2015年3月27日上午，深圳五洲宾馆深圳厅第九届中国(深圳)私募基金高峰论坛之2015(首届)中国国际对冲基金高峰论坛宾客云集，以下为中信证券股权衍生品业务线总监王伟先生的演讲实录：主持人：接下来有请中信证券股权衍生品业务线总监王伟先生。王伟：今天是星期五，我觉得你们不用像刚才那位同事一样拿手机猛拍，包括我在内，都不用上班，翘个班出来开个会，轻松一点，我的PPT不用记，需要的话，我发给你，如果你…
2015年3月27日上午，深圳五洲宾馆深圳厅第九届中国(深圳)私募基金高峰论坛之2015(首届)中国国际对冲基金高峰论坛宾客云集，以下为中信证券股权衍生品业务线总监王伟先生的演讲实录：
主持人：接下来有请中信证券股权衍生品业务线总监王伟先生。
王伟：今天是星期五，我觉得你们不用像刚才那位同事一样拿手机猛拍，包括我在内，都不用上班，翘个班出来开个会，轻松一点，我的PPT不用记，需要的话，我发给你，如果你坚持拍照，只能说明一点，我认为自己颜值也不高，拿手机拼命拍，也暴露了你的审美的品位。周五大家放松一点，我主要今天讲的是私募基金的衍生工具。在我讲之前，大家很放松，我需要大家集中注意力想一个问题，今天参会就是和私募基金有关的人，要么是已经做私募基金了，要么是私募基金上下游的人。
我问的是哲学问题，大家有没有想过这个问题，做私募基金的意义是什么，是为了什么做这个私募基金?特别是夜深人静的时候有没有想过这个问题，有人说我没有想过这个问题，也没有想过怎么回答。大家可以想一想，让我来回答的话，不知道从何说起，但是幸好我们有一个思考框架，我们作为私募基金的一个人，我们不想别的了，有的原来是券商的，有的是海归，有的是别的行业翘过来的，思考的框架，一个老外给我们想过这个问题，这个老外想的是说人是为了什么，这个人名字叫做马斯洛，这个名字很难记的，我经常记混了，想记得马死了就可以好记了。他讲了框架，人的需求有五个层次，第一个是生理性的需求，唐僧取经的五个团队来表示，第一个层次是解决生理性的需求，猪八戒解决吃就行了。第二个层次，稍微好一点了，沙和尚，在取经的道路上，追求的是安稳，全程的台词也很少，大师兄，师傅被抓走了，二师兄，师傅被抓走了。第三个是层次是舒适，其这白龙马。第四个层次，和尚的级别高一点，是唐僧了，需要尊重，管他叫做师傅，昨天的微博上有人对《西游记》最新研究成果表明，唐僧同志永远不用洗澡，因为每隔两集就会被洗干净拉出去了。最高的层次是孙悟空，孙悟空放弃了天宫的高级职位，放弃了花果山的别墅，毅然踏上了取经之路，来做自我的实现。我把私募基金也归了类，我们可以照这个层次对照一下，看我们是什么层次，做私募基金的人我也分为五个层次，第一个层次的人，如果大家是在做私募的，可能还在第一层，对应在八戒的水平，还在想怎么发一个基金，怎么把基金立起来，把人招起来，和各个私募机构关系拉起来，这个事情忙的时候，你在忙什么呢?其实就是在低头干活。过了这个阶段，到第二个阶段了，到沙和尚的阶段，你在干什么?实际上产品已经设立了，有一定的规模了，发三到四个亿了，第一个产品已经出来了，心理非常的踏实了，已经有规模了，运营成本也打平了，可以干的事情就是可以吹点小牛了，交流交流发行的经验了。这是第二个层次。第三个层次，过了这个阶段之后，产品已经上来了，可能不是一支，是一期产品了，可以上一个层次了，可以到处吹牛了，比如说上今天的论坛，到处吹一下。再高一级是什么样子呢?可能要再往上走一个台阶，别人请你吹牛，你的数据做得不错，到哪都有名头了，一说都是一哥一姐，你要和人讲讲你怎么做投资的，你的私募基金是怎么做的，到处要做这个，这个是第四个阶段。第五个阶段，上面还有没有?当然有，第五个阶段是这样的，让别人没牛可吹，比如说马大师，想灭掉哪个行业就灭掉哪个行业。这种人的特点，聊天的时候会体现出来，他不谈具体的事情了，比如说不谈私募基金了，层次就比较高的，动不动是社会责任，解决就业，一摊子事情都在他身上，这个是最高的层次，他觉得谁牛捧一下就牛了。