巴菲特自上世纪60年代便执掌伯克希尔·哈撒韦公司，在过去的几十年间，实现了惊人的投资回报，执掌伯克希尔的业绩堪称投资史上的最大奇迹。如此辉煌的背后，是巴菲特对其投资原则“以低价买入优质股票并长期持有”的坚持，这造就了独一无二的巴菲特，也充分说明了价值投资和质量投资的长期优异表现。上一期的节目跟大家一起分享了巴菲特为什么能够创造超额Alpha，诚然，巴菲特投资组合在美股有着优异的长期表现，但在我们更…
巴菲特自上世纪60年代便执掌伯克希尔·哈撒韦公司，在过去的几十年间，实现了惊人的投资回报，执掌伯克希尔的业绩堪称投资史上的最大奇迹。如此辉煌的背后，是巴菲特对其投资原则“以低价买入优质股票并长期持有”的坚持，这造就了独一无二的巴菲特，也充分说明了价值投资和质量投资的长期优异表现。
上一期的节目跟大家一起分享了巴菲特为什么能够创造超额Alpha，诚然，巴菲特投资组合在美股有着优异的长期表现，但在我们更为关心的 A
股市场又会如何呢?本期节目我将给大家讲讲我国的私募基金有没有创造超额Alpha的能力。
关注基金的收益来自何方?
在进入正题之前，我们先来解释一下什么是Alpha和Beta。Alpha是衡量主动投资能力的重要定量指标之一，通常指投资者组合相对于市场风险(Beta)校正后的超额收益，而Beta是与Alpha相对应的风险指标，考察投资者组合的收益与市场的相关性。
当今资本市场上有各种风口，如互联网风口、区块链风口、自媒体风口等，我们以“风口上的猪”为例，风(天时)和风口(地利)就是beta。只要风足够大，占的位置足够好，猪也会飞得很高。这里的“猪”飞起来其实靠的就是beta，它飞得再高，与个人能力关系不大。只有那些风停了之后，还能够继续滑翔，相对于天时地利，才有Alpha。
因此，在分析基金的收益的时候，我们不仅需要看具体的收益数据，同期市场指数的表现以及同类型私募基金的表现，我们更应该关注的是，基金的收益是从哪里来的?即我们需要对基金的收益来源进行归因。
对于基金的收益来源，根据资本资产定价模型，可以分为两个主要的来源，一个是能够被市场(各种风格等)所解释的beta收益，一个是市场之外的alpha收益，这也是我们在评估一家管理人是否具备投资能力时重要的指标。对于那些具备优秀投资能力的基金，在剥离了beta收益之外，通常还能稳定的创造alpha收益。
随着投资理论的不断发展，大家对于基金收益来源的理解也在不断细化，从原来的单一市场因子，拓展到三因子，以及到现在的多因子，都是人们对组合收益来源的不断探索。基于这些beta因子(也可以称为smart
beta)的投资也越来越盛行，更是出现了很多跟踪这些beta因子的被动投资基金。因此，主动管理的基金想要获得超越这些beta之外的收益，就更需要有独特的投资能力了。
选出好基金并长期持有，才是正确的“投基”方式
对于我国的私募基金来说，是否具备创造超额alpha的能力呢?我们以股票型私募基金为例，通过多种多因子模型归因研究发现，长期来看，我国的私募基金能够创造正的alpha，但是也面临着在市场周期波动比较大时，alpha不稳定的问题。
而且，评级越高的基金，alpha越高;时间越长，alpha也越高。另外，与我们平时所认为的基金规模越大收益越低所不同的是，大规模基金在创造alpha的能力上是远远好于小规模的私募基金的，这或许也是基金能够做大的重要原因。
但是我们也看到，当我们使用更多的因子对基金的收益进行分解之后，基金的alpha在不同的市场周期下具有不稳定性，这与我国A股市场波动过大有直接的原因。但是长期来看，随着周期的拉长，基金创造alpha的能力是在增强的。因此，选择一只好基金并长期持有才是正确的“投基”方式。
如何找到能创造超额Alpha的私募基金?
为了更好的连接高净值投资者和私募机构，从而实现机构与客户之间的有效沟通，私募排排网在2018年12月推出了“私募直营店”项目，私募直营店作为沟通服务连接平台，实现投资者与基金管理人的直接连通。
在私募直营店中，私募排排网提供了一个可以跟很多优秀基金经理在线互动交流的平台，平台拥有基金净值查询、私募公司及产品介绍、查看基金经理路演、资讯以及尽调报告等多种免费功能，还可以在上面跟超过1000家私募机构、多家信托、期货、公募、PE股权等开启在线直聊。
此外，投资者还可以在直营店中通过公司、基金经理名称、地区、策略等任意组合进行精准筛选，帮助您在众多私募之中找到能创造出超额Alpha的私募基金。
栏目介绍
私募排排网隆重推出私募独家专栏《排排看私募》，特邀排排网研究总监杨建波、定性研究主管刘庆连等资深行业大咖，对股市行情、财经热点、私募投资策略、FOF基金研究等领域进行热辣讲解和犀利点评。每周三私募排排网官微、官网路演频道同步更新，敬请关注!
点击https://ly.simuwang.com/info/?rid=1747，查看现场讲解视频
本页面所涉私募基金内容仅对合格投资者展示！因擅自转载、引用等行为导致非合格投资者获取本文信息的，由转载方自行承担法律责任和可能产生的一切风险。
本页内容不构成任何投资建议，相关数据及信息来自基金管理人、托管估值机构、外部数据库，并可能援引内外部榜单、其他专业人士/或机构撰写制作的相关研究成果或观点，我司对所载资料的真实性、准确性、时效性及完整性不作任何实质性判断，对所涉产品/机构/人员不作任何明示或暗示的预测、保证，亦不承担任何形式的责任。
版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得作者许可并注明作品来源为私募排排网，同时载明内容域名出处