最新私募管理人观点汇总报告
排排网财富产品研究中心
2023年9月12日
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最新私募管理人观点汇总报告
1、聚鸣投资：继续看空的风险在提升，可以适度乐观一些
2、留仁资产：市场正迎来今年内第二波行情
3、仁布投资：底部震荡等待数据验证
4、石锋资产：短期预计维持震荡，继续关注政策出台
5、青骊投资：继续在底部做多中国资产
6、睿璞投资：预期的转变还需要时间和观察政策的后续效果
7、展博投资：底部状态已成为市场共识
8、保银投资：否极泰来
9、亘曦投资：市场底部区域确认，反弹有望延续
10、三希资本：等待经济基本面好转以及信心恢复
11、申九资产：逢低布局，收集筹码
12、庄贤投资：拐点需要一个底部出清的过程
13、进化论投资：当下是进入 A 股市场的优秀时点
14、磐耀资产：权益资产配置性价比提升
15、泰旸资产：有较大概率迎来一段筑底回升的行情
16、华安合鑫：资本市场大行情的转折点
17、涌津投资：政策底已经出现
18、希瓦基金：市场大幅波动源于预期与现实的差异
19、远惟投资：市场信心开始恢复
20、名禹资产：对市场保持乐观
21、复胜资产：期待更多经济企稳的迹象出现
22、丹羿投资：政策发力，绝处逢生
23、正圆投资：继续保持相对谨慎且乐观的态度
24、钦沐资产：市场底部在不断夯实
8月末，利好政策频发，财政部宣布印花税减半征收，证监会优化IPO、再融资监管、规范减持行为，市场交易开始回暖，更多活跃资本市场政策在逐步推行。
在多重重磅政策的催化下，投资者该如何布局？排排网财富产品研究中心及时向私募基金管理人搜集了部分最新观点：
1、聚鸣投资：继续看空的风险在提升，可以适度乐观一些
8 月，各个指数几乎达到年内月度最大跌幅，基本在 5%-7%的跌幅之间。地产继续量价齐跌，经济进一步走弱，由于经济工作会议后政策没有马上跟进，导致在真空期海外投资者对于中国经济下行更加担忧。外资接近 20 天的净卖出，导致了 8 月市场的杀跌。月底A股终于迎来了降印花税，放缓融资等组合拳；地产迎来了降低首付比例，下调利率的重磅组合拳。市场止跌，略为反弹。
地产从 2021 年中期开始，下滑已经两年多，多数城市价格大幅下跌，量萎缩到极值。量价齐跌太久，很多投资者觉得政策的出台可能错过了最佳时间点，未必能够把地产下滑的势头扭转，这也是政策出台后市场反应并不是很热烈、只是小幅反弹的原因。当下地产的政策力度介于 2008 年和 2014 年之间，从力度上接近历史最强水平，当然目前地产的低迷也是前所未有。我倾向于认为，目前的地产政策（以及未来还有可能继续深化的一些政策）有相当概率让量价齐跌的地产市场止跌。如果止跌回升，那么经济的底部很可能也就探到了。这个位置，继续看空的风险在提升，可以适度乐观一些。
投资方向上，我们结合自下而上选股，加大了顺周期配置比例。
2、留仁资产：市场正迎来今年内第二波行情
政策底-市场底走势曾在历史上出现过多次，在市场对经济走势较为悲观、交投情绪将至冰点时，政府出台一系列政策，出现政策底，随后出现市场底。此次政策底的信号从 7 月底“城中村改造”、“活跃资本市场”开始显露，到上周末四大组合拳得到确认。本轮政策力度将大幅降低市场投资者交易成本，极大改善市场资金状况并激励上市公司实控人做好企业经营、增大分红比例，这都大大有利于提振市场投资者信心，助力市场逐渐走出底部。尽管市场对周末政策组合拳的反应非常情绪化，但组合拳实质上仍是非常强劲的利好，后市反弹有望持续。
结构选择上，除了杠铃策略（稳定分红类+数字经济）外，科创板成长股方向也是非常具有潜力的，特别是科创板中的半导体板块。第一，周末四大组合拳中，限制大股东减持能够有效地化解科创板承压因素，对科创板是非常实质性的利好。第二，科创板投资门槛相对较高，近期科创 100ETF发行在即将有望吸引更多资金进入科创板。第三，全球经济转型期间，或将迎来科技牛行情，当下来看，AI/TMT/科创板大概率是这一轮供给创新的主力军。第四，科创板中权重占比最大的半导体，目前正处于库存周期的底部，后面三大周期共振有望打开上行空间。
