2018年三季度私募基金投资策略
大跌之后遍地黄金 抓紧资产配置良机
摘要
2018年上半年,A股指数呈现单边下跌的整理走势,受国内去杠杆、美联储加息、地缘政治、以及中美贸易战的影响,自今年1月29日上证指数上摸3587.03点之后,各大指数自高点跌幅均超过20%,在全球各主要资本市场排名倒数。
在此背景下,从估值来看,截止6月30日,从整体估值来看,目前上证50的PE为9.52倍,比沪指2638点的位置还低,美股标普500估值一半都不到。另外沪深300位11.53倍,创业板和中小板分别为39.37和26.44倍,虽然仍旧处于高位,但是已经出现大幅下降。所以部分大蓝筹的估值优势明显。展望三季度,随着各种利空事件的逐步落地,经过半年的调整,市场空间和时间也已经基本到位,报复性反弹随时展开,可积极关注回调到位的MSCI概念股和超跌的新兴科技概念股。
2018年债券市场,上半年信用市场违约频率有明显加快的势头,信用债供给结构发生了明显的变化,国债收益率最高攀升到3.98%附近,4月央行开启降准,未来流动性宽裕的预期被消耗,之后债市基本处于震荡整理阶段。目前货币政策已经转向中性偏松,未来货币市场流动性将持续充裕,但也不会回到大水漫灌的老路。此外在银行资本金、企业新增存款下降、MLF抵押品机制发挥作用等问题解决之前,信用紧缩的风险将继续存在,信用债配置仍需以高等级为主,对中低等级需保持谨慎。具体品种上,主要注意有流动性压力的民企,以及房地产债和地方债务风险的暴露。此外当前股市相对低位、债市启动的背景下,可转债是一个进可攻、退可守的灵活投资工具,布局的机会也逐渐到来。
期货市场,2018年商品期货市场继续保持高位震荡的态势,上涨和下跌的幅度变得更小,中长周期的趋势策略依然没有获得较好的盈利效果,而短周期的策略则收益相对较好。今年上半年,商品期货的波动率明显加大,相对股票多头策略的较大幅度回撤,管理期货策略的平均收益,不是很惊人,但也不是很悲观。对于下半年的市场走势,多数机构维持谨慎乐观的预期。我们认为三季度,管理期货策略私募产品的平均盈利能力将显著提升。策略上,量化CTA、套利策略、主观趋势策略的优势比较明显。
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