“第九届私募基金高峰论坛”于2015年3月26日-28日在深圳五洲宾馆举行。以下为中信证券董事总经理周鸿松演讲实录：主持人：下面开始第二场对话，我们有请对话嘉宾，深圳嘉石大岩资本管理有限公司首席执行官汪义平(专栏)先生;阿巴马资产管理有限公司董事总经理詹海滔先生;广东凯纳投资管理有限公司总经理陈曦;清华大学深圳研究生院金融教授、量化投资研究中心主任林健武;中信证券董事总经理周鸿松;深圳格美熙资产管…
“第九届私募基金高峰论坛”于2015年3月26日-28日在深圳五洲宾馆举行。以下为中信证券董事总经理周鸿松演讲实录：
主持人：下面开始第二场对话，我们有请对话嘉宾，深圳嘉石大岩资本管理有限公司首席执行官 汪义平(专栏) 先生;阿巴马资产管理有限公司董事总经理詹海滔先生;广东凯纳投资管理有限公司总经理陈曦;清华大学深圳研究生院金融教授、量化投资研究中心主任林健武;中信证券董事总经理周鸿松;深圳格美熙资产管理CIO陈定。
首先请各位先介绍一下自己。
周鸿松：我来自于中信证券，目前是中信证券信息和量化子服务公司的经理，我们子公司是中信的全资子公司，去年1月1日成立，现在主要是量化投资策略研究等方面为主，主要是为中信证券的私募客户提供服务。
主持人：私募基金初期参与期权业务需要做什么准备?
周鸿松：期权，在中信证券我的团队2013年10月底就开始准备，因为作为主要的券商，中信证券是主要的期权商之一，我们团队是打造系统和相关策略、工具的实现。我本人想说三点，第一点的话，期权，任何交易的话，其实我一般是看最基本的原则是什么，是买低卖高，或者是卖高买低，如果从这个角度来看的话，这个交易是没有什么神秘的，但是期权由于是保证金交易，因此从这个角度来看，风险的控制是要非常谨慎和非常小心，加上期权本身是非线性，因为风险控制来讲，并不是一个通过线性的外推就可以得到的。第三个比较同意前面几位嘉宾所提到的对期权交易来讲的工具，但是就工具来说的话，取决于做的策略，因为工具是为策略服务的，如果策略是比较相对来说简单的，这样的一些策略的话，我觉得也没有必要用核武器去赢得战争。当然如果说我们判断诸位有非常多的私募机构，或者说以私募机构投资者为主，要想玩期权的话，就玩得比较复杂一些，无论是所谓的组合交易，还是你想尝试做类似于做市的策略的话，的确对系统，无论是交易的层面，还是对风险控制，无论是定价层面，都是要做比较充分的准备。我个人的观点是什么呢?期权没有什么神秘的，买低卖高就可以赚钱，风险控制稍微复杂一些。回过头来，对中国本身的期权市场的建设，其实我是非常希望更多的人，更多的群体参与进来，因为只有这样的话，市场才会更好的发展。传统的市场微观结构理论里面，有一个基本的定律，就是说市场的话最好有三种参与者，第一种参与者是所谓信息交易者，第二种参与者是做市商，第三种参与者是群体，只有三者同时在市场中存在，相互之间平衡，市场才是比较平衡稳定的系统，任何两个方面的交易的存在，或者是只有单方面的交易的存在，市场都不完善的。比如说现在说ETF期权交易市场比较弱，有各种各样的原因，包括门槛比较高，当然主要是交易所是希望市场稳定发展，另外一个主要的原因，大家知道交易量主要是由8家做市商来驱动，是针尖对麦芒，对信息的发现来讲并不是最有效的，所以我希望看到更多的参与者进来，把真正的市场做好。中国的期权市场有很大的发展前景。
主持人：对于汪总的观点，几位有没有要补充和不同的观点?
