写在前面的话—本文原为广州圆石投资公司风控部门内部使用的每周风控观察报告，是公司风控部门用于监控系统性风险的一套监测指标。本监测系统包含七大模块：技术形态、情绪监控、市场资金、量化系统、宏观数据、市场整体估值、公募私募仓位等，在过往的实战经验中，本系统对于三大指数跌幅超过10%以上的调整或者顶部结构有提前预警的作用。现把风控过程和系统各监测指标公开于本公众号上以供交流使用，欢迎有研究兴趣的朋友共同…
写在前面的话—本文原为广州圆石投资公司风控部门内部使用的每周风控观察报告，是公司风控部门用于监控系统性风险的一套监测指标。本监测系统包含七大模块：技术形态、情绪监控、市场资金、量化系统、宏观数据、市场整体估值、公募私募仓位等，在过往的实战经验中，本系统对于三大指数跌幅超过10%以上的调整或者顶部结构有提前预警的作用。现把风控过程和系统各监测指标公开于本公众号上以供交流使用，欢迎有研究兴趣的朋友共同交流。
本周系统监测结论：重点关注量能是否向上突破
大盘横向震荡跌破趋势有走C的样子，但是北上资金连续流入，量能也即将突破，公募数据又开始净申购，这里既谨慎的同时也要警惕量能的突破，仓位的回补和加仓都要提前做计划。量能的突破是近期重点关注指标!
风险级别 | 指数下跌幅度 | 下跌时间周期 |
三级风险 | 大于10% | 至少5周以上 |
二级风险 | 至少大于34% | 至少5个月 |
一级风险 | 至少50% | 至少5个季度 |
表1：风险级别的分类，下跌幅度和下跌时间周期按历史统计所得统
系统
一、整个风险监控系统信号
(1)、技术结构
以趋势跟踪系统和缠论波浪为主要监控手段。其中趋势跟踪系统(注1)显示：显示上证、深证日线目前跌破趋势通道，横向震荡跌破，谨慎观察;缠论结构显示目前是日线大震荡，30分钟震荡行情，15分钟调整盘整背驰，目前在震荡中间，关注短线下跌的结束。
深证成指、上证指数，跌破通道这种震荡行情会反复上下，右侧上谨慎观察。
上证季度线看MACD每次金叉都有一大波行情，长期看沿着5季线上涨途中，5季线3312重点观察。
从缠论结构看，整个调整升级为日线级别的震荡，目前是第二个日线中枢大震荡，这种震荡级别上证将维持在(3200-3460)之间来回震荡
深证缠论走势图30分钟级别震荡走势，市场就是围绕着这个30分钟中枢震荡，上周说注意15分钟的调整，目前下跌3段已经出现有盘整背驰，15分钟调整随时结束，目前还是在震荡位置中间，短线观察。
(2)、情绪指标
以市场的风险偏好情绪(注2)等指标监控。本周监控情况：情绪指标8.81(20210507)，风险预警值11(注2)，机遇值在7，图中可以看到在杠杆资金谨慎阶段基本是在底部，在杠杆资金乐观的时候是相对顶部区域。目前在底部区域。
(3)、量化系统
以周线涨跌幅和时间周期等数据，经过概率统计出来的市场强弱的信号(注3);本周监控情况：上证目前周线底部概率只有10%，深成指和创业板周线底部的反转概率才有32%，但是周线下跌已经达到了最低5周和幅度10%的要求。
沪深300和上证50的上周继续下跌，上证50的统计值为40，目前在中间位置暂时无明确的顶部底部信号。
(4)、市场资金
以主力资金进出、北上资金、市场量能变化，换手率等指标组成。本周监控情况：沪股通上周又是大幅流入，净流入资金达到125.17亿左右(截止到2021/4/30);目前量能深证放量明显，需要上证确认突破。股票型基金规模上周规模有变化，上周为20693亿左右，本周为20756.98亿，市值增加63亿。份额上周是13508亿份(20210430)，这周是13559亿份，增加51亿份，基民这周开始了净申购。
量能4月30日深证出现了放量突破，这种放量需要重点关注，一旦上证量能同时突破，那么市场将进入主升段。从迹象看挺乐观。
北上资金上周继续大幅流入，累积流入1.36万亿，上周净流入125亿。
(5)、宏观监控
监控宏观数据包括银行同业拆借利率、货币供应，CPI、PPI、十年期国债利率等，本周监控情况：公开市场操作净投放-400亿元，流动性小幅收紧，2020年3月M1增速超预期同比为7.1%，M2同比9.4%，3月CPI降为0.4%;银行同业拆借利率短期利率小幅拐头，3个月利率连续几周下降，长期利率走平，这里的利率就是围绕这里震荡，短期货币不会再过于收紧，从公开市场操作就能看出。
股债模型看，无风险利率下移，由于最近股市大跌和企业一季度盈利的上升，可以看到股市的收益率大幅回升，越跌机会就越近。
(6)、市场整体估值
