私募排排网专访北京乐瑞资产管理有限公司投资总监王笑冬(专栏)王笑冬：北京大学金融数学专业硕士。拥有6年债券市场从业经验，2012年加盟乐瑞资产，任公司投研总监、乐瑞强债1号投资经理，产品运作期间年化收益率持续稳定在10%以上。2008年加入安信证券，先后从事安信证券固定收益研究小组研究员(团队获2009年新财富固定收益最佳分析师第5名)、资产管理部宏观策略研究员和债券业务部研究主管等工作，在固定收…
私募排排网专访北京乐瑞资产管理有限公司投资总监 王笑冬(专栏)
王笑冬：北京大学金融数学专业硕士。拥有6年债券市场从业经验，2012年加盟乐瑞资产，任公司投研总监、乐瑞强债1号投资经理，产品运作期间年化收益率持续稳定在10%以上。2008年加入安信证券，先后从事安信证券固定收益研究小组研究员(团队获2009年新财富固定收益最佳分析师第5名)、资产管理部宏观策略研究员和债券业务部研究主管等工作，在固定收益和宏观策略研究方面具有丰富的经验。
净值曲线：
摘要：我们做债券的生存之道是投资低风险，并与之相对应的收益品种。我们做的方式并不是仅仅投资债券，更多地是我们要做成低风险、低收益的品种。在手段上我们运用了很多宏观配置的思想，包括股票投资、商品投资。最后还是希望产品收益可观、波动很小。结合过去的做法来看，结果还是挺好的，基本上年化收益率都有15%以上，回撤很小，不超过1%。
目前经济没有很大的风险，也没有系统性的机会。长期来看，中国经济徘徊在底部相对比较久，一方面是经济自身的能力，另一方面取决于政府的态度。经济自身力量处于这样的状态：旧力量慢慢消亡，新力量慢慢产生。这意味着新经济短时间内很难起来。从政府角色来讲，有一个很认同的观点：经济新常态。这就使得旧力量下降时候，速度不会太快;同时可以大力培养新经济。
围绕宏观配置、宏观对冲两方向做好债券投资
私募排排网：贵公司有没有从事股票投资?
王笑冬：今年股票市场不错，我们也有做一些股票投资，但这并不是我们的强项，我们的强项是债券投资。
私募排排网：贵公司总共的管理规模有多大?
王笑冬：我们主要以债券为主，其中以宏观配置类的债券基金为主，另外一个配置方向是宏观对冲类的基金。原来债券的存量资产到期了，我们就会不做了，主要还是配置刚才所说的两类方向。主要做法是围绕私募基金来做，通道用得比较少。到目前为止，宏观的规模有几十亿，存量的规模也有几十亿，两者加起来有一百多亿。
未来我们既会做私募，也会做公募。核心还是在投研团队，我们公司没有销售团队。明年会招聘一些销售人员，用来维持跟机构客户的关系。
私募排排网：贵公司的资金来源于哪里?
王笑冬：资金主要来源于大机构客户，包括银行、大企业等等。
私募排排网：贵公司的产品以什么类型为主?
王笑冬：基本上全部是主动管理型。从前年开始，存量资金到期了就不续了。
私募排排网：你们去年下半年发行的产品收益不错，是什么原因呢?
王笑冬：从去年开始各个市场都有机会，包括股票市场、债券市场、商品市场。产品里面，股指期货占比50%，商品市场有百分之二三十。我们没有投资个股，现在做得更多的是指数层面的。
私募排排网：贵公司的产品预期年化收益率是多少?
王笑冬：我们做产品并不要求产品收益要求很高，我们定的标准是做到年化收益20%。因为碰到好的行情，并且投资方向也正确，所以今年的产品收益都很高。
目前经济没有很大风险 也没有系统性机会
私募排排网：债券主要采取哪些策略?投资哪些品种?
王笑冬：我们没有策略偏好，更多地是从宏观策略的角度去做投资。很看好债券的时候，会去做利率投资。如果低等级债券有机会的话，会做一些低等级的。所有投资的出发点都是从策略角度去看，我们很少去做长期的配置。
私募排排网：你们做的债券品种偏重于高收益还是安全性高的?
王笑冬：我们做债券的生存之道是投资低风险，并与之相对应的收益品种。我们做的方式并不是仅仅投资债券，更多地是我们要做成低风险、低收益的品种。在手段上我们运用了很多宏观配置的思想，包括股票投资、商品投资。最后还是希望产品收益可观、波动很小。结合过去的做法来看，结果还是挺好的，基本上年化收益率都有15%以上，回撤很小，不超过1%。
私募排排网：你们更偏向于宏观策略吗?
王笑冬：是的。宏观策略是我们做投资用到的最核心策略。
私募排排网：你们的宏观判断能力情况如何?
