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远策投资张益驰:坚守低迷,龙头效应是未来趋势

2018-07-27 17:52:56
私募排排网研究中心 白瑜
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A股在经过一次深调后,基本处于相对底部,然而睿智者总是在喧嚣时离场,低迷时进场。有人选择了浮躁,有人选择了坚守。尤其是在现阶段低迷行情之下,坚守更加显得难能可贵。资本市场风云变幻莫测,私募江湖更是跌宕起伏。十数载,无数私募英雄崛起陨落,也有很多常青树私募屹立不倒。针对这些国内的优秀私募机构,私募排排网将进行系列报道。今天,私募排排网带大家走进国内优秀的私募公司远策投资,分享其代表人物张益驰的故事和…

A股在经过一次深调后,基本处于相对底部,然而睿智者总是在喧嚣时离场,低迷时进场。有人选择了浮躁,有人选择了坚守。尤其是在现阶段低迷行情之下,坚守更加显得难能可贵。

资本市场风云变幻莫测,私募江湖更是跌宕起伏。十数载,无数私募英雄崛起陨落,也有很多常青树私募屹立不倒。针对这些国内的优秀私募机构,私募排排网将进行系列报道。今天,私募排排网带大家走进国内优秀的私募公司远策投资,分享其代表人物张益驰的故事和感悟。

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保持均衡,看得更远,才能赢得胜利

平时喜欢下围棋的张益驰说,围棋就像战场一样,如果空多棋薄就容易被攻击,但空少棋厚,也可能会因为空少输掉,所以结论就是,要在适度的情况下,保持均衡,才能赢得胜利,当然这针对的是与旗鼓相当的棋手博弈。组合管理也是一样,组合不能太过脆弱,不能压一边,要分散投资,掌握好这个均衡点。

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私募排排网组合大师数据显示,远策的代表基金定增恒盈在存续期间累计收益超过177%,年化收益也达到了126%。

作为远策的掌门人,张益驰坚信——做投资的关键是组合管理,要通过对行业、公司深入了解,进行前瞻性布局,“目前公司在重点领域羽翼丰满,组合有支撑;投资经理有锐气、悟性,且能够独立思考。这两点是远策能够持续成长的核心动力和源泉。”

多年的投资经历方能有所大悟。谈起初出茅庐,张益驰说道,在1998年时,因通过一位博士毕业去了研究所的好友才逐渐接触金融行业。自己毕业后也去了深圳,找金融行业的工作,并拿到了国信、长城、平安等卖方券商研究所的工作机会,之后便以生物医药研究员的身份进入投资领域。

往事已过去15年多,投资基本也算是张益驰一辈子的职业了,但他更希望看到长远的投资,未来更加从容一些,不受组合波动过多的影响。他认为,无论是短期交易、日内交易,还是量化交易,只有一件事是战胜不了人,那就是:人可以看得更远,可以看到公司真正的价值提升。作为一个优秀的主动型股票基金经理,他觉得有三个必备的要素,一是有敢于认错的胸怀,不断纠错,要敢于认错并改正。二是洞察力和敏锐度,在与人沟通的过程中,发现与你的投资组合或者未来投资有勾稽关系的,而不是只靠报告,生活即投资,投资即生活。三是要有坚定的意志,在干扰面前能不能坚守。

2018年煤炭、房地产等行业龙头集中是趋势

张益驰认为,过去的几十年,首先改革开放是最大的红利,第二是房地产,第三是移动互联网。这些红利带来的都是粗暴的增长,却积累了很多的财富。在这种大环境下,行业龙头会逐渐集中,并慢慢崛起。

“首先,过去,企业劳动力成本较低、土地优势明显,大型企业与中小企业处在同一竞争起点,不过随着劳动力及土地价格优势的削弱,大型龙头企业在创新投入上的优势会更加明显,也更能享受到科技带来的红利,从而形成良性循环。其次,人们的总需求慢慢提升,而国内同时进行着供给侧改革,大型企业会通过并购来处理高负债率,其企业价值逐步提升。再者,互联网支付已完全进入生活,使得消费者迅速向优质品牌企业靠拢,而大型企业品牌效应更加明显。”

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组合大师数据也显示了远策的部分基金投资风格转换明显,由原来的中盘股转换到大盘价值股,大盘股的持仓也一路上行,大盘成长和大盘价值股持股占比达到了86%。

张益驰认为,大型企业的创新是真正推动社会进步的最重要方式。比如顺丰大量利用人工智能技术设计快递路线;海康威视也在发展人工智能;腾讯和阿里也在初始阶段就大量收购优质的专利、技术公司。2017年食品饮料、家电、白酒等领域龙头集中趋势明显,而2018年该趋势可能会重点表现在煤炭、房地产等行业。