监控各市场整体市盈率数据。创业板平均市盈率50.9倍处在历史较高位附近。创业板碰到60倍后连续回调，沪深300和上证50的估值处在2015年的位置，上证、深证中小板处在历史中位。总体创业板，沪深300，上证50进入偏高估值区域，未进入高度泡沫估值区域，从深证和中小板估值看在中间，估值还有提升的空间，30倍到60倍的幅度。
沪深300平均市盈率和上证50平均市盈率，中小板的平均市盈率，可以看出沪深300指数的估值回到2015年，中小板连2009年都没到，牛市不会以这种形式就结束，一次大众牛市没有来。
图沪深300平均市盈率、上证50平均市盈率和中小板平均市盈率对比
(7)、公募和私募仓位
跟踪的是公募股票型基金的平均仓位为主和部分择时的私募仓位;本周监控情况：公募股票型基金的平均仓位是86(20210510)，私募平均仓位是40%-60%;公募小幅加仓
，私募有加仓动作。
二、综合判断
系统显示长线看上证季度线MACD金叉确认，上证依然沿着5季线上涨，北上资金上周净流入125亿，股票型基金本周出现净申购，公募仓位出现加仓。创业板、沪深300，上证50平均估值在2015年的偏高位，需要震荡消化估值。宏观看3月M2小幅回落，CPI同比0.4%输入型通胀较为明显，SHIBOR中期利率继续下降，长期利率走平，货币将维持平常化;量化看，创业板和深成指周线调整结束的概率分别是52%和32%，从胜率看深证只有30%。短线量能深证已经突破，重点关注上证量能的突破，那么市场将有可能出现一波连续上涨。中期看上证和深证目前横盘的形式跌破趋势，只能按规则谨慎看待，30分钟升级为日线大震荡，目前围绕30分钟来回震荡，目前在震荡中间，15分钟的回调出现盘整背驰，长期看上证季度线MACD金叉，季度级别上涨行情远没有结束。从几个点看北上资金连续大幅流入，量能出现放量有突破的迹象但是趋势跌破，那么如果这里是底部，未来几天的量能突破和趋势突破是加仓回补的好时机，如果趋势反复向下，也只能继续等待。
三、应对策略
大盘横向震荡跌破趋势有走C的样子，但是北上资金连续流入，量能也即将突破，公募数据又开始净申购，这里既谨慎的同时也要警惕量能的突破，仓位的回补和加仓都要提前做计划。量能的突破是近期重点关注指标!
附1：主要流动性指标监控
全球疫情环境下，流动性的宽松与否是股市的重要影响因素，而且股市波动的本质是资金的运动，在众多的宏观因子中，流动性需要单独列出监控分析。
(1)、美国货币宽松情况
美联储货币政策：
美联储货币政策：
事件：北京时间4月29日，美联储公布最新利率决议。维持联邦基金利率目标保持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金率(IOER)维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变，每个月将至少增持800亿美元国债和400亿美元MBS。
美联储政策上整体保持按兵不动，尚未有看到边际收紧的倾向。利率依然与上期持平，资产购买规模不变，与市场预期一致。基调依然偏鸽。
在经济预期方面，依然关注疫情和疫苗接种进展对经济的影响，风险依然存在。疫情对经济前景的影响，从表述中的“相当大的风险”调整为“风险依然存在”，疫情对美国经济的制约边际走弱。经济修复依然不平衡，且尚未完成修复，劳动力市场状况持续改善，线下服务业部门也在继续修复，整体较疫情前仍有一定差距。
年内通胀预期将超过2%，但仅是商品价格一次性上涨带来的过渡性影响，并不带来长期的通胀上行。原油价格的持续上涨已经传导至消费者能源消费端，随着经济的继续修复，需求的反弹也将给价格带来上行压力，叠加低基数的作用，共同带来价格阶段性的上涨。美联储长期通胀目标依然维持在2%的水平。
美国疫苗接种进程较快，疫情防控较好。欧洲疫情在3月有所反复，但欧美整体疫情控制情况较好，生产方面，美国生产仍处于持续修复的进程当中，预期上半年补库进程仍将延续。消费数据仍在继续转好，但消费者预期指数表现偏弱。部分受到疫情的影响。
美国当前经济的修复仍不均衡，就业较疫情前仍有一定差距，美联储政策仍将延续支撑经济修复，加息预期仍将延后。货币政策对通胀容忍度依然较高。
缩减QE的拐点仍未到来。虽然当前缩减QE的可能性依然很低，鲍威尔对缩减QE的指引更加清晰，不需要完全达到目标后才开始缩减购买债务规模，预期美联储最快将在11月或12月的FOMC会议上公布缩减QE信号，而缩减QE信号或将提前两个季度左右释放，应关注7月议息会议的表态，以及就业、疫苗接种的数据转好节点。(万联证券)
