据《南华早报》报道，上海市金融服务办公室已经收到了中国证券业和外汇监管部门对于允许外资资产管理公司申请设立人民币对冲基金的原则指引。《财新网》报道称，QDLP政策即允许海外对冲基金募集人民币基金投资海外市场，有望在月底获批，额度约为50亿美元。所谓的QDLP政策就是，允许注册于海外，并且投资于海外市场的对冲基金，能向境内的投资者募集人民币资金，并将所募集的人民币资金投资于海外市场。据报道，海外对冲…
据《南华早报》报道，上海市金融服务办公室已经收到了中国证券业和外汇监管部门对于允许外资资产管理公司申请设立人民币对冲基金的原则指引。《财新网》报道称，QDLP政策即允许海外对冲基金募集人民币基金投资海外市场，有望在月底获批，额度约为50亿美元。
所谓的QDLP政策就是，允许注册于海外，并且投资于海外市场的对冲基金，能向境内的投资者募集人民币资金，并将所募集的人民币资金投资于海外市场。
据报道，海外对冲基金到境内募资有两个前提条件，一是这些基金要在上海注册登记;二是只能投资海外市场。而根据相关政策，QDLP的人民币“出海”需经过两层组织。首先，出面募集人民币的海外机构应在上海注册一个“联络基金”;然后，由该“联络基金”将募集的人民币交给海外注册的对冲基金，从而投向境外资本市场。投资时需要将人民币兑换成美元等其他货币，偿付时需重新将外币兑换成人民币。
QDLP政策对私募行业而言从长远来看无疑是一件大事，无论是对国际对冲基金、中国海外对冲基金、还是国内的阳光私募，都会产生一定的影响，同时，对我国的资本市场而言，也会更加层次丰富，对投资者而言，会有更多可投资的品种选择。
1. QDLP政策推出的可能性
从媒体爆出QDLP政策即将出台至今，有关部门没有出来澄清和证实，但相关迹象显示，该政策推出的可能性极大。大致有以下几个原因：
人民币国际化的要求
人民币国际化是中国的重大战略之一，人民币的国际计价、国际贸易结算、国际投资和国际储备是人民币国际化的四大目标，中国正按照这些目标加速推进。
从中国与世界多国签订双边货币互换协议，到人民币结算试点地区范围将扩大至沿海到内地20个省区市，境外结算地扩至所有国家和地区，到外商直接投资人民币结算业务(FDI)的试点办法，在到目前可能推出的QDLP，也是人民币国际化战略的一步。
近些来，我国政府逐步放行人民币外出、容许人民币在海外流通、开通渠道安排人民币回流内地、发行人民币产品、扩大市场流通量等举措，都是或将会是中国政府不遗余力的推动人民币国际化的系列动作，人民币国际化的大势不可逆转。
QDLP政策在2011年1月初就初露端倪——当时，央行曾出台《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，允许境内非金融机构利用人民币直接进行海外投资，不过仅包括通过设立、并购、参股等方式，在境外设立或取得企业或项目全部或部分所有权、控制权或经营管理权等权益的行为。此后，上海市金融服务办公室收到中国证券业和外汇监管部门对于允许外资资产管理公司申请设立人民币对冲基金的原则指引，不过这一消息一直没有得到确认。
在2月29日，央行方面发布新闻称，在日前召开的“跨境人民币业务暨有关监测分析工作会议”上，各级人民银行要进一步顺应市场需求，在规范基础上扩大跨境人民币业务范围与品种，积极拓展人民币在贸易投资中的跨境使用，促进贸易投资便利化。同时，要进一步完善人民币汇率形成机制改革，稳步推进人民币资本项目可兑换等相关改革。
从人民币国际化的战略需求上看，QDLP政策的推出只是其中的一个步骤，是非常可能推出的大概率事件。
将上海建成国际金融中心的需要
虽然QDLP政策的相关细则还没有出台，但从媒体的报道，QDLP政策其中的一个条件是这些基金要在上海注册登记，它使得上海成为对接国际对冲基金的中转站，也使得上海成为中国对接国际金融市场的桥头堡，有利于上海国际金融中心地位的建立。
2012年年初，发改委发布《十二五时期上海国际金融中心建设规划》，建立上海国际金融中心成为一个战略，上海金融发展也迎来了更多实际性的政策支持，QDLP政策只是其中之一，未来，上海还会享受到更多的政策性恩惠。
中国资本市场层次丰富性的自身要求
中国资本市场层次比较单一，可投资选择的品种不多，加上我国金融上存在诸多的限制，使得外资进入中国市场和我国资金走向国际都存在许多困难，对外开放程度还比较低。