目前市场大概率在经历政策底到市场底“最后一跌”的过程，投资者不必过分担忧，再经历一段时间的震荡过后，真实的市场底将会慢慢显露。
3、仁布投资：底部震荡等待数据验证
9 月份我们的观点依旧没有太多的变化，整体还是看底部震荡。市场运行的核心矛盾还是对未来的经济预期上，目前看 9 月份难以有解。一是我们判断力度特别大的的经济政策不会有，仍然是托底的局部政策为主，因此经济的向上预期难以形成，还是夯实底部预期为主。二是 9 月和 10 月是下半年的经济旺季，经济成色如何有待数据验证，也是宏观预期能否稳定在弱复苏格局的关键，对市场底部的判断也至关重要。在目前的宏观背景下，具体行业盈利趋势非常不清晰，市场找不到做多的合力，这是市场微观层面的客观事实，这也导致个股的表现出现折返跑的现象非常明显，因此在震荡区间内，螺蛳壳里做道场的微观交易结构也会一直延续。
对于海外，观点变化不大。从最近的高频数据看，美国经济短期内生韧性还是一贯的强，通胀和利率高位震荡，是否还会有加息美联储也是相机抉择。但在职位空缺和消费者信心等数据上出现了一些走弱的迹象，对缓解加息预期有一定帮助。考虑到美国目前的宏观数据背景，这个位置的美股赔率不高。
具体到 9 月份，组合还是会相对防御一些，业绩确定性强的公用事业板块和经济相关度不大的 TMT 板块为主，逢低关注港股互联网板块和医药板块。
4、石锋资产：短期预计维持震荡，继续关注政策出台
1）三驾马车全面走弱，维持对经济形势的谨慎观点。7 月份宏观数据显示三驾马车全面走低，社融数据超预期低迷，经济压力加大，且近期房企债务违约风险再度发酵，经济下行呈现出恶性循环加速的迹象，我们对经济形势保持谨慎态度；
2）政策进入密集出台期，实际效果有待观察。货币层面，央行宣布降低 MLF 利率 15BP，但是对五年期 LPR 报价并未调整，反映当前货币政策虽然边际趋松，但依然面临较大掣肘，包括净息差较低、汇率贬值压力大、“房住不炒”底线也未发生变化。财政政策方面则暂无显著发力迹象，整体看政策出台虽然密集，但实际效果可能存疑；
3）美国经济韧性依存，人民币汇率预计会持续处于相对弱势。7 月美国各项经济数据虽然存在分歧，但整体看其经济的韧性仍然较强，美联储的货币操作存在较大不确定性。国内外经济运行错位态势出现剪刀差扩大的迹象，加大人民币贬值压力，预计人民币汇率下半年仍会处于相对弱势，这会对出口下滑形成一定托底作用；
4）短期预计维持震荡，继续关注政策出台。7-8 月份的市场走势围绕政策预期变化，波动有所加大，展望后市，目前依然处于政策密集推出期，短期内市场或仍会继续博弈政策预期，但最终市场运行还是和经济的实际修复情况挂钩，基于当前经济的走势，我们预计市场整体依然会处于震荡行情，难言趋势反转。
板块方面预计围绕政策博弈和主题炒作行情展开，另外，从基本面角度看，当前经济大环境较弱，业绩超预期标的相对较少，我们需要重点跟踪中报业绩，在细分领域当中寻找结构性机会。
5、青骊投资：继续在底部做多中国资产
8月市场大幅下跌后，从估值来看，创业板指回到了4%左右的分位点，恒生回到了20%以下的估值分位点，科创50再度接近新低，这都可能是未来确定性的来源。
今年以来，我们在市场底部坚守了金融地产等投资，并且根据市场的快速变化动态调整了仓位，尽管我们在8月也受到一定影响，但整体可控，展望9月，伴随着经济的逐步见底回升，我们进一步加大了顺周期的仓位，同时，我们相信半导体在内的科技板块仍将有较好的表现，此外，港股已经跌入价值区间，在港府提升流动性的政策下，未来也许港股的赔率也会进一步上升，我们一直认为在今年的某些时候又会迎来国内经济和海外汇率的拐点，而这时就是。我们在科技板块和复苏板块杠铃押注，期待会有不错的成果。八月市场日均仅有8200亿成交量，且其中还有许多是量化创造的，作为主观机构投资者，我们在市场内卷的当下，要做的就是更为深度的研究、更具估值性价比的配置和更为阿尔法的选股。也许当市场内卷的钟摆摆到极致，风格又会向另一个方向逐渐回归。我们继续在底部做多中国资产，当前持仓包括顺周期、传媒互联网、计算机、电子、新能源等。回首向来萧瑟处，也无风雨也无睛。每一次市场底部，都是下一次财富分配的重要来源，欢迎大家在底部进行申购。