(美联储议息会议每年召开八次。通常情况下在每年的2月以及7月份会议上重点分析货币信贷总量的表现作出评估。在另外6次会议中将会对长期货币信贷目标进行回顾总结。)
近期美债利率持续上行，引发市场关注。目前看美联储表态依然温和，导致利率上行的主要原因是商品价格大涨通胀预期上升。美债利率上行可能从两个方面影响 A
股，一是推升全球利率中枢，冲击 A 股高估值板块;二是影响美元资产回报率，影响汇率和外资。国内货币政策此前已经提前做出调整，开始了对金融风险的预防性准备，此前
A
股的调整应该说已经对此做出了反映。特别需要注意的是，在经济复苏期，利率和股市基本上都是同方向走势，我们需要适应这种资产价格相关关系的变化，在这一时期，利率上行对股市不是坏事，利率上行意味着需求和企业盈利较好，相反，利率下行可能反而意味着经济复苏接近尾声。(国信证券)
美国十年期国债收益率和道琼斯指数对比发现，国债收益率的短期大幅上涨对指数的有较强的正相关性。
图：美国十年期国债收益率和道琼斯指数 ，数据来源：东方财富choice
(2)、国内货币宽松情况
4月30日，政治局会议讨论宏观经济形势和政策安排。会议认为当前经济复苏经济恢复不均衡、基础不稳固，宏观政策“不急转弯”，缓解了此前市场对于政策可能收紧的担忧——与我们的预判完全一致。此外，政治局会议公报中关于“建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”以及“防止以学区房等名义炒作房价”等表述也引人关注。
投资要点：
货币政策收紧的风险大幅缓解。尽管我们认为中国经济本轮复苏可能已经走过顶峰，但是不少投资者仍然对经济持续复苏和政策可能持续收紧持有较高的预期。政治局会议明确指出“辩证看待一季度经济数据”——我们的理解是虽然同比数据较好，但是主要是基数偏低的影响，剔除基数之后的增长并不理想——“当前经济恢复不均衡、基础不稳固”，最后得出的结论是保持宏观政策的“连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，把握好时度效，固本培元，稳定预期，保持经济运行在合理区间”。这意味着至少二季度宏观政策特别是货币政策紧缩的风险相当低，大幅缓解了此前市场的担忧。
我们认为由于本轮经济复苏可能已经走过高点，或许整个2021年货币政策都不会出现紧缩。由于服务业和消费仅仅缓慢的回升，伴随着制造业(顶峰应该在2021年1-2月)、出口、地产投资的回落，整体经济增长和产出缺口很难超出去年四季度的水平。即使是服务业和消费的回升导致经济增长的平衡性略有恢复，在增长整体回落的趋势中，CPI也不会有明显上行的压力——除非原油价格大幅上涨到80乃至100美元以上。这种情况下，货币政策没有进一步紧缩的必要和空间。(国海证券)
注1：以量价指标设计的趋势跟踪系统;
注2：主要是融资资金的大幅上升为监控点，历史回溯看超过11是风险点;
注3：根据概率统计得出超出历史平均的涨跌幅和时间周期计算出来的概率值;
附2：风险高压线
风险高压线主要是监控二级和一级风险(指数跌幅30%以上，时间至少半年以上)，以数字化的形式去给予提示，一旦有一半的信号出现的时候，要高度警惕。
类别 | 现值 | 风险值 | 是否出现信号 |
全球流动性 | M2：25.81；CPI:1.7 | 美M2不新高；美国CPI风险2 | 无 |
市场估值 | 创业板50.9；深证28.9；中小板33.16； | 创业板80；深证60；中小板66；上证5000点 | 无 |
股债风险溢价 | 1.267 | -0.2 | 无 |
政策内容变化 | 紧信用，宽货币 | 加息；新华社/央社泡沫论 | 无 |
量化系统信号 | 上证10%；深证32%； | 上证60；深证60； | 部分 |
杠杆情绪、20指标 | 情绪8.81；全A20指标40；上证3427 | 杠杆11；20指标80；上证5000点 | 无 |
广州圆石投资简介
广州市圆石投资管理有限公司由著名民间私募管理人黄咏、李华军先生共同发起，成立于2011年12月，注册资金1000万，私募管理人编码P1003171。圆石投资的发起人股东都有深厚的实业背景，同时又深谙证券市场的波动博弈规律。圆石投资投研团队以“专业、严谨、超越”的精神，追求高效率成长投资与高确定稳健投资的平衡统一，致力于为理性投资者提供长期稳健的资产投资增值服务。
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