在WTO背景下中国资本市场对外开放将成为一种必然趋势，外资有步骤、有限额地进入资本市场是，中外合资证券公司和基金管理公司的建立以及外资的直接入市，都将显著加强资金面的供给状况。近年来，我国在资本市场上进行一系列的改革，如近年来外资参股的中国证券公司、银行以及基金管理公司已经在资本市场上发挥着重要的作用，而中国金融机构的身影也频繁出现在国际资本市场的大规模并购行为中;在投资性开放中，QFII和QDII的推行真正实现了在一定程度上国内与国际证券市场的联通机制。
另一方面，我国资金要走出去也存在诸多限制，很难参与海外市场的投资，分享其他国家的经济发展成果，而QDLP政策的推出，可以为这部分想走向海外的资金提供机会。
资本市场需要多层次的结构，也需要多层次的参与者，让海外投资者进入我国市场和让我国投资参与海外市场，都是其中的一部分，只有将我国资本市场的容量和层次扩大，才能真正的建立起一个金融强国。
2. QDLP政策实施存在的几点困难
QDLP政策从长远来看，无论对投资者还是国内外金融机构而言，都是一件好事，但任何事情都不可能一蹴而就，它需要一个过程，在目前，QDLP政策即使推出，也会存在一些困难。
政策的放宽程度
我国在大力推进人民币国际化进程，跨境人民币结算明显提速，2012年1月底，商务部等相关部委决定，将贸易结算试点领域的出口企业，从365家扩容百余倍至6.7万家，进一步做大跨境贸易人民币结算规模。
但在金融领域，由于我国资本市场尚不完善，资金的进入管制会相对较严，国家比较谨慎。我国外汇存在管制，外资要进入国内市场的机会不多，截至3月9日，国家外汇管理局最新数据显示，QFII已累计获得86.45亿美元额度，全部100亿美元的额度已经所剩不多，但总量上并不大。
此前上海推行过QFLP试点，允许境外有限合伙人(LP)投资境内股权投资企业，目前已有14家企业获得外资股权投资企业试点资格，基金总规模近140亿元人民币，使用外资额度达17亿美元。
从QFII和QFLP的经验看，QDLP政策的放松程度也会是一个逐步的过程，不会快速扩张，据报道，首批QDIP额度为50亿美元，额度并不大。
经济成本
QDLP对投资者而言并不经济，因为若想成为QDLP投资者，基本是成为其有限合伙人形式，而成为合伙人，就要支付更高的税收成本，即额外付出有限合伙的税费。
一般来说，有限合伙税费与海外对冲基金的业绩提成差不多，也为20%，也就是说，海外对冲基金通过交易操作每盈利100 万美元，投资者(有限合伙人)仅能得到64万元。而国内信托形式的阳光私募，无需承担有限合伙相关税费，大多只需支付20%的业绩提成给 私募基金公司 ，即国内信托形式的阳光私募每通过交易操作盈利100万人民币，投资者可以分得80万元。
对一般投资者而言，在中国经济尚领先世界的情况，会否选择高成本的投资方式，会存在不确定性。对于QDLP管理者而言，在这种税收成本劣势的情况下，如何吸引投资者是需要深思熟虑的问题。
投资者的信赖程度
投资者对海外市场和海外机构并不了解，贸然投资会存在风险。投资者对新生事物都会有一个适应过程，由于国内投资者对国际对冲基金缺乏了解，不能甄别对冲基金的优劣，也不了解海外投资存在哪些风险。
尽管中国阳光私募与海外对冲基金在模式上存在许多相同之处，但在投资策略、产品形式以及客户范围方面有很大不同，对于国内投资者而言，相对海外对冲基金，阳光私募仍是主流。
因此，投资者需要一个适应和了解的过程，对国际对冲基金的信赖度也需要逐步建立。
汇率风险
QDLP政策中，投资时需要将人民币兑换成美元等其他货币，偿付时需重新将外币兑换成人民币。人民币长期处于升值过程中，当前，一些海外对冲基金会做一些外汇套期保值，消除汇率风险。但并非所有的海外对冲基金都会帮投资者做套期保值，在人民币长期升值的情况下，QDLP的投资者会损失一些汇率成本。因此，汇率风险就成为投资者不得不考虑的问题。
3. QDLP政策影响
QDLP对国际对冲基金的影响
QDLP政策允许注册于海外，并且投资于海外市场的对冲基金，向境内的投资者募集人民币资金，并将所募集的人民币资金投资于海外市场。这一政策会使得国际对冲基金管理中国居民资金有法律上的支持，使得国际对冲基金有机会分享中国的巨大财富。
从目前情形看，会成为首批QDLP有意向的海外对冲基金多是知名的大型对冲基金。虽然，开始的额度仅为50亿美元，影响还不大，真正大规模在中国募集资金还是一个漫长的过程，但口子已经开启，会逐步得到发展。
同时，国际对冲基金在中国募集资金放行，未来，国际对冲基金参与A股市场的交易也不再遥不可及。届时，中国资本市场层次会越发丰富、国际影响力会越大。
QDLP对中国海外对冲基金的影响