6、睿璞投资：预期的转变还需要时间和观察政策的后续效果
8月份股票市场普遍下跌，Wind全A指数下跌5.61%，沪深300指数下跌6.21%，创业板指数下跌6.00%，港股的恒生指数下跌8.45%。行业方面，除计算机板块外，其他行业均为下跌，其中消费、零售和地产相关行业表现靠后。7月公布的金融数据整体仍然比较疲弱，地产的数据也同样较弱，市场普遍担忧经济前景。
8月份政府密集出台多项政策，包括降息、减税、促消费、降股票交易印花税、收紧IPO、规范减持等等。多个城市宣布实施“认房不认贷”，降低购房成本，促进房企融资改善等等，旨在推动经济的同时，也不断引导预期，希望将市场恢复信心。预期的转变还需要时间和观察政策的后续效果。
当前市场的估值方面，沪深300指数市盈率11.65倍，恒生指数市盈率9.3倍，均处于过去十年中位数下方，市场的不利因素较大程度体现到股票价格中，作为反向指标的权益类股票基金的发行数量和平均发行规模已经降到历史较低水平，股票资产配置价值明显。
7、展博投资：底部状态已成为市场共识
2023年8月美股震荡调整。全月纳指下跌2.17%，道指下跌2.36%，标普下跌1.77%。8 月美联储释放出高利率持续时间可能长于预期的表态，这与市场之前通胀受控即将降息的预期不一致。美国经济数据持续超预期，显示其内生动能强劲，高利率政策并未导致经济衰退，反而有利于吸引全球资金。但是，这对全球资本市场来说并非好消息。美国经济超预期部分是由于制造业投资的大幅增长，部分是由于建筑业的大幅增长，部分由于 AI带来的科技进步。后者是能真正带来生产效率提升的工具，但前两者是周期性的。另外，从国际竞争的角度来看，美国在科技领域的竞争优势似乎在不断扩大，但在其它领域则并非如此，这将导致美国经济在总量上要持续出色很难，但在科技领域仍将一枝独秀。总之，对于美股我们的看法目前是谨慎乐观，但结构分化会很严重。
7月下旬的政治局会议提振了市场的信心，在复杂的宏观局面下给A股市场筑了政策底。8月虽然各项经济数据不如预期，但各项细化扶持经济或证券市场的政策逐渐有序出台，市场经历了多空双方的激烈博弈，很明显，8月是寻找市场底的一个过程。目前底部的状态已经非常明显，但正是因为底部状态已成为市场共识，要让市场重拾升势，必须要有场外资金的流入。而场外资金无论其来源是外资还是内资，都必须对中国经济的增长重新树立信心。因此，三四季度的经济表现，以及对明年的经济预期非常重要。由于房地产行业的拖累，目前市场的整体预期都是偏悲观为主，但正因为预期是一致的悲观，实际发展超预期也是非常有可能。
2023 年8月恒生指数下跌8.45%，恒生国企指数下跌8.22%，恒生科技指数下跌 8.14%，MSCI中国指数下跌 9.02%。不同于A股市场或台湾市场这些封闭市场，港股市场是开放性的，同时受到中美两国股市及人民币汇率的影响，波动必然较大。我们认为港股估值不贵，目前确实是底部区域，但是否能走出一波较大的行情还有待观察，但结构性机会是始终存在的。
8、保银投资：否极泰来
八月份，中国经济面临了更加严峻的挑品和复杂的形势。房地产行业销售依然度软，碧桂园的负面新闻给整人行业带来了更多压力。CPI通胀连续几个月在零附近徘徊后，终于跌入通缩区间。微观层面，上市公司二季度业绩整体疲弱，宏观和微观数据之间的差异进一步拉大,负面的宏观消息使得市场情绪更加悲观。一些投行在八月份下调了对中国经济增长的预测。外资投行的预测基本在4.5%到5%之间。将GDP预测下调至政府工作目标的5%以下，表明国际投资者对中国经济的担心有所加重，与此相对应，八月份外资大规模流出中国市场，创下历史新高，虽然保银对中国宏观经济的短期前景持谨慎态度，但是对中国资本市场前景仍保持乐观。回顾中国过去十几年的经验，资本市场的拐点一般和政策重大转向同时发生，领先于宏观经济周期转折点三个月至半年，政府的政策发力时间往往是宏观经济探底市场情绪极度悲观的时候，
