“第九届私募基金高峰论坛”于2015年3月26日-28日在深圳五洲宾馆举行，以下为深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司董事长吴伟志(专栏)先生演讲实录。主持人：在简单的做了了解之后，第一个问题马上抛出来，第一个问题还是大家最喜欢的话题，先聊一下对未来行情的判断?牛市能走多远?吴伟志：去年的这个时候我也是和余总有这样的对话。去年我提出2014年是市场从局部牛市向全面牛市过渡的一年，因为我们看到2014…
“第九届私募基金高峰论坛”于2015年3月26日-28日在深圳五洲宾馆举行，以下为
深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司董事长 吴伟志(专栏) 先生演讲实录。
主持人：在简单的做了了解之后，第一个问题马上抛出来，第一个问题还是大家最喜欢的话题，先聊一下对未来行情的判断?牛市能走多远?
吴伟志：去年的这个时候我也是和余总有这样的对话。去年我提出2014年是市场从局部牛市向全面牛市过渡的一年，因为我们看到2014年是成长股的牛市，其实今年我想关键说两个，第一个是如果要对今年的市场做一个定性的话，我觉得今年的市场是从局部泡沫向全面泡沫发展的一年，为什么这样说呢?用我们的研究方法和判断标准看，现在在中小板、创业板，在某些领域，已经是很标准、很典型的泡沫，但是有泡沫并不代表哪天就会破，至于泡沫会持续到什么时候，会变得多大之后再破，这个是很难预测的，这是第一点，有泡沫。另一方面，我们也看到还有很多的行业和公司，估值处于一个合理的水平，同时也还有很多行业和公司还处于一个估值偏低，所以我们说，用我自己最近给客户写的一封信的话，叫做一花一世界，就是现在季节上我们认为已经到了夏天，夏天是什么概念呢?比如说到夏天的时候，农民要干两件事，春天的时候农民只能干一件事，就是播种，到夏天的时候，农民要最忙的，有一个说法是叫做夏天要双抢，抢收、抢种，北方的农村会抢收小麦，抢种玉米，南方的会抢收油菜，抢种水稻。所以在这个时候，投资难度对于一般的人来说，比市场在底部的时候会大，如果你种一些别人已经在收割的品种，你会不但没有回报，还会把种子、化肥、农药的钱贴了，所以这时候的投资，我觉得是要搞清楚的，第一，季节是夏天，第二，你要清楚你所投的领域它的生长周期是属于什么阶段，如果是属于泡沫阶段的，我建议除非你是短线的趋势手或者是高手，否则尽可能不要参与。我们说2007年在5500点的时候买股票对不对，如果是长期持有的心态去买，一定是灾难，如果你是短期投资人，在这里买了，一个月两个月还可以挣百分之十几、二十，还可以逃出来，那也不错，我们要强调的是，此时此刻是夏天，一花一世界。
主持人：几位大佬都发表了自己对于行情的观点，真的听到了非常好的观点，既然大家都认为我们已经在牛市里面，牛市还远远没有结束，我们该怎么抓机会呢?虽然有人说牛市是闭着眼睛进去，随便买什么都会涨，但是也有涨得快，涨得慢之分，各位认为最值得我们重点去抓，最值得配置的是什么?
吴伟志：因为各家公司赚钱的方法不同，我们一般是赚两种钱，一种是赚企业成长的钱，另一种是赚市场的钱，应该说进入2015年之后，我们可能更愿意赚后一种钱，因为我们作为一个成长投资人，我们发现我们现在对成长主题投资人，把成长作为主体投资，可以花很高的价钱买。但是对于我们来说，安全性不够，我们不愿意买。第二，我们觉得一旦进入牛市之后，其实你赚很多的钱是市场的钱，同样的一家公司，市盈率我们说从熊市的低谷到牛市的泡沫，可以提升两倍。我们觉得在2015年这种钱是很容易挣的，而且2013年我们的投资策略是聚焦成长，2014年叫做适量均衡，2015年我们叫做超配低估值，大概是这样的方向，可能每一个投资人的盈利模式和偏好不同，对于我们来说，对市场送来的钱要多赚一点，成长型的企业虽然看好，估值太贵，我们可能需要一些耐心，等市场真正降温之后我们会重新再来。
主持人：在谈完股市走势和机会之后，谈比较关注的问题，还是和市场有关，创业板接下来该怎么走，是“盛宴”还是“剩宴”?是机会还是风险?
吴伟志：我非常同意余总的观点，现在是收割的板块，早进入的人要找时间逐步收割，但是往往投资人都愿意等到无水的时候再走，按照我们的经验，按照小票的流动性，无水停下来的时候，一定是踩踏，所以我们觉得还是风险比较高的阶段。但是什么时候停，我们确实不知道。
主持人：回到宏观的话题，我们知道过去几年高利率是压制市场的主要因素，接下来看到货币政策已经开始进入到了降息降准的通道，听一下对货币政策的看法。
吴伟志：关于货币政策的走向，无论是经济学家的领域，还是政府，已经在行动当中了，降息降准已经开始了，降息降准的周期不会这么结束，尤其是存准率太高了，融资成本这么高，看到民间投资的欲望就不可能强，所以我们觉得对资本市场影响最大的还是货币市场，这个也是2013年开始我们对市场持乐观态度的很重要的原因，这是我们经常会这么去打一个比方，货币政策是一列火车的车头，股市是车身，而实体经济、宏观经济是车尾，所以我们做投资的，就拿我们这个团队我本人来说，我们是很关注货币政策的变化，应该来说，现在我们觉得过程当中，而且可能会在今年，中国的货币政策决定当局有一个特点，动作会比想象的慢，但是因为决策者总喜欢立竿见影，所以一旦行动采取之后，密度和频度会比较快，所以我们觉得最终利率的水平和存准率应该降到比现在低的多的水平。
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