“第八届私募基金高峰论坛”于2014年3月24日-26日在深圳五洲宾馆举行。以下为上海世诚投资管理有限公司执行董事陈家琳演讲实录：主持人：各位好!其实刚才在下面听到了对市场的探讨，大家比较关心2014年的市场如何，刚才有嘉宾提出质疑不能按年份划段。未来的走势，还是要听听大家的研判，不说一年之间，就说大家能看到的或者以你们投资的思路和布局来看未来市场的走向。陈家琳：刚才黄总提很好的问题，我们作为资产…
“第八届私募基金高峰论坛”于2014年3月24日-26日在深圳五洲宾馆举行。以下为上海世诚投资管理有限公司执行董事陈家琳演讲实录：
主持人：各位好!其实刚才在下面听到了对市场的探讨，大家比较关心2014年的市场如何，刚才有嘉宾提出质疑不能按年份划段。未来的走势，还是要听听大家的研判，不说一年之间，就说大家能看到的或者以你们投资的思路和布局来看未来市场的走向。
陈家琳：刚才黄总提很好的问题，我们作为资产管理人，投资者会问我们市场怎么看?最近一两年，市场越来越分化，很难讲这是统一的市场，市场在分化，在割裂。今年的判断我们有三个线索，一个是以上证综合指数、沪深300为代表的大盘蓝筹股，我们觉得今年一方面它们面临宏观经济的挑战，在过去五年，这个板块在不断往下走，我们很难讲是处于地底点，这意味着向上的空间远远大于向下的空间，无非怎么样去把握时机，我觉得今年这块更多的对这一板块而言，更多的是脉冲式的机会，不是持续的，今年大盘蓝筹更多的可能会有几次脉冲机会，要抓取这样的机会，更多的是做一些提前的布局，而不是追涨。第二个线索，在今年的国资国企改革有很大的机会，去年三季度就已经开始关注上海的国资国企改革，上海的国资在地方国资里面排在第一位，动作也比较快，我们在这块做了比较前瞻性的研究和比较早的布局，而且大家会发现确实有所行动，而且现在不单单是上海的国资，包括其他地方的国资，乃至央企，像前阵子中石化，包括今后会有更多类似国资国企改革带来的机会，这里面不容易把握，可能要做进一步分析，因为在整个市场里面，国资从数量、市值上面还是占相当的比重，我们相信是循序渐进的过程，不可能全面开花，怎么样把握相关的板块或标的，对我们也是挑战。第三个线索是大家关注非常高的成长股，12年年初的时候，基本处在山底或者半山腰，经过一年多的上涨，这些股票的估值我自己感觉大部分接近山顶或者至少早过了半山腰，今年总体对成长股来说需要更谨慎的对待，成长股里面还分两块，一个是已经处于行业龙头的所谓二线白马股、成长股，还有一些可能市值更小的或者正好处于转型的，前者市场价格、估值、市值调整到位的话，我觉得有可能机会反而比小的这一组股票机会更大。
主持人：陈总，刚才说了让您考虑一下怎么跟大家说您说的提前布局怎么布，说到布局，肯定要讲讲您的观点，讨论创业板和传统蓝筹的争论，其实最近政策面的改革，我们也看到促使着创业板出现回落，得到都说大盘的风格出现了非常明显的逆转，你觉得应该怎么提前布局?
陈家琳：我们世诚投资对今年的投资机会分成三个线索，传统大盘蓝筹、国资国企改革、成长股，对大盘蓝筹，我觉得今年会有一些脉冲的机会，但要提前布局，今年整个宏观形势还是有很大的挑战，包括大家谈的比较多的信用事件逐步爆发，包括整个宏观数据还是会有可能持续低一段时间，一旦有其他利好政策刺激，就可以做一些波段，这是我对短期的理解。
主持人：优先股对整个金融板块，尤其是银行股的影响，详细给我们谈一下您对这块有什么观点?
陈家琳：优先股现在只是游戏规则，我们还没有看到真实的案例，我们也在关注，但是很难下一个非常核心的结论，我自己的观点，总体上来讲应该是偏中性，如果确实是利好，我相信很早就会推出来，而且市场会有很好的反应。优先股的游戏规则，三类企业可以做，很少看到银行发优先股做并购或者普通股的回购，银行到明天会再次出现资本的缺口，中国银行在我们来看是问题最突出的地方，银行的股东们从国家到中小散户，都是被银行的管理层给绑架了，银行的管理层有最大的冲动要把自己的银行做大做强，但是在做大做强的过程中是不是一定是股东利益最大化?有的时候不见得是完全一致的，在这种情况下，我相信银行发行优先股，银行愿意以怎样的成本发，其实银行有很多融资渠道，虽然这次财政部把银行发行优先股归为权益类的工具，实际我们认为是加杠杆的过程，这个过程中银行愿意付出的融资成本是偏低的，银行的信用是最好的，信用好的发行主体一定对应的是偏低的成本，如果大家投优先股，还是在目前的阶段，银行目前转股，还是希望有一个比较高一点的收益率，中间可能会有差距，这个差距是不是能够得到有效的弥补，现在还是未知数，这是我对银行发行优先股的理解。另外刚才主持人提到关于投资的机会，前面我讲了一块，第二是关于国资国企的改革，这是大的变革，我们自己在具体操作过程中其实是作为打包买入的，比如刚才我提到上海本地国有企业上市的股票，我们会先从国资侧面去调研，通过这次国资改革的契机，可以做的更好，这是一类。第二类，本身在行业里面有一些大的整合机遇和机会，比如说上海的文化产业。第三类可能以后纯粹沦为核资源，梳理之后打包买入，做提前的布局，到时候哪个跑出来就做一定的收获。刚才提比较多的成长股，大盘蓝筹和创业板到底怎么样，可能这个问题永远没有答案，我们在选择公司的时候，现在比较看中的一点就是企业家精神。
主持人：在企业家带领之下整个团队的面貌非常重要。
陈家琳：哪怕是在传统行业，也有相对来讲低估值的成长股值得我们挑选，一个是安防行业，中国安防行业已经诞生一些可以在世界范围内竞争比拼的企业，这些企业之前可能偏向于硬件，现在他们自身也在转型，慢慢从硬件向软件、服务、综合运营去转型，本来做国内业务，因为有品牌和核心竞争力，可以向海外市场延伸，这个过程中我们觉得可以赋予他们更好的估值，但是我们看到这类企业在最近半年一年里面，他们本身估值水平是不断往下走的，有个比较调侃的说法，之前是大盘蓝筹股是提款机，资金流到成长龙头上，现在二线成长的白马股变成提款机，但我相信市场总体来讲还有机会。像传统的服装零售行业，这是非常传统的，如果在这里面有企业愿意转型，并不只是做概念，讲一个故事，而是真真实实有战略，而且落实了，我相信会有开花结果的时候，也是要提前布局。
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