2月份的上证指数受到经济基本面改善和春节将近的双驱动力影响，不断创下新高。在春节前的红包行情中，大盘一度站上了3650点的高位，是2015年以来的新高。
春节过后，美十年期国债收益率涨升至1.6%，油价、基本金属和化工品持续大涨。A股市场1月份刚刚经历了央行收紧资金面的“警示”，长假后又陷入对美债长端利率上行，以及大宗商品上涨引发未来通胀走高的担忧，A股市场也开始了剧烈的调整。
自2月收假以来，以白酒、医药、消费为代表的三驾马车，在市场对于基金抱团的担忧中一路调整，这次的调整幅度之大、调整速率之快，历史罕见，短短12个交易日，部分龙头股票跌幅超过30%。从市场情绪来讲，这种短期杀跌具有明显的恐慌性。但是我们应该认识到，这些优质公司的股票价格经过去年抱团式的快速上涨，景气度和估值已经偏离了合理区间，一些显著高估的公司与其合理的估值中枢还距离较远，一定幅度的调整都是正常的。
资金的博弈会让市场短期方向产生平衡，但这种平衡都是在建立在脆弱的情绪基础上的。一旦有风吹草动，这种情绪就会迅速分化，抱团资金就会在方向和个股上造成巨额分歧，造成资金和情绪层面的恐慌。
因为某些外部因素，结合市场参与者的博弈行为，股票市场周期性的过于高估与低估的现象总是周而复始的必然发生着，而且因为较少监管的制约，表现得可能会更加激烈一些。
一直以来，我们都在强调要做时间的朋友，资金抱团这种行为并不可持续。在我们之前的文章《回顾历史看机构抱团，独立思考才是投资的核心》中，我们一直在强调世界上没有任何一个从众的人能够持续获得超额回报，A股在机构抱团中估值分化已经到达历史高位，这样一个时间节点中，风险和机会同样大。
近期发布的政府工作报告对2021年的重点工作进行部署，重提经济增速目标，将2021年GDP增速目标定位在6%以上。市场在去年年底对今年经济增速的预期普遍在9%左右，今年的政府工作报告将GDP增速的目标定位在6%以上，预留了较大的回旋余地，考虑了经济运行恢复情况，有利于引导各方面集中精力推进改革创新、推动高质量发展，首要目标不是追求经济增速的高增长，而是注重经济发展的质量以及解决经济发展过程中的结构性问题。
对于未来的经济形势我们依然长期看好，指数的调整主要是因为其中一部分公司的股票价格过分高估，而市场依然有机会。前期上涨主要集中在市值较大的行业龙头公司，市场有一半以上的股票现在的股价甚至低于18年的低点，还有很多优秀的中小市值公司，他们是细分行业龙头，股价没有受到热捧，是当前很好的投资机会。
在整体市场经济基本面不断向好、商业体系不断优化中，银行业的表现是我们持续关注的。在劳动生产率、成本收入比、盈利能力、科技创新等方面的投入和产出比当中，优质的银行已经一马当先。经济复苏推动资产利率上行，对企业让利的规模和范围都会大幅收窄，不良资产的处置即使小幅增长也不会影响今年银行业净利润增速的整体回升。不难看出今年整个银行业的经营情况要显著好于去年。基本面的好转会推动整个银行板块在上半年展开估值修复行情，行情的主要目的是让多数银行修复到可以进行股权再融资的“正常”估值范围。
制造业上的表现也是我们关注整体工业体系的风向标，原材料价格的提升已经是大势所趋。优质的龙头企业能够将原材料价格上涨压力向产业链上下游传导，将原材料价格提高对盈利能力的制约消弭于无形之间，保持净利率的稳定。从价格上来看，各项工业制品的提价已经是大势所趋。
同时，随着“十四五”计划的展开，智能汽车，工业物联网等领域纷纷迎来技术巨头的押注，智能物联网和智能汽车领域有望迎来行业的巨额变革。消费者的偏好、技术路径的选择都会造成行业的竞争分化并跑出新一代的智能巨头，产业格局有望重塑。
在疫情逐渐减轻，国内工业娱乐生活逐渐恢复的今天，传媒行业是我们关注的另外一个重点。电影月度票房自2020年7月起开始恢复。2021年春节档票房共计71.7亿元，已创中国影史纪录。观影人次达1.6亿次，场次共计287.2万次，上座率为44.99%，平均票价为44.1元，较往年有大幅提升。中国电影行业迎来全面复苏，国产大片不断刷新票房记录，进口影片供给陆续恢复，五一小长假有望迎来有一个小高峰。
从时间的角度来看，这次下跌是A股长期慢牛中必然的一次调整，也是对市场中短期资金情绪的一次有效释放。好的企业就算短期股价波动，也并不影响企业长期发展的卓越表现。
学会正确对待恐慌，学会独立思考，是投资生涯中的必修课。市场和情绪总在博弈中得到共识，而优质企业的发展却是在时间变化中能够确定的。价格围绕价值上下波动是一句颠扑不破的经济学真理，我们所能做的，就是在合理的价格去持有那些卓越而伟大的企业，相信他们能够在时间的长河中绽放价值。
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