8月市场整体呈现震荡格局，指数层面波动不大。市场在经历了6月至7月中旬的连续快速上涨之后，7月下旬的波动幅度有所放大，而在8月份则显得波澜不惊。回顾8月份的指数表现，上证综指上涨2.59%，深圳成指上涨0.88%，创业板指下跌2.40%，全A指数上涨1.97%，指数整体的波幅较小，呈现出震荡格局，市场赚钱效应较之前有所下降。
8月市场风格有所变化，食品饮料、军工和低估值板块表现亮眼。从细分行业的表现来看，8月份涨幅排名靠前的食品饮料板块上涨12.04%、军工上涨6.96%、交通运输上涨5.3%、银行上涨4.77%，而前期涨幅较大的休闲服务(免税)、医药(疫苗)和TMT板块则在跌幅上位居前列，对于低估值的顺周期板块则大部分录得月度上涨。整体看，前期滞涨板块在8月份的表现更优。我们认为市场风格有所变化的原因如下：1)PMI和PPI的环比持续改善使得投资者对于疫情后经济增速恢复的预期有所强化;2)在经历了前期快速上涨之后投资者对于部分成长行业的估值存在一定的分歧;3)中美两国政经摩擦有所加重，使得市场对于部分成长行业的业绩确定性存有担忧。
展望9月份：选股难度有所加大，但仍应继续多头思维。
货币环境决定市场方向仍未发生变化。自上而下看，我们认为目前全球流动性宽松的格局仍将持续，即使欧美疫情后续改善，其超常规的货币政策短期内退出的概率也很小，特别对于美国而言尤是如此。只要美国经济(就业和通胀)仍未见明确恢复，只要美元作为全球流动性的总闸门继续放宽(可参考美元指数近期走势)，低的回报率要求仍将促使资产(特别是风险资产)的名义价格继续走高，这是我们认为目前大类资产配置的宏观决定论。对于国内的流动性环境而言，我们倾向于认为上半年国内疫情中超常规的货币政策难以再现，但经济弱复苏和中美摩擦的局势也将使得国内相对宽松的流动性环境并不易改变，而且充足的货币政策工具箱也使得央行在面对可能有的疫情二次冲击或者外贸摩擦时有更多宽松的应对。因此我们认为，以10年期国债利率为长期流动性锚目前更可能呈现的是波动态势，单边上涨的概率都很小，只要货币环境边际上不出现方向性改变，我们认为前期牛市的格局就不易发生变化。
估值提升较快，选股难度加大。我们一再自我提醒面对无风险收益率的下行，我们需提高对于估值的容忍程度。但是经历了六七月份市场的快速上涨，目前水位提升较多，特别是医药、科技、消费等热门板块尤是如此，股价跑的比基本面更快的情形也确确实实地增加了我们选股的难度。我们认为如果宏观流动性环境没有发生大的变化，那么市场并没有明显的回撤风险，更多地会以结构性上涨呈现，因此在现阶段市场的选美属性会表现的更加明显。从细分行业或者个股的角度而言，我们认为需要立足于“相对景气度”来进行考量，纵向来看是行业或公司自身在后疫情时期环比的恢复速度，横向来看是行业景气度(成长性和增速)的不同分布，这就要求我们在大势研判的基础上更加敏锐和细致地进行行业比较研究和公司个股精选。
展望9月：立足相对景气度，配置适当均衡。展望9月份，我们看好消费(白酒和部分食品)、新能源汽车产业链、光伏、医药等成长性行业或个股的投资机会，对于部分低估值、顺周期板块(金融等)保持密切关注，特别是对于一些行业阶段性出清、头部化趋势明显的细分领域和个股(化工、建材等)更是如此。整体而言，我们将立足相对景气度，把握稳定增长类的估值切换，配置上则更趋于稳健，适当均衡。
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