近日，千亿私募上海明汯投资管理有限公司向投资人发文，对近期产品表现欠佳致歉并解释了近期产品出现较大回撤的原因。千亿私募明汯投资道歉明汯投资在信中表示，今年1月初升级了模型，增加了深度学习模块，将过去六个月的市场数据培训权重增加到了一年，以更快地适应了最近的市场状况。大盘股半年来的行情好于中小股，直接影响深度学习模块。公司持有的股票覆盖了更多流动性好的优质大盘股。1月份车型升级后，也取得了优异的表现…
近日，千亿私募上海明汯投资管理有限公司向投资人发文，对近期产品表现欠佳致歉并解释了近期产品出现较大回撤的原因。
千亿私募明汯投资道歉
明汯投资在信中表示，今年1月初升级了模型，增加了深度学习模块，将过去六个月的市场数据培训权重增加到了一年，以更快地适应了最近的市场状况。大盘股半年来的行情好于中小股，直接影响深度学习模块。公司持有的股票覆盖了更多流动性好的优质大盘股。1月份车型升级后，也取得了优异的表现。从1月11日到2月11日，累积平均超额收益4.24%。
春节过后，从2月18日到3月5日，12个交易日内大盘大幅反转，大小板块大幅背离。300指数大幅下跌-9.38%，不少前期涨幅较高的“抱团股”大幅回调。同期500指数下跌-1.86%，中小票的表现明显好于大票。市场经历了蓝筹股的大卖，明汯500模型有接近平均-5.4%的超额回撤。
简而言之，明汯投资年初购买了大量“抱团股”。春节过后，市场风格突然转变，“抱团股”集体下跌，明汯投资净值大幅回撤。
明汯投资成立于2014年。根据官网数据，公司以量化投资为主。目前已经成熟，构建了多市场、多品种、多策略的程序化交易系统和资产管理平台(涵盖策略测试、策略配置、风险评估等)，拥有优秀的策略R&D团队和强大的策略库，支持统计套利、CTA和事件驱动等多元化策略。
私募排排网数据显示，明汯投资旗下部分产品近期确实有比较大的回撤，以其代表作“明汯稳健增长1期”为例，产品截至3月5日的最新净值为5.95，相较于2月10日区间回撤为13.43%。
量化策略应警惕“深度学习陷阱
其内容中提到了模型风格因子暴露的问题，作为管理人明汯这次主动提升风格因子暴露的策略显然没有收到预期的效果。
之所以出现此类问题个人认为是因为风格因子的滞后性造成的，模型通过加大今期数据的训练权重或者从一个阶段性数据中提取因子，虽然能够捕捉新的因子或者提升原有因子对现有市场的表现，但模型训练其中一个要素就是训练用的数据量要足够大，换句话过就是这个数据对应的市场周期要足够长。那么问题来了，此类因子已经在市场运行了如此长的时间，那后续还能持续多久呢?如果市场产生此类因子的逻辑不变，则皆大欢喜，如果改变便是今天明汯遇到的尴尬处境。这种操作，本质上就是量化追涨。
另外在模型训练中还要警惕一种情况就是模型中含有未被发现和未被解释的因子，这种情形在实盘中可能还不如上述情况，上述情况好歹还亏个明白。未被发现和未被解释的因子也算是过拟合的一种，它会让模型处于一种未知的因子暴露风险当中。相关性不代表能带来因果关系的逻辑性，策略模型还是应该建立在清晰的逻辑之上，对应的因子应该知其然更应该知其所以然。
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