私募行业翘首以盼的年度盛会，由私募排排网、永安期货、财通基金、广发证券联合主办，深圳市私募基金会协会特别支持的“2014(第三届)中国对冲基金年会”于12月12-13日在杭州洲际酒店举行。近千余位来自政府部门、行业协会、国内外著名的对冲基金管理机构、银行、信托、公募、券商、基金公司和专家学者等齐聚一堂，共同探讨“对冲基金新时代下的财富管理新格局与新挑战”。以下是上海淘利资产管理有限公司首席投资总监…
私募行业翘首以盼的年度盛会，由私募排排网、永安期货、财通基金、广发证券联合主办，深圳市私募基金会协会特别支持的“2014(第三届)中国对冲基金年会”于12月12-13日在杭州洲际酒店举行。近千余位来自政府部门、行业协会、国内外著名的对冲基金管理机构、银行、信托、公募、券商、基金公司和专家学者等齐聚一堂，共同探讨“对冲基金新时代下的财富管理新格局与新挑战”。
以下是上海淘利资产管理有限公司首席投资总监 肖辉(专栏) 在会场发表的全部讲话：
主持人：我们有请肖博士为我们分享。
上海淘利资产管理有限公司首席投资总监
肖辉：大家好，我是来自上海淘利资产管理有限公司首席投资总监的肖辉，当时主要是在商品市场进行交易，当时有一个问题是资金用不了太多的，所以是在2010年的时候我们开始投资比较大一点，第一天会占市场的20%的持仓量。后来我是在2011年的时候成立了淘利资产，到目前为止有三年半多一点的时间。淘利资产的定位是以交易为生的金融工场，所以我们会有不同类型的生产线，主要包括套利类的生产线、趋势类的生产线以及策略指数的生产线，这三大类的生产线可以通过搭积木的方式，金融工场有一个非常的的好处是可以搭积木，对回撤的需求，对风险的承受度以及对收益的期望，可以组成你要的别墅或一般的高楼大厦，可以搭在一起，是我们的特色，是金融工场的运行模式。
目前我们主要的交易是通过计算机自动地来进行交易，某些参数可以进行设置。目前我们获得了6项软件的知识产权，这是我们对淘利的定位，是一个高科技的资产管理公司。谢谢大家!
主持人：感谢林总，ETF占了40%，在国外算是垄断了。我觉得创业很难走，还有一个更难的问题，有请肖博士分享一下高频交易。
肖辉：高频交易，国内外的评价不一样，一天一百个来回或几十个来回算高频交易，但高频交易，但冲击成本很大的时候，策略就会失灵，你就会运转不了了，因为交易成本太高了，包含很多的套利交易，都会存在类似的问题。所以我们在做的过程当中注意到这个现象之后就会对速度要求比较高，像我们是在做期货投资的时候，我们会有很多不同类型的交易柜台系统，像传统的恒生、金仕达，我们会用飞马(音译)交易系统，对交易速度的影响会特别大，传统的，我举一个例子，做股指期货有几个毫秒，差的是十几个毫秒，快的是在一、两个毫秒就可以把整个来回都可以做完，这是一方面。第二方面是服务器离交易所是远还是近的，所以会有很多人把服务器托管在上证通(音译)的机房，这样的话，硬件和软件都比别人有优势的话，做高频的时候会有很大的下降，讲到这里，我们有一类，我们做趋势的时候，各位去看上一周的行情突然会有100点跌下来，然后又猛地拉回来，长期变化，速度非常地快。大家都做CTA的策略，当这个行情来的时候，方向都是一样的，如果你的速度比别人卖，我已经脱离高频交易的范畴，你这一单成交不了要撤单再去打的时候，交易成本是几十个点，很多人觉得我平常做的时候这一行情是非常多大影响的，通常是不会这样的情况的。但在真正做交易的时候，但异常情况出现的时候一定是比谁跑得快，当你跑得慢的时候，亏损非常地大。所以我们在做很多交易的时候会把速度考虑在前头，不仅是为高频交易考虑的，刚刚讲的是股指期货，包括期货交易的一些东西。
股票交易，其实我们觉得非常痛苦，我们现在接了不同的柜台系统，如LTS等，我比了一年多的速度，包含我们引入的行情的速度，因为行情会有不同的行情，是从交易所光纤过来，还是通过其他的中间转过来的，都会有非常大的差别，所以我们有很多的功课需要去度量，每一个网关过了多少微秒，交易的速度，会有一个总体的考量。所以高频交易的壁垒是比较高的。
主持人：谢谢肖博士的交易，我们再请肖博士，刚才讲了ETF、期权、高频，还有衍生品还不完整，如果都推出来，肖博士，如果在衍生品比较完整的情况下，您是如何看待的?有哪些交易机会?跟我们分享一下。
肖辉：因为目前国内的的衍生品主要是期货，期货是一类线性的产品，相对而言是非常简单的，标的是产品线性的关系。期权出来是一个非线性的，它的方向非常多，它影响的因素不仅仅是一个标的资产的价格，会有很多因素在这里。我们觉得将来肯定会有期权，包含有商品的指数的一些合约出来，将来也会有外汇的期货，以及相应的价差的合约，都会创新出来。这些长期创新出来有一个非常大的好处，对我们目前的策略完善有很大的帮助，举一个例子，目前国内做α的人非常地多，相对我们的对冲基金来讲，做α是主流，因为它的容量非常大。未来的市场如果真的大牛市来的时候，我们做α的时候，我们可以不去用股指期货来对冲风险，是否可以考虑用期权来对冲风险?所以这种创新可能就会非常地多了，关键是我们如何去在条件不成熟的情况下创造一个条件，还有一个是我们的一个策略指数，刚刚马总讲的一个，我们推的策略指数产品，指数产品，传统而言，私募是不应该做指数产品的，因为我们的任务是给投资人获得一个绝对回报的收益，私募的目标很明确，指数产品是在公募基金几千亿或上万亿指数跟踪的产品。我们有一个创新，引入了场外期权，因为场外期权可以把下行空间给锁定住，对于投资人而言，其下行风险是有保护的。当市场符合预期的时候，利润是在奔跑的，所以这个产品的定位非常清楚，是β加α的产品，多余的资金可以做量化对冲交易，可以获得一个绝对的收益，拿一小部分出来去卖期权，锁定市场下行的风险。这样对交易者或投资人一个很好的产品和工具。未来就会是有很多的创新会出来，有很多衍生品出来的时候了，所以我们认为，未来当越来越多的衍生品出来的时候策略会更加地丰富和完善，谢谢。
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