5月6日晚间泰晶科技发布提前赎回“泰晶转债”的提示性公告，当日泰晶转债收盘价为364.94元，转股溢价率为170.83%。无论是等待上市公司的赎回，还是将可转债转成股票，买了“泰晶转债”的投资者都将面临较大亏损。Q1私募排排网：近期可转债市场非常火爆，动辄上涨超过50%，换手率甚至有200%多，为什么可转债很容易被热炒?贵司在二级市场交易可转债的买入和卖出标准是什么?安值投资：相比较股票，可转债有…
5月6日晚间泰晶科技发布提前赎回“泰晶转债”的提示性公告，当日泰晶转债收盘价为364.94元，转股溢价率为170.83%。无论是等待上市公司的赎回，还是将可转债转成股票，买了“泰晶转债”的投资者都将面临较大亏损。
Q1
私募排排网：近期可转债市场非常火爆，动辄上涨超过50%，换手率甚至有200%多，为什么可转债很容易被热炒?贵司在二级市场交易可转债的买入和卖出标准是什么?
安值投资：
相比较股票，可转债有两个非常吸引人的特点：一是可转债的交易制度是T+0交易，当天即可实现买入和卖出;二是可转债不设涨跌停限制，股票当天最大的振幅仅为20%，但是可转债一天内的振幅甚至可以超过100%。因为可转债自身的两个特点，吸引了很多投资者的注意，当投资者发现热度较高的可转债并买入时，如果转债的价格和想象中一样持续上升，在没有涨跌幅限制的情况下，买入转债当天便可以获得非常可观的收益;若转债的价格低走，投资者也可以及时止损。
近期在市场上，除了泰晶转债被热炒外，凯龙转债、特发转债和晶瑞转债也同样处于热炒的风暴中心，结合参考这几只转债的特点，可以发现一些他们的共性。第一：他们的债券余额都偏小，债券余额小说明市场上现有的该支可转债的流通量小，给炒作创造了条件，游资可以从暴涨暴跌中获得投机机会。债券余额小虽然会面临被发债公司强制赎回的风险，但对游资的诱惑非常大，投机的机会也较大。
第二：这几只转债的正股都属于中小盘的概念股，其中的两支归属于信息技术板块，两支属于材料化工板块。信息技术板块和材料化工板块都属于目前热度较高波动性大的板块，投资者想参与到热门板块中又担心直接投资股票的风险较大，会倾向选择“理论上攻守兼备”的可转债进行投资，导致部分转债收到热捧。
然而，无论是三月份还是今天，安值投资的量化衍生品对冲策略都没有受到一丝转债暴跌的影响，为什么?原因有三点，第一，我司策略买入转债的标准是运用我们独立开发的量化定价模型，选择一篮子折价程度最大的转债。在买入选择上基于量化定价估值模型给出的信号进行选择，像泰晶转债这种转债价高、转股溢价率高的转债，转债价值一定是被严重高估的，在我们的量化模型中是不会生成买入信号的。第二，本司在策略上内嵌风控条款，买入单支可转债的金额只能占其转债余额的很小的比例。前文提到，炒作现象发生在债券余额小的可转债上，我们的风控条款直接限制了对这类炒作转债的买入量。本司的卖出标准也是基于我们自有的量化模型制定的，当持有转债的折价程度降低或曾经处于折价的可转债出现溢价后，量化模型会生成卖出信号，我们对应的也会进行调整卖出转债。第三，特别需要强调的是，转债目前的炒作现象虽然很火爆，但是也仅仅局限于几只特殊的标的上面，剩余250多只转债并不存在过度炒作的问题。投资者需要特别注意，并不是转债的炒作新闻多，就代表整个转债市场被炒作了，只是少数转债吸引了大量的眼球。
总之，本公司在可转债的投资上，获取的主要是估值回归带来的中长期收益，并不是赚取溢价炒作的钱。像晶瑞转债、凯龙转债这种债价高、溢价率高的“双高”转债，盲目炒作“双高”转债带来的风险极大，我们运用筛选一篮子折价程度最大的转债这样的策略可以有效地避免类似泰晶转债这样的情况发生。
Q2 私募排排网：如果投资者在股市和债市均有投资，现在这个市场行情下，是股市投资的权重多一点好，还是债市投资多一点好?为什么?
安值投资：
在过去的几个月里，由于市场的整体风险偏好较低，相对稳定的债市对投资者充满比较大的吸引力，债市的收益比较理想。由于债市在之前低利率的情况下，估值已经处于较高的状态，而股市出现了较大的弹性，未来上升空间大，对投资者更有吸引力，建议投资者可以在股市投资的权重更多一点。
如果单纯针对可转债来说，从2017年初到现在，可转债交易呈现量价齐升的状态，可转债市场现在处于红利期，容量处于比较大的状态。虽然有少数的可转债受到炒作，但大部分的可转债换手率低，市场估值节节攀升，加上其同时具有债性和股性，进可攻退可守的特性，加上总体来看可转债还是值得投资的标的。尤其是目前股市处于宽幅震荡的行情，可转债更利于看好未来股市的走势又担心潜在风险的投资者投资。投资者在投资可转债时，不要盲目追逐热门转债，上交所和深交所在3月底把可转债纳入重点监控，明细了监管内容，提示了投资者投资过热带来的风险。
补充一点，很多投资者在买入转债的时候，只看转股溢价率，其实这并不是评价转债估值的最佳数据。当股价远小于转股价的时候，转股的价值会远小于100元，同时转债的价格一般都在100元以上，也会导致较高的转股溢价率，但这并不代表该转债过于高估，甚至还有可能存在下修转股价的机会。转债是较为复杂的带有衍生品性质的投资工具，专业的投资者要去深入理解其各项条款，才能做出更加精细的判断。对于普通的个人投资者而言，安值投资在这里建议大家，不要碰“双高转债”，即股价高，转股溢价率也高，尽量选择价格低一点的转债进行投资。
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