周鸿松：说到这，我总觉得有点怪，好象大家觉得期权是洪水猛兽，好象觉得期权这个东西容易对散户造成很大的伤害，其实说实话，前几天和一个人说，他觉得仓位要上涨，他有大量的ETF，他说这个时候有一个好的加以策略，因为大盘的方向认为是涨的。这样的一个基本概念，其实来讲的话，没有涉及到什么，当然不是说拿林教授的什么来说，没有涉及到保险，也没有涉及到散户参与进来一定是不好的，所以我不太清楚为什么大家都觉得期权有这样的观点。我想说几句，期权是稍微复杂一点，但是体现在风险控制和风险计算，大家知道是非线性的，因而风险控制来讲并不是不能做，这是第一个。第二，中国市场有非常多的角度、方式、监管去管理市场的稳定性，大家都知道2010年美国发生过闪电崩盘，道琼斯瞬间跌了20%、30%，这个事情不可能在中国发生。同样的期权也有涨停板和跌停板，所谓的无限大的风险我认为是不存在。从另外的角度来看的话，期权本身是新兴的市场，大家也提到要维护和培养。对于我们私募行业来讲的话，应该很好的研究这样新的产品，其实对于大家放大自己，其实是有非常简单的，但是却是非常有效的风险控制的方法。为什么现在门槛放得非常高，放在交易所，主要的原因是保护市场可以稳健的发展，即使有做市商参与进来，也只有8家。期权是不是零合游戏，我认为任何交易都是零合游戏。期权没有任何的特别的。大家记住，期权交易就是一样的买低卖高。
周鸿松：谢谢汪总。我们知道投资的话，任何资产都是有毁灭的，都是有风险的，风险本身来讲，未必是一定是坏事，因为资本市场、二级市场最主要的作用是资金的导向，所有人在任何时刻都可以清楚的知道市场上所有信息的话，就不存在优胜劣汰的过程，如果优胜劣汰是资本市场最主要的定律的话，风险未见得一定是你的敌人。现在看欧美市场，长时间看的比较低，实际上对这样资本市场的价值的发现是不好的，中国主要是发展中国家，我们还在做大量的资本化的过程。中国的资本市场，股票市场的市值，是GDP1/3左右，美国是多少吗?美国是接近1.5到1.6倍，中国的资本市场必然有很大的发展，这个过程不一定是坏事。回到期权来讲，衍生品其实不仅是包括期权，不仅是包括二级市场里面的期权，有很多。期权是可以是非常好的，对私募行业的朋友来讲，我打个广告，中信证券有交易策略平台，大家可以看一下，我们上面有很多工具，可以让大家更好的来接触这个市场，特别是对机构投资者来讲，说的是这个意思。
主持人：感谢几位的分享。
看到今天下午坐在台上都是目前国内行业顶尖的专家，但是现在面临一个问题，时间有限，他们刚才在这里给我们带来了非常精彩的观点的碰撞，我想大家都是意犹未尽的，我面临一个选择，是按照主办方的稿子，最后问完两个问题，还是把最后两个提问的机会交给你们?之前有朋友和我说，说现在的市场投资行情非常好，闭着眼睛瞎买，都可以赚钱。我不相信，但是来到现场我相信了，这么好的专家，这么好的机会，居然没有人提问题。祝大家继续赚钱。
我问下面的问题，下面的问题问一下林教授，近几年的量化投资在快速的崛起，所以现在有一部分的市场观点认为说今年的市场会迎来发展速度非常快的阿尔法那年，您是否认同?
周鸿松：阿尔法市场对冲是比较大的一点，我本人是比较担心汪总和林教授都提到了2007年的事件，大家的模型都非常的像，当然我是从卖方市场，我在做卖方市场，接触到非常多的客户，聊的时候当然只是一个感觉，其实中国市场大家做阿尔法或者是多因子模型，或者是量化对冲，我觉得做的像量化的，这里面很多做的我认为不是量化，这个单独再说。真正做得有点像量化的，我认为是区域的一种。刚才林教授说的，11月份、12月初，我认为这个事件不是量化本身，你当然可以说是量化本身的问题，相规性等对冲出现问题，主要是基本面造成的，这个事件对于大家来讲，是不是更好的改进自己的模型，更好的做的话，我认为肯定是有经验的积累，但是我认为现在国内做量化的阿尔法对冲来讲，手段比较少，工具也比较少，但是我完全相信中国的量化对冲本身来讲，自己资产管理的子行业，发展的前景是非常巨大的，特别是不同量化对冲的手段出现之后，无论是新的股指期货，还是期权，还是其他的方式，肯定能够帮助行业健康发展。
主持人：感谢各位嘉宾对我这些问题详细的回答。今天在座的各位也是非常有幸有这样好的机会和几位交流，在最后的一点点时间，我想请每位嘉宾是否给各位来宾说一句话，这个可以是你们的心得，或者是给大家带来的建议和忠告都可以。
周鸿松：大家做量化投资的时候，不要紧紧盯住策略本身，要强调执行层面上的有效性、时效性和低成本。
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