摘要：上半年火热的定增行情催生出许多定增产品，私募排排网也顺势推出了定增破发主题产品—融智新锐12—增增发1号，在上半年股票策略产品平均收益为-8.55%的背景下，增增发1号仍取得了正向收益。这只产品由刘国平老师担任基金经理，刘老师拥有长达15年的证券从业经验，擅长从合约机构分析上市公司的基本面，对投资标的的选择有着自己独有的选择逻辑和方法。为此，私募排排网对刘国平老师进行了深入的访谈，谈定增、谈…
摘要：上半年火热的定增行情催生出许多定增产品，私募排排网也顺势推出了定增破发主题产品—融智新锐12—增增发1号，在上半年股票策略产品平均收益为-8.55%的背景下，增增发1号仍取得了正向收益。这只产品由 刘国平 老师担任基金经理，刘老师拥有长达15年的证券从业经验，擅长从合约机构分析上市公司的基本面，对投资标的的选择有着自己独有的选择逻辑和方法。为此，私募排排网对刘国平老师进行了深入的访谈，谈定增、谈增增发1号的操作策略、标的选择、产品优势和严格的风险控制、谈后市……一起来看看后续定增产品又有怎样的机会!
采访实录如下：
私募排排网：今年5月就有市场传言称，证监会对涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业的跨界定增叫停，尽管证监会随后公开表示政策并没有变化，但此后影视并购频现被否和终止的情况，您是怎么看这种情况的?
刘国平：当前证监会对概念的炒作比如跨界并购等有较多的限制政策出台，这主要是因为目前我国市场比较流行主题投资而非崇尚价值投资，所以证监会才会出手监管，但这个治理过程将是比较长的。当前整个宏观经济状况并不乐观，企业盈利也不太会有好的转变，市场对上市公司增长不会有一个很好的预期，导致投资方向没法选择。但价值投资的导向肯定是对的，只是这个过程也将会比较长，经济转型一定会有新的行业出现，带动整个产业链升级，这样的产业一定会受到投资者追捧，短时间内像AR、VR这些行业受到打压，但如果某个行业出现革命性的变化，最终还是会受到投资者的追捧的。
投资标的价格是投资者对这家公司未来盈利预期的折现。如果说一个行业后面前景非常好的话，估值越高，意味着投资者对该行业未来盈利增长越乐观。虽然当前政策调整对市场盲目炒作的现象是好的，但还是需要区别对待，有些行业尤其是革命性行业还是需要紧密跟踪，这些行业才有比较大的超额收益。
证监会当前引导投资者朝着价值投资的政策引导是对的，很多低估值行业、低估值公司还是值得投资者追捧，这样的政策的引导并没有什么错，是有助于将来营造出一个良好的投资风气。整体来讲，政府是往对的方向做了一件很好的事情，短时间内不会有太大的问题，对整个投资市场是有一个正向的引导。
私募排排网：去年定增市场火热，很多定增项目1年锁定期限已至，同时也出现了很多定增倒挂现象，在这些倒挂的标的中，您是如何挖掘的?
刘国平：去年许多定增项目是破发的，因为去年是一个比较大的牛市，许多股票的定增价格是比较高的，按照现在公司状况来看，当时的估值是很高的，定增投资者的投资亏损是比较确定的。但在这些公司里面，有很多公司的基本面还是很良好的，募资资金的项目会给公司带来有良好的回报的。我们认为只有是有良好回报投资项目的公司，其股价一定会体现其盈利增长，这样的公司是我们主要挖掘的一个标的，即公司本身所处行业受宏观环境影响比较小，其投资项目也会为公司带来增值的，这是我们主要的一个选择方向。
私募排排网：强监管风暴再来袭：重拳治定增乱象，你是如何解读的?
刘国平：从去年开始，很多上市公司通过定增的方式去跨界、提高公司估值，募集很多不需要的资金，这是一个比较乱的现象。如果不治理的话，我们预估今年定增募资将会达到4到5千亿，远远超过IPO规模。很多公司增发募集的钱是没有很好的投资项目的，用监管的话来讲，为圈钱而圈钱，所以说当前的治理是很有必要的，鼓励每个公司都回归主业，不要胡乱跨界，用好每一分钱，这样的监管对整个市场是有益的，使大家更能静下来去选择、去投资好的公司。
私募排排网：选择定增标的上，有没有行业偏好呢?需要考虑哪些因素?
刘国平：定增的标的也有行业偏好，但主要还是考虑估值，如果定增标的估值水平比较低的话，在目前无风险利率较很低的情况下，估值水平是最重要的考虑因素。行业方面，主要会关注环保、TMT行业等。
私募排排网：贵司旗下产品“融智新锐12期-增增发1号”运行两个多月，净值表现较为稳定，可以分享下产品投资策略吗?
刘国平：当前主要是买入定增破发、行业估值水平很低的股票，通过分享这家公司融资，融到钱后投资项目带来的盈利增长，主要赚取公司成长的钱。很多定增公司的项目建设在增发之前已经开始实施了，到增发完成时其项目已经做完了。很多定增项目都是通过前期贷款来做，定增的钱还掉后，项目还有盈利，利息也节省了，盈利是会有增长，我们主要是根据这样的情况去选择定增破发的公司。另外股价又跌破了原来的增发价格，大约跌破增发价的20%到30%的水平。
私募排排网：该产品风险控制是怎样的?如何设置安全垫?
刘国平：我们公司的投资是有独立的风控专员的，增增发1号是这样设置的：在产品净值达到1.05前，仓位不允许超过30%;在净值跌破1的话，仓位迅速降到15%;在净值达到1之前，仓位都不允许超过15%;只有在净值超过1.05后才允许仓位超过30%。另外还有一个风控是，当净值下降幅度达到上个月公布净值的3%，风控专员就会提醒基金经理减仓，当跌倒上个月公布净值的5%;风控专员可以直接强行减掉一半的仓位当回撤到7%的时候，就全部清仓。为了保护基金的安全，做了一个比较大的净值强行管理。整个风控都是由风控专员按照风控标准独立操作的，不会受基金经理影响。总之，我们的风险控制是做的比较坚决到位的。
私募排排网：该产品有哪些优势呢?或者哪些特色?可以详细介绍下吗?
刘国平：产品优势主要体现如下：我们建立了一个跌破定增价的股票池，这个股票池里反复筛选那些比较有增长、有估值安全、基本面良好、没有道德风险的一些标的去投资;同时通过专业的研究去挖掘一些被市场忽略的股票。
私募排排网：许多私募都认为三季度存在一波吃饭行情，但如今7月即将结束，但市场并没有如预期般大涨，昨天在市场没有明显利空情况下再次跌破3000点。请问您是否也认为三季度存在一波吃饭行情?后市是机会更大还是危险更大呢?
刘国平：当前不构成大跌的理由，可能会有一波小行情。毕竟当前无风险利率很低，流动性非常充足，很多资金是需要寻找投资机会的。但是整体行情还是存在一定难度，可能会在一些现金流很好、估值水平很低的二线蓝筹、增长确定的一些蓝筹里面存在比较大的获利机会。
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