面对地缘冲突引发的市场较大波动，私募机构并未选择全面撤退，而是通过结构性调仓应对波动。3月A股与港股有所下行，上证指数跌6.51%，深证成指跌7.02%，恒生科技指数跌幅达9.5%。在此背景下，样本私募平均仓位从1月高点84.3%回落至78.4%，但仍在历史中位水平之上。资金并未离场，反而在低位保持配置。多家机构同步减仓AI硬件和部分有色金属，转向能源、化工与重资产领域。这种操作背后，是对于“温和通胀+确定性”的一定程度上的共性逻辑。那么，私募在动荡中的调仓逻辑是什么？
调仓动作为何集中在AI与资源品？
AI硬件板块在经历前期涨幅较高后，面临盈利兑现压力。复胜资产将游戏仓位从约20%降至2%，主因是AI编程工具正在重构行业研发模式，传统互联网企业的技术壁垒被削弱。同时，国内大厂竞争加剧，短期内难见清晰的商业化路径。源乐晟也在春节前后降低有色金属持仓，规避了3月该板块的较大幅度回撤。反观另一端，煤化工、电力设备等所处行业面临有利环境的领域获得增配。聚鸣投资加仓煤化工，认为燃料油部分地区出现供应紧张迹象，产业链替代需求上升。这类调整并非简单避险，而是基于供需格局变化做出的再平衡。
百亿私募调研透露哪些方向信号？
3月私募调研频次有所增加，超800家机构调研逾2700次，其中54家百亿私募参与超350次，电子与医药生物为两大重点。这说明尽管市场波动，头部机构仍在保持研究跟踪。电子板块的关注点集中在半导体材料与设备国产化进展，医药生物则聚焦创新药出海与医保谈判后的估值修复。值得注意的是，部分机构开始关注AI软件应用层的变化。和谐汇一指出，AI的竞争要素正由算力参数转向产品设计与用户体验，这意味着投资重心可能从硬件向应用迁移。这种转变已在英伟达GTC大会的技术演进中逐步呈现。
新备案基金激增说明什么趋势？
2月全市场新备案私募证券投资基金达1366只，同比增幅超150%，环比增长超100%。3月单日备案数量一度高达122只。发行数量上升的背后，既有增量资金入市的迹象，也反映出部分投资者的资产配置行为。多位业内人士表示，个人与机构客户正重新配置资产，部分长期资金开始关注基本面稳定的公司。与此同时，新登记私募管理人中，不少高管来自公募体系，如原诺安基金、民生基金人员完成备案。这类“公奔私”现象延续，带来多元化的投资思路。新产品设立节奏加快，可能提供阶段性流动性补充。
二季度主线是否确立为资源+AI？
当前多数机构认为，市场情绪已有一定释放，二季度将围绕两条方向展开。一是资源品涨价逻辑延续。即便地缘冲突缓和，霍尔木兹海峡通行条件仍面临不确定性，部分机构上调了油价预期区间至80美元/桶以上。煤炭、油气、化工等上游行业所处行业可能面临有利运行环境。二是AI投资关注点发生变化。硬件投入仍重要，但软件落地场景成为重要因素之一。勤辰资产崔莹提出，电力设备企业是硬资产与AI的交集，具备参与相关领域发展的可能性。此外，黄金虽在冲突初期遭遇抛售，但仍被视为具有避险功能的资产类别之一，当前估值位于历史中位附近。机构普遍认为，中国资产表现出一定的抗压能力，调整后配置价值受到部分机构关注。
南向资金为何逆势加仓港股？
尽管港股3月跌幅更深，南向资金却持续净买入。壁仞科技、智谱等新经济企业在港上市，吸引景林、高毅等头部私募作为基石投资者入场。这表明部分机构认为港股存在估值调整机会。银河证券团队分析，港股估值处于历史低位，叠加高股息特征，对长线资金形成吸引力。雪球研究指出，当市场情绪进入恐慌极值，部分投资者认为当前时点值得关注。韩冬认为，中国企业展现出经营表现较为稳定，在全球配置中应享有稳定性相关的估值考量。南向资金的流向，反映出境内机构对海外上市中国资产的重新定价。
市场短期受情绪主导，但中期仍由基本面决定。此次调整在调整过程中，部分资产的估值水平有所下降。私募仓位虽有所下降，但未出现大规模清仓。相反，在调研频率上升、新产品加速备案的背景下，专业资金正在寻找新的平衡点。资源品与AI的两条方向受到较多关注，但内部结构已发生演变。投资者需关注产业趋势的基本面变化，而非仅追逐概念热度。未来市场表现，或将取决于企业盈利修复的速度与政策发力的持续性。
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