月度收益稳步上升，券商资管、自主发行平分秋色
摘要：2016
年一季度，欧美经济持续复苏，美元加息暂缓。国内经济持续低迷，进出口贸易额同比进一步下降，通胀温和，货币资金面平稳，利率平稳。一季度新增信贷大起大落后回归平稳。采购经理人指数连续七个月低于
50 之后，3 月份首次回到 50 以上，经济转好预期增强。
进入 2016 年，信用债市场违约事件频发，基本上平均每周会有一单信用违约事件，且违约主体也呈现多元化的局面。
债券策略私募基金一季度业绩表现逐月上升，超八成基金取得正收益，超六成基金业绩超过同期基准。
重大事件：
新一轮债转股已箭在弦上
新一轮的债转股已经箭在弦上。据媒体报道，国家开发银行、中国银行、工商银行等银行入选首批试点，参与规模高达万亿元的债转股市场，而其“转”的主要对象则为有潜在价值、出现暂时困难的国有企业。
国内首单非金融企业绿色债券成功发行
2016 年 4 月 7
日，对我国银行间债券市场来说又是一个具有里程碑意义的日子，这一天，由国家开发银行主承销的协合风电投资有限公司发行(以下简称“协合风电”)2
亿元中期票据在银行间市场成功发行。该期债券期限为 3 年，票面利率 6.2%，募集资金将全部投向绿色项目建设。
一、一季度债券市场运行情况
2016 年一季度，债券发行 2.77 万亿，其中国债发行近 1.4 万亿，政策性银行债 9565 亿，商业银行债 1655 亿，企业债券 1917
亿。各券种债券收益率曲线平均下行,但具体来看，且主要债券券种收益率曲线短端下行幅度大，收益率曲线长端小幅上行，各债券收益率曲线趋向陡峭。一季度中债总指数上涨
1.28%。
衡量证券投资基金产品精细化横向业绩评价基准的中债-证券基金投资指数在一季度上涨涨 1.11%。
二、一季度债券策略私募产品发行清算情况
根据私募排排网数据统计，2016 年一季度新发行债券策略基金共 168 只，这个数量已超过 2015 年全年发行数量(200
只)的八成。从地区来看，上海、深圳、北京依然是发行数量最多的地区，分别为 27 只、21 只、17 只。昆明、广州、东莞发行数量均超过 10 只。
从产品类型来看，其中券商依然是债券策略产品的最大发行机构，券商资管类型产品数量多达 110 只，占比超过六成。自主发行和信托类分别成立 26 只、22
只。
按月份来看，一、二月份产品成立数量较多，均超过 60 只，三月份成立产品数量骤减近一半，只有 33 只。
产品清算方面，据私募排排网统计，一季度有 70 只债券策略基金遭清算，以到期清算为主，一月份清算数量最多，达 48 只。二、三月份清算数量分别为14
只、9 只。
三、一季度债券策略产品收益情况
今年一季度有净值披露的 340 只债券策略基金中，平均收益率为 1.26%，同期中债指数上涨
1.28%，一季度有超过六成基金收益超过同期指数涨幅。排名前十的基金平均收益率为 5.07%，排名第一的为泓信投资管理的“泓信安盈六期”，收益率为
6.33%。泓信投资的另外一只产品收益率也进入前十，排名第四，收益率为 5.45%。
而在 3 月份的表现中，根据私募排排网数据统计，有净值披露的 388 只债券策略基金中，3 月份平均收益
0.71%，较二月份的平均收益率(0.44%)有所上升。
3 月份排名前十的产品平均收益率为 5.63%。排名第一的产品为“领新众筹7 号”，收益率达
13.88%。排名前三的另外两只产品是“华骐一创稳定收益债券型基金”，“中信信泽财富 103 号”。
四、后市观点
分析人士认为，近期美元疲弱，人民币贬值压力和资本外流压力暂时缓解，对流动性造成的不利影响有望减轻，但由于4月中旬面临中期借贷便利操作(MLF)到期和企业缴税，仍需提防流动性波动。
对于后市债市走势，中信证券首席固收分析师明明表示，从本周开始，CPI、PPI、外汇储备等重要经济数据将陆续发布。未来，随着美联储加息进程的推进，加息落地时点前后的汇率风险或重现，投资者需对此保持关注。总体来看，4月份债市利空因素较多，建议以风险防范为重。
张英杰认为，短期内利率债收益率仍存在上行调整压力。这种调整压力也会逐渐向信用债传导，加之年初以来信用违约事件日益增多，或将对信用债一二级市场形成一定冲击。总体而言，短期内债券市场面临一定的调整压力，未来一段时间市场收益率或易上难下。博时基金认为，短期来看，经济回暖的预期或许会让信用利差进一步缩窄，利好于信用债;但中长期来看，未来信用违约事件将呈现常态化趋势，信用债目前的估值远未能有效反映其所面临的信用风险，因此中长期对于信用债观点偏空，而对于存在信用风险的信用债，则采取严格的规避态度。
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