我们在一月份的月报中提到了两对组合，一对是化工加银行，一对是新能源汽车加军工，从市场表现来看，化工加银行属于稳健获益，回撤可控，最终两个行业录得一月份上涨的前两名，分别为6.65%和6.51%。而新能源汽车和军工则是暴涨暴跌，波动极大，军工板块到月底排名倒数第一，行业跌幅10.2%。我们一月份做的好的地方在于，估值走向泡沫化的过程中减持了部分新能源汽车和白酒行业持仓，增持了化工为主的周期行业。但部分周期行业的市场认同度还有待提高，导致产品组合在最后一周仍然出现了一定幅度的回撤。
我们再讨论一下过去一个月的市场风格。在一月份，机构抱团股票走得非常极致，市场赚钱效应集中在极少数的几十个股票上，背后实质上是基金头部化效应的正反馈机制。我们预计截至一月底150名左右的公募基金经理管理了公募行业70%-80%的资金规模，这种投资者结构必然造成大家对于大市值龙头优质股票的追逐，抱团的结果必然是估值的逐步泡沫化。在目前新发基金仍然比较火爆的背景下，谈论抱团股票的瓦解还早，但从绝对收益角度出发，大部分股票的赔率已经很低了。抱团格局未来最大的风险在于市场调整时赎回引发的负反馈机制，历史上分级基金、行业指数基金等都在不同阶段出现过，今年是否会实际发生只能边走边看。
1月份月报的时候我们提到过疫情控制节奏决定经济复苏斜率，从目前的全球反馈来看，在疫苗接种比较快的欧美发达地区，疫情拐点已经比较明确，经济复苏趋势向好。在这个大前提下，我们需要明确的一件事情是，随着经济走向复苏，流动性收紧预期就会不断的给市场带来压力测试，这也将是2021年投资者不得不面对的现实，基于此，我们对大部分估值偏泡沫化的成长股会持谨慎的态度，我们认为市场配置的重点应该是经济复苏的大方向，首选周期性行业，如果能叠加政策或者行业供需错配就更值得重视。我们认为今年部分周期性行业和个股才是市场超额收益的主要来源。
最后，回到2月份的市场判断和投资策略上。因为春节的因素，我们认为2月份的市场行情会比较平淡。抱团股票将呈现宽幅震荡的局面，而我们看好的周期行业的中微观验证预计要到2月底以后。因此，在胜率不高的判断下，2月份组合仓位会进行控制，板块配置上仍然以周期加银行为主。
本页面所涉私募基金内容仅对合格投资者展示！因擅自转载、引用等行为导致非合格投资者获取本文信息的，由转载方自行承担法律责任和可能产生的一切风险。
本页内容不构成任何投资建议，相关数据及信息来自基金管理人、托管估值机构、外部数据库，并可能援引内外部榜单、其他专业人士/或机构撰写制作的相关研究成果或观点，我司对所载资料的真实性、准确性、时效性及完整性不作任何实质性判断，对所涉产品/机构/人员不作任何明示或暗示的预测、保证，亦不承担任何形式的责任。
版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得作者许可并注明作品来源为私募排排网，同时载明内容域名出处