过去一个月的情况和历史有相似之处，尽管六、七月份的宏观经济数把相对疲软，但市场对经济的预期仍然稳定在5%以上，因此政府有足够定力，保持宏观经济政策不做大的调整，进入八月份后，一连串的负面消息使得市场情绪迅速恶化，经济预测也跌破了5%，这推动政府政策出现明显的调整，特别是货币政策和房地产政策调整速度较快，一连串有实质性意义的政策出台，说明政府开始感受到解决经济问题的紧迫性。展望未来，我们认为政策层面将继续出现积极消息，当前已出台的政策如果不能达到稳定市场的目标，政府大概率会推出更多刺激政策，尤其是在房地产领域，取消大多数城市的限售政策可能会成为下一步的选择。
除了经济政策之外，我们也看到中美关系近期有所好转。中方官方媒体对美国商务部长访华之行的报道相对积极，这在近年来比较少见，中国领导人近期给两位美国友人回信，也传达了偏正面的信号，中美关系边际转好也利好中国资本市场。综上所述，我们对中国股市未来几个月的前景保持乐观。
9、亘曦投资：市场底部区域确认，反弹有望延续
对于9月市场，我们认为，在7月24号政策基调转变以后，8 月以来政策力度逐渐加强，量变引起质变，市场底部区域已经确认，反弹有望延续。一方面，在活跃资本市场方面，投资端、融资端和交易端等均有政策落实，尤其是印花税减半，更是表明了管理层的决心及多部门协作顶层设计实质性落地；另一方面，存量房贷降低利率、认房不认贷、首套及二套首付比例下降等政策，表面政策在稳定地产风险也在发力，而且虽然当前 PMI数据低于 50，但连续三个月回升，积极信号已经显现；随着商品价格上行，不出意外，在政策持续发力背景下，经济底部有望确认。综上我们认为，8 月以来的政策持续落地，确认了我们前期判断，“资本市场或成为提振市场主体信心的重要抓手，权益市场有望迎来一波政策催化行情”，市场的底部区域已经确认，不过行情的节奏和空间，还需观察政策量变引起质变的过程。
配置方向上，可关注如下方向，一是受益于政策刺激的低估值金融、地产产业链、煤炭等顺周期方向，兼顾高分红更佳；二是受益于中美博弈，供应链重塑，大安全主题下的相关方向，如军工、先进制造，以及自主可控、国产替代主题下的半导体、信创等板块；三是产业趋势向好，前期调整幅度大的新能源、汽车及零部件（智能化）等高端制造方向；四是需求稳定，前期调整幅度较较大、估值合理的必选消费，以及受益于人口老龄化的银发经济等方向；五是受益于美联储加息进入尾声，流动性有望逐渐改善的方向，如港股、创新药，供需格局较好的周期品等；主题方面，可重点关注 AI 及其扩展主题如机器人、智驾等，以及受益于高质量发展主题下的央国企改革以及数字经济方向。
10、三希资本：等待经济基本面好转以及信心恢复
在经济恢复情况弱于预期、美联储持续超预期加息的背景下，成长股整体表现依旧承压，类债券个股在国内降息背景下表现较好，其余则是板块性的主题炒作偏多。当前背景下，经济增速持续弱于预期致使信心不足，信心不足又使得经济主体行为保守化，经济面临持续负反馈的风险，阻断经济走弱和预期转弱的循环也成为下阶段宏观政策的主要目标。当前宏观经济疲弱、股债收益比也处于相对低位水平，但何时能够出现向上的修复，仍需等待经济基本面的好转以及投资者对于未来信心的恢复
11、申九资产：逢低布局，收集筹码
展望2023年9月，尽管7月的社融和信贷数据大幅低于预期，但领先的8月PMI显示经济和处于缓慢的触底回升中。市场所关心的政策方面，地产有认房不认贷、降低存量贷款利率，降低首二套首付比例，支持地产商再融资等政策措施，资本市场有印花税减半、收紧IPO节奏、降低融资保证金比例、实控人减持新规、大额再融资预沟通机制等政策措施，民生方面有减税降费、个人所得税优惠、促进民营经济发展壮大、恢复扩大消费20条等政策措施。市场对以上政策措施既有乐观冲动的一面，也有悲观漠视的一面，导致指数的跌宕起伏。对此我们认为，无须高估政策的短期影响，但须紧跟政策和经济的长期方向，当前市场估值水平处于底部10%分位，逢低布局，收集筹码是最需要做的事情。我们延续成长股的投资策略，持续优选估值合理的高成长行业和公司。
12、庄贤投资：拐点需要一个底部出清的过程
