三问在线教育 ——优质赛道中的艰难选择
2020-02-21 14:21:36私募排排网 夏风光
3万+ 这次新冠疫情，促成了在线经济的爆发，包括在线教育、在线办公、在线医疗以及云游戏，受到空前关注。其中，在线教育又是最引人关注的。疫情爆发后，最早是寒假补习线下全部停课，后来发展到中小学停课鼓励网上授课。过往在线教育发展的主要瓶颈是获客成本高，疫情导致的隔离大大提高了全社会的关注度，在线教育行业获得了极好的发展契机。不出意外，节后第一周在线教育概念股就全体爆发，看一下当时全周的涨幅排行榜，基本都是连续…
这次新冠疫情，促成了在线经济的爆发，包括在线教育、在线办公、在线医疗以及云游戏，受到空前关注。其中，在线教育又是最引人关注的。疫情爆发后，最早是寒假补习线下全部停课，后来发展到中小学停课鼓励网上授课。过往在线教育发展的主要瓶颈是获客成本高，疫情导致的隔离大大提高了全社会的关注度，在线教育行业获得了极好的发展契机。
不出意外，节后第一周在线教育概念股就全体爆发，看一下当时全周的涨幅排行榜，基本都是连续几天涨停的。
不过在随后几个交易日中，在线教育概念开始逐步退潮、分化，除了个别的外，多数个股都出现了不小幅度的回落。
那么，在线教育还值得看好吗？现在可以买吗？长期值得关注什么？
在线教育是毋庸置疑的好赛道，是值得长期跟踪关注的。
在线教育的涵盖比较广，从幼儿到K12教辅，到课堂教育延伸，从英语到职业培训等等。传统教育向课外教辅、线上延伸，完全是由真实需求不断推动起来的，各个一二线城市遍地开花的教育城就是典型的线下场景。在线教育产业已经处于加速发展期，互联网技术，特别是5G技术的发展使得这些需求得以逐步实现。举一个例子，传统英语课堂教育中，老师根本不可能逐一考核学生的发音，只能抽查指导个别学生，效率低，学生平均水平得不到提高。而在线教育模式下，应用语音教辅工具，可以快速识别评价学生发音，老师可以有针对性指导，效率大大提升。
这次疫情属于突发性的意外推手，大大加速了消费者的认知和体验，相当于节省了数以千亿计的营销费用。所以说并非是空穴来风式的炒作，未来行业的长期发展完全值得期待。
图：在线教育已经成为教育体系中发展最快的细分。
来源：前瞻产业研究院、新财富
资本的动向也早已经说明了一切，在这个赛道上，各路资本、互联网行业巨头、传统培训机构，都在加速布局，融资金额动辄上亿美元起步。
图：2019在线教育投融资前十
来源：投中网、新财富
中国是全球最大的教育市场之一，也是最注重教育的国家。有研究显示，2020年全国在线教育市场规模将突破4500亿元，在线用户突破3亿元。整个行业的整合度还在不断提升中。
可以很明确的说不可以。
原因很简单：短期资金的进入，已经推升股价到估值的高位，疫情隔离导致的高关注度，成为所有的人都知道的利好，只会导致后进者无利可图。
目前A股缺乏纯正的有竞争力的在线教育企业上市，腾讯、网易等巨头中在线教育占比太小，重点对比分析新东方、好未来。以及跟谁学、新东方在线、51talk等几家境外上市的教育主营企业。其中营收、利润增速较为理想的跟谁学，去年上市后持续上升，去年底升势加速，到春节前两个月时间，涨幅高达140%，股价从14元左右上升到37元多。虽然其业绩连续提升，但价格的升幅还是远远抛开了价值的提升。到疫情发酵后，在线教育概念火热，只是助推了最后的一波升势，之后股价就开始出现急速的回落。
图：美股跟谁学GSX上市以来走势和pe变化。
来源：wind
道理不复杂，因为高增长、高关注度，价格能便宜吗？在线教育概念股中，传统的估值是没法看的。好赛道，资本都密切关注着，本来就很难便宜。利好广为传播后，价格只会变得更贵。
目前，在线教育市场还比较分散，和线下教育同业比，无论营收规模、利润，都有一定差距。以新东方在线为例，其2019财年，营收9.19亿元，但新东方2019财年则高达213.63亿元，差距是十分巨大的。
如果是长期投资暂且不论（下面详述），中短期还指望回报的话，只能寄望更多的人买进。这种全民置身其中的关注度下，还能有多少后知后觉者呢？
在线教育是好赛道，但是现状是细分多而杂，太分散。在线教育触及的门槛低，参与者众多，水平参差不齐。教育上线不难，风口来了，最传统的传媒行业教辅出版商，都可以拥有在线身份，视频上网、电子课本等成本都很低。行业涉足容易，其门槛堪比前些年的互联网金融，其中混杂着大量的投机伪军，投资人需要格外擦亮眼睛。
所以我们需要从教育的本质、家长或学校为主体的消费者诉求出发，来深入思考什么是优秀的投资标的。
一个好的在线教育企业应该具有这么几个特点：教育能力强或者整合教育资源能力强，受到家长高度认可，口碑好。同时技术解决方案强大，产品高度适应在线教育场景，用户体验好、黏性高。最好还有具备持续引流的营销、推广能力。
所以，投资人需要聚焦于行业中的龙头公司，如传统互联网巨头网易、腾讯、阿里的布局，其中存在独立上市的机会的。竞争逐步领先的在线教育标的，如新东方（新东方在线）、好未来、跟谁学等。也可以持续跟踪细分教育赛道的龙头企业。
疫情导致了在线教育的火爆，会大大推进在线教育行业的整合、跨越发展。推进更多的资本进入，也大大吸引家长、学校等的重视。但这种高关注度，于投资人不见得有利，资本市场过于高溢价，对资本市场投资人来说是一个艰难的选择。风物长宜放眼量！投资人不应被投机资金的风起云涌遮蔽双眼，当喧嚣的声音落定，才是播种的好时机；当行业龙头在不断整合拓展中称霸了天下，才是真正收获的好时节。
本页面所涉私募基金内容仅对合格投资者展示！因擅自转载、引用等行为导致非合格投资者获取本文信息的，由转载方自行承担法律责任和可能产生的一切风险。
本页内容不构成任何投资建议，相关数据及信息来自基金管理人、托管估值机构、外部数据库，并可能援引内外部榜单、其他专业人士/或机构撰写制作的相关研究成果或观点，我司对所载资料的真实性、准确性、时效性及完整性不作任何实质性判断，对所涉产品/机构/人员不作任何明示或暗示的预测、保证，亦不承担任何形式的责任。
版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得作者许可并注明作品来源为私募排排网，同时载明内容域名出处