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月份的市场走势基本符合我们上月月报的判断，抱团股票继续大幅调整，周期板块先扬后抑，部分个股回调幅度也比较大，市场的弱势可见一斑。虽然我司产品仓位一直控制在中低水平，但下旬周期股的快速回落也造成了净值的小幅回撤。
展望未来市场走势，我们还是维持一贯的一个基本判断，随着疫苗接种的推进，经济复苏仍然是大趋势，因此从全球来看，美联储流动性收紧预期一定会不时地对市场进行压力测试，不经历压力测试市场的参与者就不会踏实，和
A 股抱团股票没有一轮像样的调整是一个逻辑。因此，我们认为今年美股大概率会经历一次压力测试，时间点快的话在二季度晚则在三季度，这个时间点大致也对应了 A
股见底的时间点，基于这个判断，我们认为市场整体向上的条件尚不具备，仍需等待。此外，拜登政府上台后，联合盟友围堵中国的战略意图已经非常明显，二季度会不会有些意外负面因素形成对市场的冲击还需观察，这也会影响市场参与者的预期和风险偏好。
从市场风格来看，我们可以把股票分为三类，所谓的抱团股票、周期股和所谓的 400-500
亿市值以下的中小市值股票。春节之后，随着周期股和中小市值股票的上涨与抱团股票的快速下跌，市场整体进入相对均衡的阶段。我们认为这三类股票在后续的市场中均存在结构性机会，2021
年选股回归 peg 框架，追求估值与业绩增长的匹配度。抱团股票中业绩增长与估值匹配的仍能够获取一定的绝对收益，周期
中供需格局好、盈利稳定性提升的细分行业和个股(提醒仍要重视碳中和政策的影响)的预期差最大，绝对收益和超额收益预计都会很明显。中小市值股票属于选股胜率低但赔率高的标的，可以自下而上挖掘，考验投研团队的研究能力。
经过春节之后的调整，市场是可以找出一些逐步具备投资价值的标的，只是范围还比较窄。还有一类股票当下的估值处在比较尴尬的位置，如果能调整
15%左右就进入相对舒服的配置区间，但市场是很聪明的，大家都认为舒服的区间大概率就到不了，除非外在冲击造成的系统性风险。因此，目前阶段重要的是储备一批中期看好的标的，
适当做一些左侧布局，虽然短期可能要忍受一定的回撤风险，但可以避免看好个股的踏空风险，毕竟精准买在底部是不现实的。
最后，回到 4 月份的市场判断和投资策略上。我们认为市场大概率跟随美股，A
股下行风险要比上行风险高，因此胜率不高的前提下仓位上仍然控制在中低水平，标的上优选成长和估值匹配的长逻辑标的、供需发生较大变化和盈利稳定性得到系统性抬升的细分周期行业标的，我们投研团队提前储备了一批这类股票，剩下的就是介入时间点的问题了。
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