2021 年 2月回顾
2021 年 2月公司产品整体业绩如下：
| 2020 年 12 月 末净值 | 2021 年 1 月 末净值 | 2021年 2 月估算净 值 | 本 月 估算涨 跌 幅 | 2021 年估算 涨幅 |
稳健增长 型 | 探贝一期 | 1.4118 | 1.4625 | 1.4642 | 0.12 | 3.71 |
煦日一期 | 1.4118 | 1.4647 | 1.4682 | 0.24 | 3.99 |
进取型 | 探贝二期 | 1.5887 | 1.6663 | 1.6750 | 0.52 | 5.43 |
探贝三期 | 1.3998 | 1.4632 | 1.4672 | 0.27 | 4.81 |
探贝五期 | 1.0651 | 1.1158 | 1.1222 | 0.58 | 5.36 |
探贝六期 | 1.1748 | 1.2403 | 1.2438 | 0.28 | 5.87 |
绝对回报 型 | 和风一期 | 1.1653 | 1.2080 | 1.2107 | 0.22 | 3.90 |
和风三期 | 1.1532 | 1.1927 | 1.2008 | 0.68 | 4.13 |
定制 | 尊享一号 | 1.0766 | 1.1217 | 1.1245 | 0.25 | 4.45 |
和风二期 | 1.0697 | 1.1139 | 1.1163 | 0.22 | 4.36 |
探贝八期 | 1.0153 | 1.0483 | 1.0516 | 0.31 | 3.58 |
上证指数 | 3473.07 | 3483.07 | 3509.08 | 0.75 | 1.04 |
沪深 300 | 5211.29 | 5351.96 | 5336.76 | -0.28% | 2.41 |
深证成指 | 14470.68 | 14821.99 | 14507.45 | -2.12% | 0.25 |
（最终以托管提供的数据为准）
2021年2月股市的走势非常极端。上证指数、深成指大幅波动，先上涨后下跌，最终分别收涨0.75 和下跌2.12 。创业板指更是下跌6.86 ，中证 1000则上涨0.34 。公司的各个产品也出现了先涨后跌，由于配置相对均衡，策略较为多样化，且做了一些动态调整。就整个一月来看， 所有产品整体还都取得了一些收益。
回顾这个月波澜起伏的市场，大致以春节长假为分水岭，分为节前行情和节后行情，两种行情画风截然不同。节前行情：抱团股逼空上涨，万得核心资产指数从2月1日至2月10日上涨 9。其主要逻辑在于：1、由于基金前期良好的赚钱效应，市场形成了正反馈。基金（尤其是头部基金公司、知名基金经理管理的基金）销售火爆，投资者看好后续基金继续配置“抱团股”。2、投资者看好节后行情，节前抢跑（节前两个交易日反常放量）。节后行情：市场普跌，抱团股大跌，万得核心资产指数节后下跌12。其中缘由主要是因为：1、由于估值太高，茅台等核心资产遭遇海外价值投资基金大幅减持，2、抱团股经历前期大幅上涨，投机严重、超买需要修复， 3、暴跌后，担忧基金赎回压力产生负向反馈压制“抱团股”，4、担忧通胀抬头与实际利率上涨， 美债美股下跌带来负面影响。
在上个月的回顾中，已经分析过，近年以来的“抱团现象”主要和投资者结构变化，市场决 策集中化，边际增量资金主要来源于基金有关。虽然经历了2月的暴涨暴跌，核心资产的价格依旧偏贵，但是大幅下跌也可以看作是对高估值风险的一次集中释放。亦是一次很好的风险教育，再好的公司，买贵了还是可能亏钱。后续“抱团股”如何走，可能还是取决 于公司具体经营情况、宏观整体流动性与基金申购赎回情况。
图1：沪深300指数最近5年的市盈率（p/e）变化，仍处于较高区域。
再来说说最近的热门话题，美国长期国债收益率。美国10年期国债的收益率例来是各类资产定价的基准。简单地说，收益率低，意味着未来的钱（债券的利息，股票的股息、
现金流）贴现到今天会更值钱，对应债券的价格、股票的价格会更高。相反，收益率高，意味着未来的钱贴现到今天会更不值钱。对应债券的价格和股票价格会更低。尤其对于
那些目前阶段还需要资金投入，未来很久以后才能产生收益的项目，收益率提高会增加这些项目的机会成本从而降低吸引力。例如典型的早期科技企业，长期利率上升是非常不利的。长期利率上涨本身与通胀是密不可分的。目前对于通胀率的核心表态是：美联储主席认为美国要实现2的通胀目标可能要三年多。而且从10年期国债利率走势来看，目前的利率只是修复了去年疫情之后的大幅下降（疫情初期担忧失业率上升会引发通缩叠加担忧经济下滑抛售其他资产买入美国国债避险）。这种利率修复也确实是消除了去年美国科技股大幅上涨的一个逻辑，导致美国科技股估值修复。进一步来说，长期利率
要在短期内继续大幅上升，恐怕是美国政府不愿意看到的，毕竟政府有大量的存量债务，未来还有一笔1.9万亿美元的财政刺激会进一步增加政府债务。但无论如何，长期利率是
各类资产定价的基准，需要引起足够重视。
图2：美国10年期国债收益率，月线走势图。
目前来看，三月可能需要关注的重大事件有：1、全国两会，2、陆续披露的年报，3、基金申赎情况，4、美国的财政刺激后续进展，5、美国长期国债利率。
投资总监 鲁俊
2021.2.28
本页面所涉私募基金内容仅对合格投资者展示！因擅自转载、引用等行为导致非合格投资者获取本文信息的，由转载方自行承担法律责任和可能产生的一切风险。
本页内容不构成任何投资建议，相关数据及信息来自基金管理人、托管估值机构、外部数据库，并可能援引内外部榜单、其他专业人士/或机构撰写制作的相关研究成果或观点，我司对所载资料的真实性、准确性、时效性及完整性不作任何实质性判断，对所涉产品/机构/人员不作任何明示或暗示的预测、保证，亦不承担任何形式的责任。
版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得作者许可并注明作品来源为私募排排网，同时载明内容域名出处