8 月市场走出了年内最大的月度跌幅，多种指数创了年内新低，消费跌幅普遍居前，其次是地产链相关的周期板块，TMT 本月跌幅较小。北向资金净流出在 8 月创了年内新高，侧面说明了国际资金对国内市场的看空在加剧，同时，国内资金对于政策的总量和边际改善的耐心，似显不足，这在 8 月总体下行的趋势下，交易额仍没有明显增加可以看出。前月我们认为宏观上地产和市场的资金流出，可能到了拐点，当然这个拐点需要一个底部出清的过程，需要时间，至少是月度维度的。因此，保持应有的耐心和定力，保有合理的预期和基本常识，在能力圈范围内，寻找成长性好、估值水平低、交易位置合适的个股，应该是在疲弱的宏观背景和不确定的情绪波动下，回归本质的最优选择。行业上，我们目前认为周期的上游，智能化的瓶颈点，海外补库存受益的个别品种，是我们看好且看得懂的方向。最后，仍然要强调，市场的发展不能只凭事后解释，要持续的积极应对，关注预期和现实的裂口是我们寻找机会的主要形式。
13、进化论投资：当下是进入 A 股市场的优秀时点
从宏观方面看，我们认为 9 月底市场有望迎来一个重要的宏观拐点，主要原因有以下三个：
1. 历年7月份都是社融的最低点，社融有望迎来反弹；
2. 8月最新公布的 PMI 数据连续两个月回升，生产指数、新订单指数、购进价格指数均有所上升。具体来看，生产指数和新订单指数分别为 51.9%和 50.2%，分别较上月上升 1.7%和 0.7%。其中，8 月新订单指数为 50.2%，是 4 月份以来首次升至扩张区间；
3. 随着中报季结束，市场负面预期释放较为充分，同时随着 8、9 月份的房地产债务到期高峰，当下的市场情绪有望从最低点转折回升。
市场方面，回看过去的 8 个月，制约股票市场的核心问题有三个。第一是经济疲弱，房地产的预期已经见底，伴随大量企业破产，企业家信心不足。另外出口回升依旧存在不确定性，而新技术的突破需要持续观察。第二是股市的巨额供给，主要来自于 IPO 和大股东减持。第三是强势的美元和极高的海外利率，给国内市场带来较大压力。
而目前看这三个问题均有所缓解。首先，伴随着房地产托底政策逐步实施和民营经济相关政策的持续改善，第一个问题有望见底回升。其次针对股市的巨额供给问题，IPO 已经阶段性放缓，大股东减持问题也予以限制，并且绑定了分红问题，让中小股东与大股东利益保持一致，有利于企业长期经营能力的提升。最后，海外利率进一步上升的空间较小，持续利空有限。
所以结合宏观分析和当下市场的主要矛盾，我们认为当下是进入 A 股市场的优秀时点。
14、磐耀资产：权益资产配置性价比提升
基本面维度，8 月制造业 PMI 持续改善但仍处于收缩区间，非制造业回归扩张，受益于国内海外需求回暖，新订单、出口边际改善，经济总体企稳。从流动性来看，国内月初降息，LPR、MLF 不均衡调整，国内流动性稳定在宽松区间。北向资金大幅流出（超 900 亿），对场内流动性影响相对可控，但一度形成的空头压制却加剧了市场的恐慌情绪。
政策端，月内逆周期调节政策密集出台，从资本市场融资到交易、从地产限购到消费均有涉及，具体如印花税调减、限制 IPO、个税抵免额度提升、一线城市认房不认贷等。比起数量频率，我们关注到政策风向的边际变化，总结为实质性的改善落地，力度有所提升，市场也作出积极反馈。
综合来看，市场流动性中期内将维持宽松基调，估值在十年维度处于中枢偏下，经济基本面筑底企稳，政策底已现且出台节奏加速，权益资产配置性价比提升。
15、泰旸资产：有较大概率迎来一段筑底回升的行情
宏观方面，制造业景气度出现可喜改善，但居民部门的消费意愿仍不高。数据显示，8 月制造业 PMI 为 49.7%，环比上升 0.4 个百分点。其中，生产指数为 51.9%，环比上升 1.7 个百分点；新订单指数为 50.2%，环比上升 0.7个百分点。新订单指数重回景气区间，表明下游需求出现改善迹象。8 月非制造业 PMI 为 51.0%，环比下降 0.5 个百分点。其中，服务业指数为 50.5%，环比下降 1.0 个百分点，服务业景气度连续第 5 个月环比回落，表明居民部门的消费意愿仍不强；建筑业指数为 53.8%，环比上升 2.6 个百分点，主要是随着专项债持续落地，基础设施施工进度加快，土木工程建筑业市场需求改善。
