我今天交流的题目是“求新求变放弃躺赢”，这其实隐含了我对于市场整体的思考，对过去这三年作为私募管理人以来的一些思考，也表明了我们对目前热点事件的态度。有人开玩笑说过去这三年的投资每年只要买好白酒就可以躺赢了。我从2018年做基金经理以来，确实在白酒投资上并不是特别成功，我觉得自己的能力圈也没有涉及到这个领域。今天我跟大家做个交流，把我们过去这几年研究的方式方法做个总结，也对2021年的机会提出一些…
我今天交流的题目是“求新求变
放弃躺赢”，这其实隐含了我对于市场整体的思考，对过去这三年作为私募管理人以来的一些思考，也表明了我们对目前热点事件的态度。有人开玩笑说过去这三年的投资每年只要买好白酒就可以躺赢了。我从2018年做基金经理以来，确实在白酒投资上并不是特别成功，我觉得自己的能力圈也没有涉及到这个领域。
今天我跟大家做个交流，把我们过去这几年研究的方式方法做个总结，也对2021年的机会提出一些思考，所以叫“求新求变，放弃躺赢”。
第一部分“求新求变”，我在去年对证券市场发展的30年进行了回顾研究，通过这个回顾，我们能看到每个阶段其实都有重要事件发生，就像去年突如其来的疫情，再往前有中美贸易摩擦的冲击等，回过头来看伟大而卓越的企业都逐渐成长和壮大，我们也更加坚定要把更多的时间，更多的仓位都放在优秀的企业上，伴随伟大的企业一起成长。当然从产品层面我们会考虑到对投资人良好的持有体验，在我们内部的风控体系下对回撤控制都有非常严格的要求。虽然2021年我们预期
市场波动加剧，整体市场预期收益率都要下降，但我们还是要深度研究，找到优秀的公司并且长期持有。接下来分享一下2021年我们认为的三大机遇。
第一大机遇，在之前的发布会上我分享的题目是“走向均衡”，走向均衡的提出实质是我们对全球宏观经济的预判，去年三季度更多还是对中国宏观经济的高度自信和强烈信心，通过这半年多时间已经验证中国经济的一只独秀，接下来值得期待的就是全球宏观经济的复苏。
在这样大的背景下，我们研究判断(市场)从原来高估值的抱团领域走向顺周期的低估值(这一思路)，尤为关键。记得去年三季度我开始关注海运价格指数，关注集运企业的情况，包括关注锂和钴，当时专门有一篇文章在讲疫情会对锂和钴的价格产生什么样的影响，我们对此做了一些研究推演，这些先于市场的预期和预判也有助于我们在投资过程中形成预期和预判。同时站在现在这个时间点，我认为铜、石油这些大宗商品的价格趋势变得尤为关键，特别是我刚刚提到的对(全球)停摆状态的解决疫情问题的方式，我是非常有信心在这样一个顺周期的趋势中发现很好的投资机会。
我们在2020年下半年开始配置顺周期的领域和板块，当时这个板块关注度相对不高，虽然最近关注度已经启动了，但我觉得并不是现在已经变成了高度关注且热情非常高的板块和领域。在这样一个大的背景下我们认为是今年上半年公募/私募比较重要的胜负手。
第二大机遇，我们会把自己的精力和主要仓位布局在我们深度研究的行业景气度的领域上。也是在去年年底、今年年初，我们关注的“碳中和”领域(注解：碳中和作为一种新型环保形式，通过植树造林、节能减排等形式，实现二氧化碳“零排放”。)在去年上半年就几大光伏企业和国家的政策变化及调整，我们也看到了光伏企业在疫情之后走出了非常好景气度的状态，坦率讲我们没有抓住光伏的机会也比较遗憾。但从去年一季度我们就开始重点关注新能源汽车领域，深挖这个领域给我们带来了一系列的投资机会，为什么这么讲?正好我把投资的变化按照PPT的顺序来介绍。
去年一季度是我们内部讨论磷酸铁锂最多的时候，大家可能现在觉得没什么，磷酸铁锂现在成为了跟三元、跟主流整车厂相互合作的机会，但在2019年四季度磷酸铁锂并不受待见，成为了“人人喊打”的状态，当时估计谁也没有想到半年以后特斯拉开始使用磷酸铁锂的电池。实际上我们在2020年上半年或一季度就已经关注到了磷酸铁锂，这是新能源汽车产业链第一个开端。
随着三季度“碳中和”在全世界达成一致之后，我甚至提醒大家关注。这非常有意思，在不同肤色、不同国家，很多问题都没有达成一致的时候，恰巧在“碳中和”这个问题上达成了大家的一致。我们看到了整个“碳中和”大主题下各个国家领导人的表态，中国当仁不让地选择了积极拥抱这一方向，因为中国在碳中和的引导下对新兴产业的发展，特别是新能源行业的发展(是非常有利的)，也是在总书记一直提倡的“绿水青山”新发展观的发展理念指导下，我觉得整个国内新能源汽车的投资机会也就涌现出来了，而且我们也看到了在三季度后国内新能源汽车月度的销售量月月创新高，不断刷新大家的预期。