他觉得哪个人不错，那个人就火了。做私募的人，是五个层次。吹牛，吹什么牛呢?做私募基金的，有什么牛可以吹?首先是有什么牛，牛在哪?很简单，我总结就是四个字，不管你在哪个层次，实际上要有四个字做基础，分为两个词组，很简单，第一个词是规模，你的私募基金做得牛，年底谁发10个亿，哪哪管理100亿，所以很重要的一点是规模。你说我的基金才1000万，你敢到处吹牛!第二个很重要的是什么?就是收益，光干没有用，光干有可能是买你产品的人，开始听你的忽悠，有一百多亿了，买这么多产品，管理也不少了，你过上小日子了，你已经到达了个人的生活在白龙马的阶段了，但是可能买你基金产品的客户没有太大的收益。你投资回报是多少，每年的收益是多高，这个大家要听你的，两者要兼备，产品有很大的规模，收益又非常好，每年回报很可观，而且有可持续性，慢慢的往上爬了，至少到达别人请你吹牛的境界了。所以我自己理解，做私募基金大概分为这样几个层次，要达到不同层次上爬，需要借助这四个字“规模”和“收益”。
好了，哲学问题又换了，要解决这个哲学问题，就是技术问题，如何变牛，变牛很简单，怎么解决我的规模和收益的问题。解决规模是埋头苦干，当一头老牛，干到规模，到处找券商，到处找销售渠道，到处路演，把规模干上来。收益也是，要有合适的人，得忙这些事情。所有这些事情无非是归结为两点，就是说做这些事情，不能蛮干，我们还是要找一些工具和方法，能够加深这些事情。在座的各位，有很多是私募基金的人，如果听完我的讲座，回去和老板说“老板，我们募资已经5亿了，我有办法让你马上变成10亿”，老板肯定说你疯了，但是我已经跨下海口。其实让规模翻倍是很简单的事情，说没有了，原来做量化的，今年太难了，怎么可能让我的产品翻两倍的规模呢?其实我可以做到，说穿了道理很简单，怎么做到呢?其实学会用杠杆就行了。所以第一个工具是杠杆，举个例子，市场上有好几个知名的基金已经在和我们合作，自己发的基金规模，比如说发10亿，中信证券给他一个杠杆，给他10亿，对他来讲，可用的规模是多少?是20亿，规模已经有加倍了。所以第一个需要的是杠杆，有了杠杆，你告诉老板，不用个人跑了，把销售提成给我就行，我帮你干，找中信证券签一个合同，给我一个杠杆，规模就加倍了。第二个，还是需要一些方法，在国内市场，因为每个人的策略、投资策略是不一样的，二级市场不能光只是买买买，至少过去几年里面，光买买买是不行的，还需要有策略的支持，比如说做空，做空当然也有很多的方法，我们也会启动另类的和其他券商不一样的方法。另外一个跨境投资也是需要的，刚才同事介绍了中信证券有很多的基金可以做跨境了，这个远一点，我是让你怎么做跨境，在国内起早贪黑的，求爷爷告奶奶的发了一个亿了，我看港股最近也不错，想投资国外的怎么投，不用找其他的通道，可以找我们，我们可以直接帮你做跨境。后面有例子。比如说还有场内期权，场内期权已经开了上个月，我问了做事的同学，我问场内期权怎么样，他说不太活跃，每天成交两万多张，散户没有进来，没钱可赚。但是对于我们来说，其实场内期权，第一个是标准化的和约，第二个是现在的列车性不是很好。我们中信证券也可以提供场外期权，签的时候可以把场外的期权签进去，我们中信可以直接把期权卖给你，这个也是优化投资策略。我们还可以发一些收益凭证，我们有一些东西，都可以和我们合作。我们需要工具和方法来帮助你，一种是直接提高规模，另外一种实际上是来帮助你借助这些工具提高收益。所以第二个问题，技术上如何变牛呢?关键问题是学会使用合适的工具和方法。