展望 9 月份，股票市场的风险偏好相较此前有望迎来改善。首先，随着认房不认贷、降低首付、调整存量房贷利率政策的推进落地，以及后续将跟进出台的城中村改造实施方案，地产行业基本面下行的趋势有望得到遏制。其次，调降印花税、收紧 IPO、规范大股东减持等相关政策，不仅能够显著减轻 A 股市场面临的资金“抽血”效应，也有助于活跃资本市场，恢复投资者的信心。最后，近期美国商务部长的访华之旅，能在一定程度上缓和中国面临的外部压力；叠加美债收益率拐头向下，人民币对美元快速贬值的势头有望得到遏制，北向净卖出的力度有望减弱并可能重新转向净流入。因此，我们认为市场有较大概率迎来一段筑底回升的行情。在投资方向上，我们看好跟宏观经济相关性较高的顺周期资产以及代表未来创新方向的科技股。
16、华安合鑫：资本市场大行情的转折点
8月份市场的表现的确令人失望，但是在政策层面，却是暖意洋洋，事关资本市场与经济稳增长的政策不断推出，其密集程度超出投资者预期。关于资本市场，交易印花税减半、规范减持行为、优化IPO节奏安排；在地产领域，各地积极落地认房不认贷、调整首付比率、调降存量房贷利率、居民换购住房税收优惠以及公租房税收优惠新政；在外汇和货币政策层面，央行非对称下调逆回购利率和MLF利率、下调外汇存款准备金率、商业银行进一步降低存款端利率；在税收方面，提高专项附加扣除标准、延续个税优惠政策；在实体产业方面，七部委出台《汽车产业稳增长工作方案》、六部门印发《机械行业稳增长工作方案（2023-2024年）》等等。一个个重磅政策不断推出，着力促进经济增长，积极回应资本市场关切，意在提振居民消费与投资的信心，进而实现“活跃资本市场”的目标。
但是，从市场在8月份的表现来看，非但不涨，反而大跌，投资者为何如此悲观？通过我们的观察以及和与多位行业同仁交流后发现，目前盛行三个“下跌有理”的观点：第一，我们目前面临的经济基本面困难（地产、出口等）是前所未有的，因此资本市场的估值光便宜无用，便宜后还能更便宜。第二，目前的政策力度不足以快速解决这些困难，经济基本面还要下滑。第三，交易层面的原因，比如外资撤退、量化砸盘，这些因素无法掌控。
总之，我们认为，目前市场估值水平处于历史低位，经过漫长的下跌，各种长期担忧已经被充分“price in”，经济虽差但是已经有边际改善迹象，政策态度已经明朗且各种刺激政策正在密集出台，这种的组合往往会带来资本市场大行情的转折点。
17、涌津投资：政策底已经出现
投资策略上，我们仍保持高仓位策略，坚持价值与成长并重的理念，更注重对于个股的选择。8月刺激政策持续出台，降低房贷利率、房地产首付比例下调、地产政策的力度仅次于2014年，后续依旧可能持续出台针对地产的配套政策。提高个税专项附加扣除标准，变相增加居民收入，刺激消费，都是明确的对于经济利好的政策。交易层面，印花税减半征收、调整IPO及再融资节奏，对应政治局会议提出的活跃资本市场。从市场反应看，反弹力度低于预期，尤其是北向资金持续流出，人民币汇率也在8月下旬跌破7.3，整体资金层面仍旧有较大的承压。从政策的出台到市场充分消化和反应之间仍旧需要时间，但我们相信政策的出台表明了政府的态度，持续的全方位的积极的政策能够扭转投资人的预期，降低尾部风险。8月也是中报集中发布期，上市公司的业绩反应了经济基本面较差的现状，消费降级也在各行业都出现了明显的趋势，固定资产投资的增速同样持续下行，在不利的大环境下，还能维持优秀的经营业绩的公司成为了抵御市场下行最大的α。我们也致力于寻找具备以下特点的公司：长期行业前景较好、具有深厚的护城河，面对激烈的竞争和不利的经济环境，有较强的抵御能力，有良好的管理层，管理层与小股东利益一致，并致力于为股东不断创造价值的增长。我们对这些管理团队和公司未来充满信心，并预计在未来数年每年至少创造20%以上的价值增长。
展望未来，我们认为政策底已经出现，在经济较弱的现实反映到企业的中报后，市场需要有一个自然寻底的过程，在企业盈利和估值中实现平衡，8月持续的下跌即是在释放风险，估值依旧维持在较低的水平。中国经济从高速发展转向新常态的过程中，投资人必须适应新的投资环境，更多去寻找结构性的机会。