这个预测不是我今天做的，是去年12月份做的，那个时间点就有很多人觉得新能源汽车产业链是不是已经高估了，我想说的是大家可能对未来三年或未来五年新能源汽车销量的预测是低估了，对未来电池的需求也是严重低估了，正是因为我们有这个底气，对于未来电池的需求和新能源汽车销量的预期比前期预测还要高，正是因为有这个预期在，所以我们对这个领域的信心更足。
接着说下一步我们投什么，可能就会由新能源汽车这条产业链推演出新的投资机会，例如，在新能源电池需求大增的前提下整个全球锂电设备的需求是不是也会大幅度增长?无论是前道、中道、后道的机会，同时新能源汽车服务销售、对传统车的致命一击。在这样大的背景下，带来的是汽车更加多新需求的变化，更多智能网联的设备和新的理念出现，无论是对传统燃油车还是新能源车都会有巨大的改变，所以智能网联又是我们接下来尤为关注的切入点。大家也看到，深入研究产业链就会给我们带来持续性投资机会。
同时在变化当中你会看到加大“IGBT”(注解：是能源变换与传输的核心器件，是国产半导体材料之一)的使用，加大了对半导体需求对汽车电子的拉动。我周末还跟相关产业链的人沟通，全球汽车产业链等领域对于半导体的需求才刚刚开始，对本次半导体周期的拉动将是不言而喻的机会。
大家会看到从2019年底到现在为止，这条产业链的投资机会是层出不穷，所以我也觉得到2021年这条主线可能会比去年的太阳能更加持续，不一定比那时候的爆发力强，但可能持续性强，因为它覆盖的产业链范围更广。这是第二个2021年我们看好的确定性比较强的投资机会。
第三大机遇，正好体现了我们对求新求变这件事情更新的理解，如果说从去年看好顺周期有别于大部分投资人的思路，这体现了我们“求变”，对于新能源汽车的深度挖掘和对于这条产业链的理解体现了我们的“求新”，对于消费的理解则更加诠释了青骊对新方向的理解和深入研究的特点。青骊的整个风格还是成长股投资为主，我们确实很难去买全行业增速只有5%、10%大消费品的品类投资。但我们始终不会忘记90后、95后、00后将成为主导的新消费，因为现在就代表着未来，这些人群就是未来的消费主力之一，他们现在的需求应该被我们真诚对待。所以我选了四个新的消费方向供大家参考，这四个方向里可能有三个方向都有一定的成瘾性，这种成瘾性某种意义上讲可能也反映了95后或00后的一些特征，比如对潮流玩具的研究，比如最近关注度特别高的电子烟的研究，我们独家深入分析研究的彩票行业的新变化，以及最后跟大家休戚相关的衣食住行中的“食”，也就是新型茶饮或新型连锁型餐饮的投资机会。
这四个无一例外都是青骊从一级就开始非常关注的投资机会。我们应该算是二级投资市场中非常早关注这些领域的投资人之一，我们在这些领域上或多或少从一级到二级都有布局，这是我们的优势所在，也是我们深入研究的方向性选择并且会长期关注这些新的消费方向。
以上就是2021年青骊看好的三个比较大的求新求变的方向，到目前为止我的组合里这三个方向都有配置，应该是比较均衡的配置思路，最近还是贡献了一定的力量。
第二部分，我们认为有用的投研武器和有价值的思路给大家做一个干货分享。
以前看古龙小说，七种武器，我们想凑七种，最后也没凑全，只凑了四种，我觉得也够了，如果这都耍好，对投资都会很有帮助。
第一种武器，跨市场跨周期的投资。跨市场跨周期的投资其实就是我刚刚讲到的这些投资机会里反复应用的，通过我多年在产业当中的人脉资源和深度研究行业一二级联动的投资思路。我认为目前二级市场的研究越来越往一级延伸，一级市场投资人也越来越注意倾听二级市场关注的问题，大家不一定要认为一级市场一定比二级市场前瞻，以我两边都关注的投资视角，现在基本是同步的状态。在一级投资标的新创业方向链接的传统企业上，可能二级市场更有优势。我觉得一级市场优势在于，他们看得更长远，拥有更远的思路、愿景和理解，这是二级市场无法比拟的，双方的交融也正是青骊投资的一个特征。