下面我就列一下中信证券能够提供的一些方法，我把它叫做私募基金工具箱。以矩阵的方式来列，大概分为这样几类，我们私募基金产品可以做的，一类是场外的衍生品，另外是融资类的产品，还有一类是做市服务类的，和大家比较相关的是场外衍生品和做市的。场外衍生品，可以给我做收益互换，或者是做跨境的收益互换，这个工具可以为你提供一些杠杆和做空跨境的手段。第二点可以做场外期权，可以直接向我买期权。第三类是收益凭证，我们可以挂钩比较特别的东西。融资类的作为产品来说会比较难做，一个是预定购回，还有质押融资，这种模式的本质，资产可以压给中信证券，中信证券可以给你钱，本质上是一种融资，但是这个会涉及到资产要做质押或者是要转移到中信证券，如果大家发的是私募基金，产品权属上，目前法规还不能让你和我做，但是你自己管理的和我做是没有问题的，这个是融资类的。第三类是做市的，包括期权做事、ETF的节、新三板做事，这些是大概可以用的工具。
有这些工具，产品的形式是什么呢?有这样几类，一个是收益互换类的，实现的功能也比较多，这个简单的列了一下，大家也看不太清楚，主要是增加杠杆，做股份代持，还有场外期权，这个损失是有限的，最多损失是期权费，可以根据你的需求做定制，还可以做风险管理的工具，也可以做一些流动性服务。第三类形式是远期和约，大家商定一个远期交易的价格，这个也可以和我们做交易。还有一类是收益凭证，对我们来说是一种融资工具。大概的形式是这样几类。在实际应用里面，私募产品和我对接，这几个可能要组合起来，不是单纯的一个形式。
场外衍生品的功能，大概是几类，大家想一想，如果你的产品需要这些功能，有必要会后和我联系一下，你的产品要不要杠杆交易、跨境投资、风险管理、财富、股权管理，如果有需求的话，可以去找我联系。杠杆里面，我们支持这样的，二级市场的杠杆，量化做空的交易，本身你的产品要参与竞争也可以找我们做杠杆，甚至做T+0都是可以的。跨境的部分，我同样给你杠杆，即使沪港通有之后，依然可以通过跨境的方式给你杠杆，而且我的标的不限于这些标的，第三个是资金上比较灵活，资金进出也比较方便。另外可以通过我们来参与竞争，由此可以发展A+H股的套利交易。另一类是风险管理，可以通过衍生品，比如说结构化的减持，做结构化的风险对冲。财富管理是这样的，我们可以帮你设计结构性的产品，你直接发一个结构性的产品给你客户，自己不用做里面的结构，向我这里买一个，把从中信证券的交易，提升到客户产品中去。
大概是这四个，后面主要是讲几个产品的例子。第一个是杠杆交易，举个例子，约定两个人交易一年半，交易规模是1.5亿，你给我付五千万的保证金，我们两个可以去买一些股票，当然我们两个约定了什么呢?约定了如果这个股票涨跌都是给你，你付利息就可以了，这是对简单的杠杆交易。标的可以复杂一点，比如说二级市场、定向增发，都是可以的，这个是最简单的杠杆，可以给你一个杠杆，这个是最简单的例子，通过这个衍生品做这样的杠杆的需求。融资融券也可以，信托也可以。可能不同产品之间有互补性，我们的产品，期限上我们可以商量，什么时候结束也可以商量，包括产品的标的的范围也是可以商量，所以在这种灵活性上，通过衍生品来做，更有它的灵活性。当然在产品设计的时候，可以几个渠道都考虑配上，从产品灵活的角度。
第二个是这样的，大家看红色的图就可以了，大家可以和我赌一把，赌什么?赌一把指数，指数涨了，我就给你二百万，如果没有涨就没有了，底下的图是赌跌的，给我期权费一百万，我们对赌就行，你想玩这个心跳吗?我们还有30倍的杠杆，你可以来和我玩一把。所以有了这个衍生品，你就可以做这样的一些事情，你可以看对赌，有时候不一定，你对自己的方向性很有把握，也可能是对的，赌博和投资有时候就差一点点，取决于把握性有多大，这个是两倍的杠杆，也可以看一些指数，我们都可以做一下。
这个图是同我同事图上扒下来的，中信证券做的场外的期权，标的是股指，不限于沪深300，境外的股指也可以，我们经常给客户发这样的个股，美股也可以，黄金也可以，结构上面，后面写了很多，第一个是看不清楚，第二个是很多词也是虎你的，只要记住一点，中信证券可以做很多很复杂的结构。
