私募排排网专访沃富良田投资经理刘畅私募排排网1月28日讯2014年，在蓝筹股的推动下，A股走出了气势如虹的大牛市，指数大幅暴涨，截至12月31日，沪深300指数大涨51.66%。纳入统计排名的56只组合基金策略产品2014年整体上涨20.98%，大幅跑输沪深300指数。其中，55只产品获得正收益，占比98.2%，2只产品收益超过50%。虽然组合基金策略整体跑输大盘，但不排除亦有部分私募斩获高收益的…
私募排排网专访沃富良田投资经理刘畅
私募排排网1月28日讯 2014年，在蓝筹股的推动下，A股走出了气势如虹的大牛市，指数大幅暴涨，截至12月31日，沪深300指数大涨51.66%。纳入统计排名的56只组合基金策略产品2014年整体上涨20.98%，大幅跑输沪深300指数。其中，55只产品获得正收益，占比98.2%，2只产品收益超过50%。虽然组合基金策略整体跑输大盘，但不排除亦有部分私募斩获高收益的能力较强。
沃富良田投资旗下“沃富良田卓越配置FOF”，成立仅三个多月，12月单月取得17.95%的收益，排名靠前。
私募排排网带您走进沃富良田投资，分享其投资心得和对FOF的独特看法。
刘畅认为随着我国基金市场的规模化发展，基金品种也日趋丰富并复杂化，如何在众多的基金品种中，选择既符合自身投资目的，又具有良好业绩的基金，成为投资者面临的一个难题。目前，我国基金市场上已有超过2000多只基金，数量繁多，随着投资工具的丰富和产品的创新，基金也在向个性化和多元化发展，不但出现了众多专注于某个领域的主题基金，也产生了风险收益结构迥异的分级基金，就是专业人员也未必能悉数透彻了解。而且市场风云变幻、跌宕起伏，限于能力和精力，信息不足、专业知识有限的普通投资者通过“自助式”投资要想取得满意的回报变得越来越难。投资者即使进行了部分基金投资，由于不同基金的风险收益特征不同，仅靠投资于某只或某类基金已难以做到分散风险，因此，对投资组合进行科学配置便成为获得理想回报的关键，可是这种科学配置决非普通投资者力所能及。
投资本身，现在已经变成了一个专业的事情。基金投资是一项知识密集型的行为，普通投资者很难掌握足够的知识和技巧来进行理性投资，所以由专业的基金投资顾问帮助投资者打理基金投资十分必要。
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野心勃勃的产品发展计划丰富的基金组合管理经验
私募排排网：贵公司总共的规模有多少?
刘畅：香港沃富良田控股集团主要业务为香港101、105全球共同基金定投账户委托管理，管理规模逾3亿港币。
深圳市沃富良田投资基金管理有限公司是香港沃富良田控股集团旗下专注于为中国内地高净值客户提供优质财富管理服务的业务平台，近期推出的“沃富良田卓越配置FOF基金”起始规模相比较小，不足2000万元人民币，后续营销正在发力中。
私募排排网：贵公司有多少个人?研究员有多少?
刘畅：深圳市沃富良田投资基金管理有限公司辖顺德、长沙、湘潭、杭州四家分公司，员工总数30人，研究团队8人。
私募排排网：贵公司有发新产品的打算吗?
刘畅：公司具有野心勃勃的产品发展计划，思路大体如下：
纵向：公募FOF → 对冲FOF → MOM → 全天候FOF
横向：公募FOF → 国内股票基金/债券基金 → 全球宏观策略对冲基金
其他：私募股权投资基金、风险投资基金
私募排排网：贵公司的优势有哪些?
刘畅：1.积累了丰富的国内高端人群市场拓展和服务经验，建立了强大的营销系统、客服体系和行政支持体系。客户均是管理人直销，暂没有借助其他销售渠道。客户认同我们的投资理念，能够相携以远。
2.由于集团香港业务的关系，战略合作伙伴包括瑞士苏黎世保险集团、英国友诚国际有限公司、法国安盛公司、高盛、瑞银、摩根士丹利等国际著名金融机构，能够分享全球顶级金融机构的投研信息。
3.算上香港101、105全球共同基金定投账户委托管理的经验，在基金组合管理方面有近10年的投资管理经验积累，经历多次牛熊周期及重大金融事件。
投资决策实行三级决策管理体制
私募排排网：贵公司的风险控制是怎样的?