关于煤炭、房地产这样的传统行业,在张益驰看来,传统企业估值相对便宜,产业结构越来越稳定,在全球经济复苏的大背景下,总需求会逐步上升,未来增长可期。

“地产龙头企业在融资成本、拿地能力等方面优势都很明显。比如2017年香港市场的大牛股恒大、碧桂园、融创,前几年踩准了三四线城市去库存节奏,销售规模大幅提升。而战略偏保守的万科保利也在去年开始在拿地和销售中变得积极。目前房地产企业拿地的集中度相当于未来几年销售集中度,龙头集中的趋势将越来越明显,房地产龙头企业的黄金时代才刚刚拉开大幕。所以在市场不看好地产时,我们早在2017年的9、10月份就进行了布局。”

“煤炭近一两年经济的复苏超出我们的预期,如全球第二大煤炭进口的印度,过去三年进口均是负增长,但在2017年年底开始出现30%-40%的高增长。此外,目前煤炭公司的平均估值只有8-9倍,在全球总需求上升、总供给基本不变的情况下,煤炭价格会持续上涨。最重要的是近两年煤炭企业效益向好,已经消化了很多过去留存下来的不良资产或隐性负担。”

未来看好大金融、医药和人工智能

张益驰表示,在未来远策投资主要看好几个方向,大金融、创新药,人工智能。

大金融方面,我们比较看好银行、保险。大型商业银行贷款溢价能力强、资金成本低,息差扩大明确;银行理财占比不大,回表压力小,可以承接性价比高的贷款;目前估值比较便宜。保险行业则主要看保障型保险的长期发展,因为它有类消费品的属性,老百姓的购买意愿和能力都在提高,在国内大有潜力。这种趋势带来的是保险公司内含价值持续增长,同时利润来源中死差、费差占比提升也让内含价值的估值方法更具有效性。

医药方面,2018年创新药将逐步开始发力,但市场还未充分意识到创新药企业的真正价值。2017年A股该板块炒主题、炒概念的迹象很明显,并不是完全从价值挖掘的投资角度去投资的,市场普遍缺少站在宏观角度去思考医药创新的演进和研发投入的兑现逻辑。

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组合大师收益贡献度数据显示,医药、消费对其净值贡献超过22%,而在行业配置方面大金融、能源板块和医药板块占到总体配置的72%。

在一级市场,创新药研发企业其实拥有完全不同于A股的估值体系,很多研发型公司并没有收入和利润,但投资者依然给予了高估值,因此这种类型的企业并不适用传统的PE、PB等估值。实际上,创新研发型企业不仅有长期前景,中短期也是有盈利转化机会的,主要还是要看平台、品种潜力。此外,我们也在留意中小型上市公司向创新药孵化的过程。

人工智能方面,其未来的发展,重点在于传统公司利用新的技术改变了其行业竞争力。因传统大型企业拥有更多数据和资金可以投入,比如目前招行、平安等在客服领域广泛应用的Fintech。未来人工智能在应用方面的巅峰,我们认为可能是无人驾驶汽车。

至于周期股,张益驰说:“我们认为某些周期品的供需格局会好于市场预期。以原油、煤炭为代表的资源类商品,都有其自身的周期运行规律。全球经济回升对于能源消费的弹性会增加,所以需求情况可能会超预期。从供给端考虑,这两年国内企业盈利出现好转,但资本开支并没有大幅增加,这代表行业没有新增产能,同时供给侧改革也抑制了企业产能扩张。因此周期行业龙头的盈利水平和稳定性都会大幅提高。部分盈利好的企业今年还会有高分红,股息率非常可观。可以在市场预期低的时候买入,乐观的时候卖出,逆向投资的思路大概率可以获得绝对收益。”

此外,他还表示,那些景气周期持续性强、存在产能扩张能力及在全球产业链中具有竞争优势的周期龙头,会有更大的想象空间。

“假疫苗”风波后,医药板块未来怎么走?

长生假疫苗事件震惊全国,资金纷纷开启用脚投票模式,以中信医药板块来看,截至23日(长生生物临时停牌日)午盘,医药板块整体市值蒸发近1600亿元。但可惜一粒老鼠屎坏了一锅粥,对于医药行业,张益驰表示依然有众多优秀的企业的潜在机会。

“未来医药行业分工会细化,专业的医药服务类公司会越来越重要,比如药品上市需要加大推广并占领更多市场份额,未来就可以交给更专业的商业公司去做,这是新的趋势。”

未来私募基金行业会如何发展?

张益驰认为私募行业同样也会出现龙头效应,他表示,未来资金会向优秀、具有完整投研体系的私募机构集中,最终未来私募行业生存下来的只有两种公司:一种是综合性的,一种是具有一定特色的。

结语

当前的市场正处于逐渐走向寂寞的过程中,不过这种寂寞会持续多久是一个见仁见智的问题。在非常喧嚣的时候进入市场,最后可能是空手而归,坚守才是当下最好的选择。张益驰也在此希望可以得到投资人长期的信任,与远策投资一起坚守住低迷的市场。


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