18、希瓦基金：市场大幅波动源于预期与现实的差异
市场大幅波动源于预期与现实的差异，实体经济恢复速度较慢，政策落地时间和效果也有一定的时滞，市场信心恢复不足，导致政策对市场的刺激持续性不强，8月份北向资金也是持续流出。但我们注意到政策的推出是具有连续性的，尤其是政治局会议之后，一直就有陆陆续续的政策出台，近期还在加速落地，针对会议提到的方方面面，例如地产政策、活跃资本市场的政策等等。证监会和财政部出台的一系列活跃资本市场的举措，无论是印花税减半，还是暂缓 IPO、降低融资买入的保证金比例、要求破发、破净、三年累计分红比例低于 30%的控股股东不得通过二级市场减持等等，单纯从资本市场的角度而言，这些政策都是远超市场预期。地产方面，月底部分银行表示存量房贷利率下调是大概率事件之后，紧随着银行存款利率下调，进一步打开了房贷利率的下行空间，8 月 31 日晚立刻有了房贷利率下降，结合广深北上陆续确认“认房不认贷”，一线城市地产政策也开始松动调整，如果效果一般，未来还有进一步放开的可能性。
汇率方面，上月月报中提到政治局会议对于汇率的关注，会议强调“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，我们判断“如果汇率继续贬值，不排除央行会进行一定程度的干预”，8 月份人民币离岸汇率一度单边上扬，9 月 1 日央行下调金融机构外汇存款准备金率，也是政治局会议中对外汇关注的政策落实，汇率维稳预期形成后对于港股市场也会进一步形成支撑，另外针对香港股市流动性问题，港府促进股市流动性专责小组也会有相应措施推出，多方结合之下，港股应该会表现出相对强势，所以未来一段时间，港股依然是我们持仓重点。
前期最大的问题还是来自于预期的不稳定，降低印花税之后市场高开低走，也说明了同样的问题，预期和现实之间的矛盾，短期治标和长期治本的矛盾，还是需要时间来解决。但是回归到更基础的现实来看，经济复苏是确定的，政策方向也是确定的，大的基调确定之后，后续更多实质性政策跟进只是时间问题，不仅仅是活跃资本市场，也会一点点推动经济回升。
19、远惟投资：市场信心开始恢复
8 月份对经济的悲观预期过分发酵，导致情绪化杀跌，相关经济刺激政策以及资本市场政策出台逐步扭转预期，市场整体处于修正回调阶段需要酝酿。本月我们产品阶段性动态回撤为-2.85%。同时，我们认为 8 月份是很重要的承上启下的时间节点，为后续市场复苏上涨提供了空间，我们在策略上进行了仓位控制，仓位结构上除了长期看好的人工智能科技方向的底仓配置之外，结构也趋于均衡，布局了一定比例的顺周期标的。展望 9 月份，随着经济刺激等一系列政策逐渐落地，市场信心开始恢复，我们坚定看好科技成长方向，尤其是国产算力、半导体等周期性底部和科技长周期共振的领域，开始积极布局。
20、名禹资产：对市场保持乐观
8月月报我们以《政策底出现，更多数据有望继续确认经济底部》为题，对市场延续了6月以来的乐观判断。回顾8月，经济底部迹象增多，但政策落地进度整体低于市场预期，加之部分经济数据仍未见底，美债利率强势，外资大幅流出，市场指数和风险偏好大幅下行。
展望9月，我们保持主要判断不变：经济回升信号继续增多、企业盈利有望确认底部、一揽子重磅稳增长/活跃资本市场政策有望助力改善市场预期、北向资金阶段扰动有望弱化，我们对市场保持乐观。
投资机会上，重点关注两条主线：一是强周期板块，核心受益于前期权益市场对经济预期过低使得股价超调，并与商品价格持续背离，目前经济数据和预期逐渐企稳，机构持仓低水平下，估值和盈利都有向上修正的必要，关注如铜铝等基本金属、煤炭、石化、钢铁、化工、地产、白酒等。二是科创板，核心受益于 Q2 业绩环比最好，减持新规最受益，前期跌幅较多估值分位最低，细分方向如机器人、半导体、人工智能、数据要素等。
21、复胜资产：期待更多经济企稳的迹象出现
