

展望后市,高熵资本表示,信用债和可转债市场都是情绪十足的市场,由于驱动因素的存在会持续有机会。至于如何把握债券投资收益,高熵资本认为投资当中的“术”有所不同,但“道”的层面本无二致,都是考验对标的公司基本面的把握度。

固收投资精英团队,新希望集团战略投资

熵在信息论中可理解为对信息价值的度量,系统越是有序,信息熵越低,信息价值量越小;反之,系统越是无序而混乱,信息熵越高,信息价值量也越大。在经济学中,熵代表自由意志与创新精神;在投资领域,熵又代表Alpha,指价值投资带来的超额回报。“高熵”恰当地表达了公司追求的价值投资理念,高熵资本名称也由此而来。

作为深耕标准化固定收益市场的价值投资者,高熵资本成立2013年。由于公司出色的发展战略与团队专业能力,新希望集团在2018年决定战略投资高熵资本,以期在固定收益类投资领域展开合作。新希望战略入股提供的支持除了股本金和委托管理资金以外,还有对高熵资本投资研究工作的赋能。新希望集团涉猎的行业包括农牧、肉食及乳业等消费品、医疗健康、大金融、地产文旅及化工,新希望在这些行业的经验积累、专业判断,对于高熵资本更好地把握行业和企业基本面具有很大的帮助。

高熵资本以固定收益投资为特色,公司核心团队投资经验丰富,对宏观经济、货币政策、资产轮动的深刻理解和良好把握,同时还与顶级投资机构建立了长期、深入的合作关系。

投资基金,归根结底是选择优秀的基金经理,高水准的固定收益团队是高熵资本取得成功的关键。高熵资本董事长邓浩具有二十年国内证券从业经验、七年证券公司高管经验,是国内固定收益市场最早一批从业者之一,也是为数不多的坚守者。在中金公司、中信证券、摩根大通等大型领先投行的经历,使其具备了较高层次的专业水准和视野,同时在恒泰证券的成功经历提供了独挑大梁的创业经验。团队其他核心成员均具有十年以上市场经验,曾在德意志银行、中意保险、恒泰证券等机构任职。

自下而上深耕市场,价值投资亦有用武之地

高熵资本以价值投资为核心理念,通过对行业和企业基本面的深入理解和把握,挖掘信用投资中的Alpha机会。高熵资本采用自下而上的投研体系,且深度优先于广度。

深度研究判断是高熵资本异于多数固收私募的特色之一。高熵资本对大类资产的运行、重点行业、具体企业情况进行长期紧密跟踪,深入研究。对决策所依据的关键信息,不停留在浅层表象,而是深入到底层的真实情况,通过多渠道信息确保无重大遗漏,通过多维度信息交叉验证增强精准度。高熵资本认为投后的跟进研究与投前决策研究同样重要,并积极主动优化投资组合风险收益。

相较于对宏观经济、货币政策的分析,在策略和投研方面,高熵资本更看重对具体行业、微观企业的深度研究和理解。这是因为在高熵资本看来,这个市场不乏能够对经济走势、大类资产策略侃侃而谈之人,独缺能够认真踏实把行业企业、微观逻辑研究透的人。长期来看,投资领域只有这种“脏活、累活”才是真正能够建立护城河的核心竞争力。

高熵资本追求风险可控下的绝对收益回报,寻找因市场过度反应、存在偏见或被忽视而形成的价值洼地。对大众化的观点小心谨慎,以理性、严谨的态度研究和分析问题,持续进行独立思考。不承担不了解、无法管控或承受的风险,重视深度研究判断,通过多维度信用交叉验证增强投资精准度。也正是对潜在风险的严苛把控,在高熵资本的投资实战中还不曾遇到债券违约等踩雷事件。

价值投资并非是股票的“专利”,固收市场同样也有价值投资的用武之地。虽然是投资债券市场,但是高熵资本在标的选择上与权益研究并无二致。具体来看,高熵资本只投有市场、有前景、有技术的“好公司”债券,即行业中颇具特色的优秀龙头企业。这些公司即使因为内外部因素会暂时遇到困难,但也更易于“逢凶化吉”,有不少公司在高熵资本投资之后,二级市场股价还获得可观的上涨。

为了更好地验证公司对投资标的价值挖掘的把握能力,高熵资本还尝试用自营资金投资债券标的对应的股票,用真金白银的投入,对基本面研究提出更高的要求。如果股权价值存在低估,作为公司价值中优先部分的债券价值将更加稳妥。

聚焦深度信用策略,挖掘错杀机会

当前中国债券市场的投资方向主要分为三大类,利率债、信用债与可转债。高熵资本的投资并不涉及利率债,而是聚焦折价信用债与可转债。策略的盈利主要来源于市场的错误。高熵资本优选有长期跟踪积累的行业标的,通过差异化的投研工作,尽最大努力对标的管理层、内部员工、上游供应商、下游客户、同业竞争对手、行业协会专家、地方政府、地方金融机构等各相关维度进行全覆盖并建立持续联系,每日跟踪标的公告及新闻媒体报道,如捕捉到息,向各维度联系人进行跟踪求证,力求得出有别于市场的差异研判,对后续加仓、减仓提供依据。

知名的耶鲁大学捐赠基金就将折价信用债、困境债归类为绝对收益策略。绝对收益策略的内核就是受市场波动影响比较小,也就是“向下”的波动要可控,所以它的投资逻辑往往是自下而上的,更多的是对行业和微观企业的深入的研究。基于深度价值判断的信用策略,高熵资本认为永远有“牛市”。

在经济下行、企业违约的背景下,信用债市场在一段时间内充满恐慌和紧张情绪,但这样恰好构成了价值投资机会存在的行为条件。高熵资本预计这样的条件将在相当长的一段时间内持续存在,一方面是因为经济需要深层次的结构调整,另一方面则是市场能力与规模的严重错配。

高熵资本指出,信用债策略的风险与机会是一个硬币的两面,正是风险频发才伴生严重的错误定价,只有避开风险,才能把握住机会。因此信用债策略最大的风险是能力风险,是高估能力的风险,是低估风险的风险,是为了回避风险而引致的风险。

由于持续在可转债市场把握机会,高熵资本在过去两年间获利颇多。展望可转债后市投资机会,随着可转债的发行主体所涉行业不断扩大,公司数量不断增加,投资池比两年前又丰富了许多。可转债市场因为散户的参与以及T+0交易机制,带来两个有利条件,一个是流动性好,另一个是情绪切换频率较高,市场在合理估值位置上停留时间不长,大部分时间待在低估与高估两种状态,这对有耐心的价值投资者很有吸引力。

在投资行为方面,高熵资本不使用任何杠杆,这在债券基金中十分罕见,也体现公司对于安全边际的追求。高熵资本也从不在一级市场买债,因其认为,在与发行人博弈中没优势,赚的只应该是交易对手犯错误的钱。

结语:

作为固收领域不多见的价值投资者,高熵资本专注而纯粹,只做自己看的懂的投资,拒绝任何形式的赌运气投资。公司深度研究以挖掘高性价比配置机会,辅以交易优化增强措施,以控制向下风险为基础追求良好超额收益。根据私募排排网组合大师数据,近一年来高熵资本收益居于市场同类策略的前10%,了解高熵资本更多信息,可致电私募排排网VIP热线400-680-3928,或点击文末阅读原文。

https://mobile.simuwang.com/company/CO00000Z8N.html


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