王笑冬：我们宏观判断能力要求比较强，有时候单独做一个市场，很难清楚商品的拐点在哪里。但是做资产配置的时候，相对比较容易判断出来。
私募排排网：你认为宏观策略最主要的核心竞争力是什么?
王笑冬：最主要的核心竞争力是对宏观政策要特别了解，其次是跨类别资产的管理能力，如债券、商品、股指。
私募排排网：目前贵公司资产配置的策略是怎样的?
王笑冬：股票、固定收益类产品、新股申购类产品。
私募排排网：你对现在的宏观基本面是怎么看的?
王笑冬：目前经济没有很大的风险，也没有系统性的机会。长期来看，中国经济徘徊在底部相对比较久，一方面是经济自身的能力，另一方面取决于政府的态度。经济自身力量处于这样的状态：旧力量慢慢消亡，新力量慢慢产生。这意味着新经济短时间内很难起来。从政府角色来讲，有一个很认同的观点：经济新常态。这就使得旧力量下降时候，速度不会太快;同时可以大力培养新经济。在这种情况下，政府决定出台措施时候，有意识地支撑下旧力量，很难有大政策出台，更多地是集中培养新经济，但这是一个很漫长的过程。
虽然创业板整体估值很高 但市场趋势一直在延续
私募排排网：你们对大盘未来走势是怎样判断的?逻辑如何?
王笑冬：大盘未来走势乐观，是原来逻辑的延续。去年到现在市场一直在涨，有两个核心因素支撑：资金宽松以及资管发展的大背景。第一、资金很宽松;当某个资产好的时候，大量资产会通过各种渠道涌入;第二、整个资管市场发展很快，导致各类资产机构在做资产配置时候，方式可以更加灵活。
目前市场最大的估值来源于各种改革，有很多估值是可以去做的，有些是真实的，有些是想像的，这两者结合起来就可持续发展。说到泡沫破裂，就要看到这两股力量有没出现消减，现在还没有出现，顶多就是目前市场涨多了，出现自发的调节。
私募排排网：你是怎么看待目前创业板的?
王笑冬：目前市场对创业板的分歧是挺大的，毕竟创业板整体估值已经很高了，但是市场的趋势一直在延续。
乐瑞资产六大业务线
私募排排网：贵公司团队构成是怎样的?
王笑冬：我们公司核心团队主要围绕投研开展工作，投研人员近30人。目前我们公司有几条线：第一条是宏观策略线;第二条是信用投资线;第三条是产品投资线;第四条是商品投资线。第五条线是衍生品投资线;第六条是出口交易线，在此基础上加构了一条投资线，由分布在各条线的人员构成。
私募排排网：贵公司核心人员的背景是怎样的?
王笑冬：唐毅亭，中国人民大学硕士。宏观投资专家，中国市场第一代债券投资人，培养了多名基金经理和固定收益总监，2011年创办乐瑞资产，任公司董事长。从事固定收益投资业务18年，曾在中国农业银行总行全面负责债券投资交易业务，管理债券资产规模数万亿元。
张煜，投资经理，北京大学硕士。固定收益投资专家，2012年加盟乐瑞资产，任公司总经理。从事固定收益投资业务
12年，投资风格稳健，擅长资产轮换，历年投资业绩持续优异。曾任中国农业银行总行债券交易员、债券交易业务主管、理财业务主管
王笑冬，投研总监，北京大学金融数学专业硕士。拥有6年债券市场从业经验，2012年加盟乐瑞资产，任公司投研总监、乐瑞强债1号投资经理，产品运作期间年化收益率持续稳定在10%以上。2008年加入安信证券，先后从事安信证券固定收益研究小组研究员(团队获2009年新财富固定收益最佳分析师第5名)、资产管理部宏观策略研究员和债券业务部研究主管等工作。
私募排排网：可以介绍下贵公司的投资决策流程吗?
王笑冬：有固定和非固定的决策流程。固定决策流程是有重要东西出来后，公司召开会议，在各个业务线的互相帮助下，大家一起讨论大的投资策略，更多的是配置策略。然后具体到实施的时候，召集各个投资经理进行产品自投，并由此确定相应的投资标的。投委会起到很大的作用，但是具体的投资决策还是由投资经理来做。
私募排排网：投委会的基本构成是怎样的?
王笑冬：由负责投资的同事、负责风控的同事、各条业务线的负责人、公司领导组成。
私募排排网：你作为公司投资总监，在公司起到什么作用?
王笑冬：组织各项日常工作，组织讨论各方面的投资想法，同时也会从事产品工作。
私募排排网：贵公司未来的发展规划是怎样的?
王笑冬：在现有业务框架下，未来会增加几条业务线，如衍生品。对未来公司管理总共规模没有要求。我们公司的核心是围绕宏观配置的思想，把这种思想做好，跟客户沟通过程中能够得到客户的认同。
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