这里举一个大家比较熟悉的、我一直关注的物业管理行业。这个行业，我做卖方时应该是全市场第一个做物业管理研究的卖方分析师，我们当时的研究团队在2015年时就发布了全市场第一篇关于物业管理行业的深入研究报告，这篇报告很多人到现在还比较关注，大家可以搜索一下：《社区O2O，万亿市场空间，得家庭者得天下》。就在去年下半年发生了社区团购大战，我们所说的“得家庭者得天下”得到了市场的进一步共识，应该说一级市场，几个互联网巨头相应的都拿出了大几百亿，做了社区团购业务。实际上2015年我们研究物业管理行业，正是因为物业管理公司，或者说整个社区物业就是社区团购主要的流量入口。2015年时可能会用一个非常便宜的成本，深入参与到社区团购业务中来，现在我们看到BAT都在一定程度上参与到了物业管理公司上市的过程中，可能现在物业公司的价值得到了BAT的认同，但估值已经发生了几百上千倍的变化，这就是我觉得跨市场、跨周期的魅力，我们可能用不同的时间维度来看投资这件事，或者用不同的投资维度来面对这些变化。
第二种武器，同时做前瞻的产业趋势研究和预判。也是我自身这么多年研究的一些特征，我还是愿意做一些前瞻事情的研究，就像刚才讲到的求新求变的消费的新需求，应该也都是前瞻趋势的预判。这里举个例子，2016年有一家中小市值的上市公司，通过重大资产重组介入到了宠物这个行业，应该是全A股第一家宠物公司，当时全市场关注度不高，我们也是通过数据库跟踪发现了这样一个新行业的变化，当时立刻组织团队进行跟踪，到2017年也写了一系列关于宠物行业的研究，坦率说那时候觉得行业空间还比较小，当时可能也就在200亿不到的行业空间，去年年底我有幸又走访了一下当时的公司，也去了行业里的龙头企业，我觉得宠物行业终于变成了一个大行业，仅仅是宠物食品这个领域可能都是千亿的市场规模，更不要说服务市场或其它相关用具的市场机会，可能有两三千亿的规模，包括宠物医院连锁的兴起，我判断可能今年集中上市的热潮就会展开。
换句话说，如果出现了这样一个投资机会，青骊应该是最有能力、轻车熟路把握住这种投资机会的投资机构。我一直说做研究，每一步都算数，它都是你认知的一部分。所以对内部培训我反复讲，怎么去丰富你的认知，把你的底层记忆记牢，这样下次你再做认知判断时就会比别人领先一步。这就是我说的第二种武器。
第三种武器，当你具备一定投资研究能力之后，确实要具备大级别逆向投资的能力，这里我举个简单的例子，免税行业。免税行业是去年青骊上半年业绩非常不错的主要推手，也是我近几年非常重要的投资标的和方向，一开始的关注和把握时最重要的是逆向的思维方式，我们在春节期间，在疫情变化时我们感受到春节时的遍地哀嚎，同时也看到了中高端旅游群体无处可去，一旦疫情缓解，出现了缓解和放松，这个需求可能就会爆发出来。所以我们也在关注，从一级到二级去找聚焦在中高端旅游的需求，有哪些机会，当时目光就非常明确地聚焦在海南这个方向。当时我们还是非常早的从香港到A股都配置了很多关于海南投资方向的机会，在旅游这个方向上，相关公司只有一个，也非常清楚。应该讲，我觉得这样一个大的视角，或者说逆向机会把握和关注的能力有助于我们掌管比较大的投资规模之后帮助客户获得超额收益的武器。
第四种武器，算是青骊的秘密武器，我们一直非常关注应用方向，以及高度重视对另类数据的使用。我在管研究所时非常重视数据来源，新的数据利用方式、以及AI对投资的帮助，当时地产组是第一个用机器人来写报告的团队。自己做了私募之后对数据的渴求更强了，我们自己随时关注另类数据，也在数据的源头上做了很多的研究投入和投资，并且还配置了相关的IT团队及专门的数据研究员。在华尔街、海外机构投资人在这块领域也是非常重视数据使用来辅助研究的。
总得来说，这四种武器也是我们过去这几年取得非常优秀成绩的帮助，最关键的还是你要把这些武器进行交叉使用，发挥到最大的效应。
这里举个例子，我们特别看好服务行业中的人力资源服务，我们觉得这个行业到了重大拐点和爆发时点，未来1-3年就会看到公司在香港、美股、A股上市，因为这个行业天然是云服务的行业，最终是To
小B再To
C的过程，这个过程中SaaS的使用是一个必然选择。大家也知道整个全世界对云服务和对SaaS公司的估值是什么样的水平，现在看到的大量物业管理行业公司其实都具备这样的基础，就是进一步信息化的改造，再有人员、组织上相适应的变化，会带来新的变化。所以我非常看好这个行业和方向，这也是我们自己看到的2021年一个比较确定性的一二级的投资机会，这也比较体现出了我们既有前瞻性预判、又有跨市场研究，同时我们又跟踪了一些别人拿不到的数据，这就是综合应用“武器”的办法。
以上就是青骊关于2021年一些投资机会的理解，可能有很多不足的地方，也希望大家多批评指正。
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