私募排排网专访上海筑金投资有限公司总经理蔡展列摘要：整体估值依旧过高，但优质个股升值潜力较大。创业板中有不少公司契合十三五规划的布局，符合调整经济调结构的方向，具备了良好的行业发展环境。因此必然会涌现一批有能力积极作为的公司。从估值看，前期创业板整体估值高，6-8月下跌后估值已经大幅下降，但估值也并不便宜。因此，在确定性高的行业中，选择估值适中的优秀公司是一个投资思路。另外，医疗和消费的需求长期存…
私募排排网专访上海筑金投资有限公司总经理蔡展列
摘要：整体估值依旧过高，但优质个股升值潜力较大。创业板中有不少公司契合十三五规划的布局，符合调整经济调结构的方向，具备了良好的行业发展环境。因此必然会涌现一批有能力积极作为的公司。
从估值看，前期创业板整体估值高，6-8月下跌后估值已经大幅下降，但估值也并不便宜。因此，在确定性高的行业中，选择估值适中的优秀公司是一个投资思路。另外，医疗和消费的需求长期存在。受益于人口老龄化的医疗、影视、旅游等消费需求都会存在结构性机会。
在本金安全，回撤平稳的基础上追求20%的年化收益为基本目标;多策略低杠杆为基本的操作思路;套利对冲为基本的操作方式;公司追求低风险稳定连续的合理收益，始终将风险控制放在首要位置。
私募排排网：贵公司旗下产品“融智-筑金恒永三号”9月份获得1.76%收益，位列9月份相对价值策略产品第九名，请问该产品9月份的具体投资思路是怎样的?可以分享下吗?
蔡展列：主要得益于工业品跨品种套利和某两个品种买近抛远的跨期套利。
私募排排网：贵公司对接下来的市场行情是怎么看的?
蔡展列：大宗商品整体下跌后基本处于十年低点，尽管经济整体仍旧疲软，但我们发现许多商品由原来的供大于求单边下跌进入到供应收缩供需失衡改善的过程中，预计未来商品走势分化加剧，跨品种结构性套利机会增加。
在今年已过去的10个月里，中国的金融证券市场的巨幅动荡极端行情牵动全球金融和商品市场的神经，值得庆幸的是，证券市场的恐慌最终没有实质蔓延到银行和实体经济，进而导致更大的危机。而从近期股市表现来看证券市场的情绪也恢复正常。股市整体估值回落，市场流动性充裕，房地产和地方债风险有所缓解和后延，利率呈现明显下行态势;预计后期股指弹性大于商品，股市慢牛格局先于商品展开，向上空间也更大。
私募排排网：未来投资机会在哪些板块?
蔡展列：大的板块来讲，向上空间由大到小的排序分别是股市、债券和结构性、阶段性的商品行情。
单纯商品方面，化工、黑色和农产品板块依旧是投资的热点板块，波动性和趋势分化都会增强。年底原油期货等其它商品期货陆续上市，化工关联商品间的对冲套利机会将更多。另外从近期看，股指期货受限制后，流入商品期货的资金明显增加，增强的流动性和提升的波动率对商品套机对冲操作极其有利。
私募排排网：贵公司对目前创业板走势是怎么看的?
蔡展列：整体估值依旧过高，但优质个股升值潜力较大。创业板中有不少公司契合十三五规划的布局，符合调整经济调结构的方向，具备了良好的行业发展环境。因此必然会涌现一批有能力积极作为的公司。
从估值看，前期创业板整体估值高，6-8月下跌后估值已经大幅下降，但估值也并不便宜。因此，在确定性高的行业中，选择估值适中的优秀公司是一个投资思路。另外，医疗和消费的需求长期存在。受益于人口老龄化的医疗、影视、旅游等消费需求都会存在结构性机会。
私募排排网：目前贵公司的投资策略是怎样的?
蔡展列：1)策略以套利对冲为主要类型，90%以上的策略均为套利和对冲策略;
2)多策略低杠杆为操作的核心思路;
3)策略研发深入产业，组合对冲套利和少量单边策略;和产业客户形成广泛深入合作是开展投研的重要途径。
私募排排网：监管层出台一系列旨在稳定资本市场的量化对冲措施，你是怎么解读的?
蔡展列：这些规定明确了程序化交易监管范围，建立了一系列监管制度。对于程序化交易监管做到了有法可依，长远看这是好事。这些规定的出台，限制了一些不规范的程序化交易，短期也确实对程序化市场产生了重要的影响。由于我们公司以符合基本面的套利和对冲为主，与程序化交易从交易理念到交易执行均差别较大。从实践来看，新规定对我们影响很小。另外客观看，量化对冲为市场提供流动性实质上一定程度是降低市场流动性风险，有利于活跃市场，长期来看未来国家对程序化的限制还会放松。
私募排排网：贵公司的投资理念是怎样的?
蔡展列：在本金安全，回撤平稳的基础上追求20%的年化收益为基本目标;多策略低杠杆为基本的操作思路;套利对冲为基本的操作方式;公司追求低风险稳定连续的合理收益，始终将风险控制放在首要位置。
私募排排网：贵公司的风险控制是怎样的?
蔡展列：风控三步走：
1)逻辑风控：所有投资策略都经过投资决策委员会和研究员广泛讨论并动态研究;
2)仓位风控：多策略低杠杆有效平缓净值波动;
3)资金风控：亏损达到一定比例，风控委员会提出资金止损意见;
动态实时对所有策略进行风控，关键是对影响交易策略的重要因素(包括商品基本面变化因素，市场资金情绪规则等其他影响期货价格的因素)会每天进行评估。
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