第三个是跨境交易，和杠杆一样很简单，只是标的换了一下，刚才的标的是境内的股票，这个可以做境外的，当然更重要的一点，境外也可以给你杠杆，举的例子里面，实际上是举境内的客户参与认购香港的，境内可以给我付人民币就可以了，我到香港给你操作，赚钱也是人民币，不用出境，人民币结算就可以了，同时还可以给你一些杠杆。跨境交易是通过我们来做。
第四个是挂钩境内外热门标的，足不出户投资全球。
第五个做法是可以同时做A股和H股，两边市场有机会，两边都想做空的话，可以通过这种方法来做的。
盖有一类是这样的，有些人发了一些定增的基金，或者说你没有发定增基金，你的产品中有很多的股票，现在看还不错，但是也不会搞清楚，股市能不能从3800到3400，现在看是赚钱的，未来不知道地有时候就需要买一部分的保险，你可以向我们买一个保险，市场跌下来，我们会给你补钱，收益金换什么样子呢?这个图上蓝色的线，跌的时候，会给你收益，指数跌之后，原来你的组合是亏的，但是通过和中信证券签的保险合同，中信证券会给你补一部分钱，会缓解原来持仓的风险。对于特别想锁定风险的人，可以使用我们这个，来对冲存量股票的风险。
还有一个产品，利用股权构造结构性理财产品。这个产品是所有PPT中最重要的产品之一，为什么呢?你看到这些PPT之后，可以回去和老板说，我参加这个周末的中信举办的私募基金会，太值了，想要无风险套利的方法，老板说什么方法，你可以把个PPT和他讲一下。什么方法呢?在座的各位发了私募基金募到了钱，最简单的办法是老板直接投资去。但是也有取巧的办法，很简单，现在有客户在做的，把客户的钱拿来之后，其实你什么都没有干，你就问中信证券，说现在有5亿资金，可以给我什么收益。中信证券说中信证券给你一个固定收益，再加一个浮动，比如说固定给你4，浮动是什么呢?挂钩沪深300指数，意味着你给我一个亿，中信到期看固执，固执涨得很好，可能拿4的部分，再加上浮动。如果市场很不好，股指看反了，就拿到一个4。中信给的产品，是和指数挂钩，保本保息，保的息是4上面峰顶是13，你是收益4到13的产品。告诉老板，给客户发的产品，就是发3到12就可以了，条款完全和中信一样，中信中间赚一个点就可以了。这个PPT对大家是最重要的。
后面还有一些产品，比如说可以来中信的柜台买一些收益凭证，旁边是最近刚做的一个，在中信柜台上随时可以买，如果个人有兴趣，可以联系我们营业部直接去买。比如说挂钩阿里巴巴的4个月的收益凭证，区间是4到18，你可以给客户发3到17的，这个就是简单的收益凭证的例子。
现在我们发了很多的系列了，比如说安素回报系列，信衍系列、策略指数/另类资产系列，杠杆凭证系列，这个是中信所有可以卖的产品，你也可以卖给你的客户，减去一个点卖给客户就可以了。这个是收益凭证。
我大概讲的就是这些内容。大家听完之后，东西也很多，不要紧，欢迎大家和我单聊。还要提醒大家一句，听完这个，要回去告诉老板，老板，我有一个好办法，可以让你的规模翻倍，让你从猪立马变成马。你告诉老板，第一，我们有办法能让公司的规模隐性的增长，别看人家募50亿，我们只有20亿，通过杠杆，我也可以迅速的达到50亿，而且更灵活，杠杆随时可以去掉，操作上更加的灵活。第二个是产品设计上更加的灵活，和中信合作，在后面做加工和处理，可以增加到条款中去。
欢迎大家会后和我们联系，谢谢大家。
本页面所涉私募基金内容仅对合格投资者展示！因擅自转载、引用等行为导致非合格投资者获取本文信息的，由转载方自行承担法律责任和可能产生的一切风险。
本页内容不构成任何投资建议，相关数据及信息来自基金管理人、托管估值机构、外部数据库，并可能援引内外部榜单、其他专业人士/或机构撰写制作的相关研究成果或观点，我司对所载资料的真实性、准确性、时效性及完整性不作任何实质性判断，对所涉产品/机构/人员不作任何明示或暗示的预测、保证，亦不承担任何形式的责任。
版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得作者许可并注明作品来源为私募排排网，同时载明内容域名出处