展望后续市场，我们还是期待更多经济企稳的迹象出现。短期市场情绪与信心不断走低，利好政策的出台更多的还是驱动市场情绪的钟摆摆动，而非实际带来立竿见影的企业盈利。近两年，由于外部国际局势严峻，叠加国内其他不可控因素，经济趋势始终不见好转。最终市场对经济复苏的预期不断被实际的经济数据挫败，从而导致行情无法持续，同时，当市场无法做出长期预期后，投资者转向短期博弈交易，从而导致行情进一步变得无序。这样就导致我们一直以来坚持的“业绩驱动投资”策略遇到了一定困难。
我们在期间不断地寻找可能有业绩亮点，盈利增速可以持续的行业或个股。但似乎近一年多以来，我们看到的大部分行业，要不是陷入了经济的下行周期内，亦或是面临着不断严峻的行业内部竞争。我们从具备成长性的 AI 行业，最终切换回我们前期看好的传统能源行业，更多地还是希望在这个中长周期投资逻辑较为不明朗的阶段，首先回归到有分红率保护的资产上，再重新出发寻找盈利复苏的行业或龙头公司。
下一个阶段，我们认为核心还是政策是否能真的带来房地产市场的企稳回暖，从而带动企业盈利有一定的回升。我们还是期待在有更多确定性的迹象下择机进行仓位提升。同时当经济回暖后，消费等重新起步，势必也会有新的投资机会出现，目前我们还是继续调研与投资标的的储备。
22、丹羿投资：政策发力，绝处逢生
临近月底，国家政策双管齐下，一系列组合拳集中发力;针对活跃资本市场方面，多年之后再次降低印花税，同时调降融资保证金比例，放缓ipo以及限制减持等措施很大程度上提振了投资者的信心；另一方面，房地产优化调整政策陆续出台，不仅降低存量房贷利率，降低首付比例，同时落地核心城市认房不认贷政策，为经济托底注入一剂强行针。
政策的密集释放带来了资本市场的绝处逢生，趋势已经非常明朗;在沪深300估值再次来到历史底部之际，我们四季度行情较为乐观;看好未来一段时间稳增长及顺周期为代表的结构性投资机会，同时加快布局中长期看好的优质成长股
23、正圆投资：继续保持相对谨慎且乐观的态度
我们对当下市场继续保持相对谨慎且乐观的态度。当前处于盈利探底、信用上行阶段，市场走势大概率偏震荡。目前估值处历史低位，股价在震荡市下沿，但在不出现极端黑天鹅事件的情形下，市场进一步下行空间有限。我们认为，后续逆周期调节政策落地后，在金九银十开工旺季、库存与价格周期见底、十月三中全会和年底经济工作会议和政治局会议政策支持下，市场将逐步进入政策发力、触底反弹、预期上行的利好共振期。在此震荡修复过程中，尚有充分的结构性机构等待发掘。
24、钦沐资产：市场底部在不断夯实
过去的8月份，市场基调是政策快速加码，围绕活跃资本市场及地产的政策不断出台，市场也呈现出先抑后扬的表现，虽然暂时仍无法判断什么时候会出现彻底的反转，但A股整体估值处于偏低水平对于投资者是有利优势，守时待势是最佳策略。
围绕着活跃资本市场，我们看到时隔10余年后再次对印花税税率的调节，同时也看到对于再融资、IPO、大股东减持等约束政策，这些政策尤其重要，代表了高层对于资本市场的最新政策方向，对于二级市场的呵护显而易见，需要重视。尤其是约束大股东减持，对于二级市场极为利好，将会逐步改变A股融资市的现状，回报投资者才能减持，这是向二级市场让利的开端，整体是在向有利于二级市场的方向走，从标的选择看，输给时间不输给空间。回过头来看，这些政策什么方向最受益？券商是条件反射，科创板实质受益，同时叠加经济的稳步复苏，顺周期也会有机会。经过综合判断，目前市场的机会是显著大于风险的，大有可为。
展望9月份，我们认为市场底部在不断夯实，当下重要的事情是把亮点找出来，年初至今经历的几个阶段，包括强预期与弱现实，弱预期与弱现实，从一端走向另外一端，我们争取在当下极端悲观的市场中做好布局，忽略扰动因素。目前是市场轮动速度仍然较快，全年主线至今仍未清晰，我们仔细分析当下局面，投资机会将大概率集中于国产替代主线的科技及顺周期，市场有可能呈现出哑铃型的结构，即使短期成长和价值出现跷跷板效应，但形成趋势级别分化的可能不大，顺周期会起到稳定指数的作用，赚钱效应还是会来自于活跃的成长股。近期华为新手机的发布，让国产替代的基本面逐渐浮出水面，后面机会会更加明显，基本面和产业趋势的兑现才是决定中长期走势的核心。
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