回头看，9月份股票市场的调整还是比较剧烈的，公募基金中位数应该有10%
左右的回撤，但股票指数的调整幅度倒没有那么大，背后体现的是机构主导的个股多杀多。我们认为经历过一定调整之后，市场的估值泡沫得到了一定程度的消化，综合各种因素的考量，我们认为10月份开始应该摒弃空头思维，从3-6个
月维度看部分优质个股进入战略布局期，红10月值得期待。
首先，从全球来看，经济复苏仍然受到疫情的干扰，任重而道远，流动性拐点更多是一种“不能再宽松”之下的一种“逆向”预期。逻辑上来说经济恢复需要不断的反复确认，这个时间估计至少要6-12个月，因此我们认为半年内美元的流动性拐点暂时还不用过于担心，这也是支撑全球市场股票高估值的大逻辑。美联储9月17日凌晨宣布将继续保持0%至0.25%的低利率不变，一直到美国就业市场恢复到最好状态，该情况极有可能在2024年之前不会出现，从美联储的表态来看，低利率持续的时间会更长。另外，市场短期关注度比较高的是美国新一轮财政刺激与美国大选，我们认为这两个因素只影响极短期的风险偏好，不是决定市场的主导力量。拉长看，我们认为中美之间的撕裂对全球经济的负面影响因为疫情尚未体现出来，全球经济想要恢复到疫情前的状态难度将是非常大的，除非中美关系在美国大选后出现阶段性的缓解。逆全球化的负面影响可能是后疫情时代全球经济的最大灰犀牛，正是因为这种因素使得全球经济复苏的时间将被拉长。
其次，从国内经济来看，仍处于流动性适度宽松、经济缓慢复苏的进程之中。从流动性指标看，10年期国债收益率已经上至3.2%左右的水平，但经济也绝对不会足够好到支撑利率水平到3.5%。国内流动性的实质收紧在5月份其实就已经发生了，现在基本处于松紧适度、略宽松的格局。从经济的三驾马车来看，上半年基建投资和房地产投资为主的投资是经济的稳定器;出口受益于疫情和全球产业的“供给侧改革”数据表现非常好，预计在疫情大幅缓解之前仍将维持这种局面;差一点的主要是消费尤其是中低端消费，高端消费则大幅受益于内循环。展望未来半年，基建投资会逐步下来，中低端消费会逐步恢复，因此经济仍将呈现稳步复苏的格局，但考虑到中美关系和美国对于中国高科技产业的打压，产业
升级阶段性受阻，这将制约中期经济向好的力度。因此，国内经济基本面来看，经济复苏不过于乐观、流动性格局不过于悲观是我们的一个基本判断。
最后，从微观层面来看，市场进一步的做空动能在衰竭。第一，经过9月份的调整，部分高估值股票的调整幅度是比较大的，虽然估值和历史平均水平相比仍然比较高，但在可预期的国内外流动性格局和利率水平下，估值回到过去是不现实的。第二，9月份的杀跌力量来自于机构和趋势投资者的减仓，从我们的跟踪来看，场内资金继续减仓的概率比较低，做空动能释放的基本差不多了。第三，目前很多优质个股处于这样一种状态，再跌10%左右可能就进入了很舒服的买入区间，但市场是有效的，如果没有外在的超预期的利空，很难跌到那个大家都很舒服的买入位置。因此微观层面来看，市场实际上更多面临的是上行风险。
我们认为10月份市场大概率将是向上的，最多是斜率问题。因此，我们认为应该积极做多，战略性布局优质个股。具体行业配置上来看，新能源、新能源汽车、新材料、消费电子、业绩估值匹配的部分消费、医药和周期成长股将是我们组合配置的优选，银行板块也值得格外重点关注。
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