01策略观点上周来看，风格切换成为市场热议的焦点所在;非银、房地产、银行、采掘等上半年涨幅排名靠后的行业同步趋向活跃。从板块估值分化来看，目前以非银和房地产为代表的低估值金融周期板块，与上半年作为投资主线科技消费类板块比较，其估值差已经达到过去10年的历史极值区域;理论上来说，低估值的金融周期板块存在估值向上修复的动能。而上周四、上周五在低估值风格表现最为突出的交易日，我们可以看到，以北向资金和融…
01
策略观点
上周来看，风格切换成为市场热议的焦点所在;非银、房地产、银行、采掘等 上半年涨幅排名靠后的行业同步趋向活跃。
从板块估值分化来看，目前以非银和房地产为代表 的低估值金融周期板块，与上半年作为投资主线科技消费类板块比较，其估值差已经达到过去10
年的历史极值区域;理论上来说，低估值的金融周期板块存在估值向上修复的动能。
而上周四、上周五在低估值风格表现最为突出的交易日，我们可以看到，以北向资金和融资资金为代表的增量资金流入明显加速，且成交量能和换手率显著提升;可能至少短期来看，上周开启的
低估值板块向上修复获得了市场一定的认同。
短期来看，当前市场投资情绪明显回暖，在资金
推动下，且当前国内经济基本面预期暂时相对平稳，预计低估值板块可能有继续向上的空间;与此同时，上市公司二季报即将披露，企业盈利相对确定及企业盈利环比改善相对确定的行业，
预计仍将受到市场追捧。
1、市场风格偏好有明显变化，低估值股票关注度显著升温
上周，市场风格偏好有明显变化;
1)非银、房地产、采掘、银行等行业涨幅排名靠前;而比较来看，上述行业在今年上半年行业涨幅排名靠后。根据统计，2020年上半年表现最差的行
业依次为采掘、银行、非银、建筑装饰、交运和房地产等。
2)风格统计来看，本周低市盈率大盘股表现更为突出，与此前交易周呈现显著差异。
2、增量资金加速流入和成交活跃度明显放大，风格转换可能短期获得市场认同
从资金表现来看，
风格转换可能至少短期获得认同。首先，增量资金加速流入;其中，北向资金本周净流入总额为288.6亿，再创近期新高，而上周四、周五在风格转换最为明显的两个交
易日，北向资金连续日均净流入超过百亿元;融资资金流入总额环比也明显增长，日平均融资买入净额超过百亿。
其次，成交活跃度明显放大;其中，换手率明显提升，上周四、上周五来看，以沪深 300 为代表的大市值换手率和以中证 500
为代表的中小市值换手率均明显上行，接近今年春节前后的换手率高位;同时，成交金额也明显放大，周四周五连续 2 日成交金额破万亿，活跃度提升明显。
行业配置方向上，
1)当前低估值板块关注度显著升温，在短期国内经济面预期暂时平稳背
景下，顺周期的金融周期股估值可能有一定的向上修复动力;建议重点关注房地产、非银、采掘等低估值板块;
2)当前正处于二季报披露时间，企业盈利依然是市场关注的重点所在;建议关注盈利更为确定将环比改善的板块，如汽车、家电等。
02
上周市场回顾
(一)市场表现：小长假期间全球主要股指有所调整
◆ 上周 A 股主要股指均有明显上涨;其中，上证 180 周涨幅 7.1%，表现最优;其次为沪深
300和上证指数。从风格分类来看，本周风格有较大变化，低市盈率大盘股表现更为突出。
◆ 行业方面，28个大类行业中全部实现上涨;其中，休闲服务、非银、房地产等行业排
名涨幅前三位;而钢铁、医药生物、纺织服装等板块则排名涨幅末三位。
◆ 主题方面，连扳/首板/打板、海南自贸区、白酒等主题涨幅居前;ST、IDC、最小市值等主题则排名靠后。
◆ 从全球指数周涨跌幅来看，全球主要股指多数有所反弹;其中，上证指数表现最优，周涨幅 5.8%;日经 225 指数表现最弱，周跌幅 0.9%。
◆ 从全球主要商品表现来看，主要商品期货价格涨跌互现;其中，原油期货的周涨幅 4.7%。
(二)流动性观察
1、增量资金变化：增量资金延续流入
(1)北向资金：流入意向再度明显升温
◆ 北向资金继续周连续净流入：上周北向资金净流入已经持续 15 周;本周净流入总额为 288.6亿，再创近期新高。
◆ 从上周日净流入来看，上周四、周五两个交易日连续日净流入达到百亿元，北向资金流入意向再度明显升温。
(2)融资买入净额：融资资金持续快速流入
◆ 上周融资资金继续呈现连续日净流入，且从周融资净流入总额来看，流入总额环比明显增长，日平均融资买入净额超过 100 亿。
◆ 从上周融资买入行业来看，28 个行业中有 26 个行业实现融资净流入;其中，融资净流
入金额最高的前三行业分别为电子、非银、计算机等，而融资净流入金额最末的前三行业则分别为建筑材料、钢铁和纺织服装。
(3)新发基金：发行总额环比虽有所下降，但明星基金抢购依旧火爆
◆ 基金发行金额环比有所下降：本周共有 13 只偏股型基金完成发行成立，合计发行份额为 94 亿元。但期间发行的基金中依旧可见爆款，根据媒体披露，7月
1 日首发的财通科技创新混合基金在开盘短短半个小时内，销售金额迅速突破 10 亿，由于该基金设置了10 亿元的募集上限，这也意味着该权益基金一日售罄。
◆ 上周新成立的基金中，发行总额排名靠前的偏股型基金依次有建信中证全指证券公司 ETF(29.8 亿元)、申万菱信创业板量化精选(20.57
亿元)。
2、资金价格变化：月末压力释放后，短端利率下降
◆ 进入7月，短端利率快速下降;1日期和7日期的质押回购利率分别下降至 1.88%和1.95%。
◆ 以1月期SHIBOR 利率来看，伴随央行运用货币工具及月末压力释放，利率缓慢下行;截至目前，已从6 月末最高2.1%降至当前 2.01%。
3、市场表观数据：市场活跃度明显提升
◆ 换手率明显提升，逼近历史高位区域;上周四、上周五来看，以沪深 300 为代表的大市值换手率和以中证 500
为代表的中小市值换手率明显上行，接近今年春节前后的换手率高位。
◆ 成交金额也明显放大，周四周五连续 2 日成交金额破万亿;上周平均日成交金额接近 9027亿元，较前一交易周平均日成交金额 7442
亿元，日均成交金额显著放大，市场活跃度提升明显。
03
公司观察
1、新增公司拟增减持情况
◆ 本周共 75 家上市公司股东发布减持公告，合计拟减持金额约 232 亿元。其中，减持比例占总股本超过 2.5%的公司数量共 30
家;减持上限比例较高的上市公司有集友股份、航天工程和沃特股份等;减持金额最高的上市公司依次为鹏鼎控股(72 亿元)、集友股份(24.7 亿)、卓胜微(21.65
亿)等。
◆ 本周共4上市公司发布增持公告，合计增持上限约 2 亿;其中，*ST 中天拟增持上限约1亿元、清源股份拟增持上限 0.88 亿元。
2、新增调研情况
◆ 上周共有 67 家上市公司获得机构调研;其中，上周接待调研次数超过 3 次或参与调研机构数量达到 50 家的上市公司数量共 4 家。
◆ 其中，参与调研次数最多的上市公司为海鸥住工，参与调研人数最多的上市公司为开立医疗。
04
风险提示
海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。
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