我国已经有部分私募试水海外市场，据私募排排网数据中心调查，29.55%私募基金在海外发行对冲基金，并取得了不错的成绩，得到了国际市场的认可，走向国际也成为了一种趋势。
但69.23%私募是通过专户形式参与海外市场投资，23.08%私募则是通过基金的形式参与，60%私募认为募集困难是中国私募基金走向海外最顾虑的因素，因为海外投资者对资产管理机构的适应和了解大概需要3年以上的时间。
QDLP政策使得中国海外对冲基金可以在国内募集资金，再投到海外市场，这就减少了他们在募集资金上的困难，会使得越来越多的中国私募基金走向国际，参与国际市场竞争。
如果QDLP政策推出，国内私募“出海”的意愿大为增强，私募排排网针对50位 私募基金经理 的调查显示，一旦QDLP政策获批，57.14%的 阳光私募公司 考虑发行海外对冲基金，这一数值较去年底调查提高了近30个百分点。据私募排排网2011年底的调查显示， 当时国内仅有27.27%的阳光私募有计划在海外发行对冲基金(如图一)。
图一：
QDLP政策如果得以成行，对中国海外对冲基金的发展无疑也是一种利好。
QDLP对国内阳光私募行业的影响
QDLP政策是指允许海外对冲在内地募集资金，并不投资国内市场，对行业的影响有限，主要的影响还是在于争夺客户资源的问题，目前来看，尽管政策仍未出台，但首批QDLP 的额度不会太大，目前阳光私募已初具规模，冲击有限。
从短期来看，首批对QDLP有意向的都是一些知名的大型对冲基金，对投资者有较大的吸引力，对国内阳光私募行业会起到资金分流的作用，但是冲击不会很大。一方面QDLP的额度仅50亿美元，相对于国内约3000亿元人民币的阳光私募管理规模来说，占比仅在10%左右。另一方面，了解海外市场的境内投资者数量较少，加上汇率及税收成本，现有阳光私募的客户及潜在客户大量转向QDLP也不现实。另外，海外对冲基金主要还是投资本国市场，对于国内投资者而言，投资国际市场仍然不是主流，毕竟中国经济高速增长的前景还存在，投资于国内市场的收益或会更高。
从中长期看，国内阳光私募与海外对冲基金的竞争，“狼来”的压力会促使我国私募不断提升自身的实力，有助于提升整个阳光私募行业的投资能力。
QDLP对投资者的影响
QDLP为投资者提供多样化选择。QDLP为投资者提供了一个投资海外市场的重要途径，使得境内投资者能够分享海外发达国家的经济增长成果。另外，首批对QDLP有意向的海外对冲基金大多数是一些知名的大型对冲基金，投资者可以有更多的优秀基金可供选择。
投资QDLP的需付出额外成本。相对于投资国内信托类型的阳光私募，QDLP的投资者面临更高的税收成本。以QDLP形式投资于海外对冲基金的投资者，需要额外付出有限合伙税费。投资者需承担有限合伙相关税费，以及支付业绩提成给基金公司。
汇率风险：一些海外对冲基金会做一些外汇套期保值，消除汇率风险。但并非所有的海外对冲基金都会帮投资者做套期保值，若人民币长期升值，QDLP的投资者将面临损失。
总的来说，国内投资者投资QDLP 从资产配置角度，优势还是比较明显的，毕竟为投资者提供了一条全球配置的途径。而且，海外对冲基金整体比国内A股市场基金策略更为丰富，一些全球宏观策略基金、海外量化基金，整体实力高于国内A股投资策略私募。QDIP也为投资者提供了另一种资产管理的选择。
QDLP对第三方理财机构的影响
QDLP政策如果成行，国际对冲基金会进入国内募集资金，然而，国际对冲基金和国内投资者之间相互不了解，会增加对冲基金募集的难度，也会增加投资者选择优秀基金的难度，拥有专业知识的第三方理财机构，通过专业寻找优秀的对冲基金，根据投资者的需求，提供合适的投资建议，为两者牵线搭桥，实现三方的共赢。
QDLP或会为第三方理财机构提供另一条盈利道路，但这对其又会提出更高的要求，例如研究团队的建设和研究能力的提高等。
4.小结
“海外对冲基金有望在中国内地募集资金”，此举有望为急需资金的亚洲对冲基金行业带来发展机遇，同时促进跨境人民币业务发展、分流外汇储备。而对于境内资本市场，或将带来资金分流的影响，但分流量会比较小，影响不大。它使得中国投资者有了更多的投资选择，能丰富我国资本市场的层次，也有利于人民币国际化的进程。
由于QDLP政策是一个渐进的过程，还不会导致“狼来了”的结局，对国内阳光私募还不会造成太大的影响，两者会相互竞争相互促进。但阳光私募与其担心别人来口中“夺食”，还不如加强自身内功的修炼，业绩才是王道，是投资者选择的最主要标准。
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