刘畅：为提高资产管理的投资决策水平，有效控制风险，深圳市沃富良田投资基金管理有限公司进行资产管理业务的投资决策实行三级决策管理体制，由上至下分别为：公司资产管理投资决策委员会/风险控制委员会、FOF基金投研执行小组、基金经理;各级决策层在各自的权限范围内行使决策权，基金经理最终行使投资权。投资管理程序分为投资研究、投资决策、投资执行、投资跟踪与反馈、组合业绩和流动性分析五个环节。
1.FOF基金投研执行小组研究人员通过自身研究及借助外部研究机构，形成宏观经济、金融市场、货币政策、行业发展、基金公司、基金产品等方面的研究报告。定期召开投资研究联席会议，研究人员相互交流研究成果，为投资决策提供科学的依据。
2.基金经理根据大势判断和时机把握，从基金库中挑选投资品种，填写具体投资计划书，按照公司的投资管理制度，根据各类资产的授权投资金额，报不同层次的授权部门审批。相关部门审批后，基金经理在深入研究基金库的基础上，在授权的范围内，选择适当的时机对基金库中的投资品种进行投资。
3.投资交易指令由专职交易员执行，严格执行投资与交易分离制度。交易员依据基金经理的投资指令向证券公司专属交易单元提交实施投资交易的程序。
4.公司风险控制委员会对资产管理业务的日常运作进行监督，定期对投资组合进行风险评估和绩效归因分析。
5.投资交易实施完毕，基金经理向风险控制委员会、FOF基金投研执行小组和投资决策委员会提交投资总结报告，对投资组合近期表现与市场表现进行分析，并提出未来投资的计划。
6.基金经理负责跟踪经济状况、证券市场、基金公司和基金的发展变化，结合资产管理业务参与和退出的现金流量情况，以及组合风险与绩效评估的结果，对投资组合进行监控和调整，使之不断得到优化。
私募排排网：贵公司的投资理念是怎样的?
刘畅：市场竞争胜出的基本法宝，还是属于在最熟悉的行当。深圳市沃富良田投资基金管理有限公司致力于在基金投资领域专精独诣、深耕细作。
每个基金经理都有各自擅长的大类资产投资，比如说股票型基金经理擅长股票投资，而债券型基金经理擅长债券投资，而混合型基金经理的股票投资与债券投资能力比较平衡。对于FOF基金来说，它由市场中最优秀的多个基金经理进行各自擅长的大类资产投资。
私募排排网：你的投资逻辑是怎样的?
刘畅：产品将全球市场及全球资源纳入配置范围，实现投资区域和资产类别的最为广泛。直接挑选和及时调整最优秀的基金加入组合中，全球多市场、多产品、多策略交易，极大地分散了风险。多元资产配置对投资收益至关重要，将低相关的资产加入投资组合里，不仅是对资本的有效保护，也是降低组合波动的心灵鸡汤。我们认为一个考虑周全的分散投资方案对于投资组合长期表现尤为重要，能够达到“失之东隅、收之桑榆”、“东边不亮西边亮”的效果。
私募排排网：介绍下你的投资理念的形成有哪些阶段?
刘畅：在大公国际资信评估有限公司担任信用分析师，从事中国信用风险研究，能熟练运用资信评级技术，通过科学的指标体系和量化标准，对企业债券、金融债券等固定收益类证券及金融机构、担保机构、贷款企业的偿债能力和可信程度进行综合评估。
在深圳众禄基金销售有限公司担任基金研究员，从事基金行业分析、基金投资策略、基金评级、基金仓位测算、基金资产配置等领域的研究，期间担任投资组合经理，管理多个基金投资组合。
在深圳市沃富良田投资基金管理有限公司担任基金经理，设计并管理“沃富良田卓越配置FOF基金”。
特别感激众禄基金薛峰董事长，是他引领我走进基金投资的世界，传授我“尊重趋势、顺势而为、固本逐利、复利增值”的投资思想，使我终身受益。
看重所投基金的四方面
私募排排网：你们成立的FOF产品，看重所投产品的哪些方面?
刘畅：1.FOF的投资标的是基金。基金实行专家管理，基金管理公司的研究员和基金经理经过专业的投资训练，具有丰富的金融理论知识、证券研究和大资金的投资经验，建立起了广泛的信息渠道，并对宏观经济、行业发展、公司经营情况以及市场的走势进行专门分析，能对金融市场上各种品种的价格变动趋势作出比较正确的预测，最大限度地避免投资决策的失误，提高投资成功率。
2.从经济学和统计学角度分析，证券市场价格波动体现出明显的偏向性特征，即证券价格总体上具有不断向上增长的长期历史趋势，这是基金长期投资能够盈利的重要理论依据。一般来说，投资基金时间越长、收益率也越高，保本概率大。
3.从基金历史业绩来看，中国中证基金指数显著超越市场基准上证指数，伴随市场牛熊周期变换，基金在每一个市场大幅下跌年份，都能够控制损失，回避风险，其跌幅也远远小于市场跌幅，甚者仍然能够获取正收益。基金体现出能涨抗跌的特性，能够在不同市场行情里的灵活谋变和对行情趋势的准确把握。
4.
相对于其他产品，FOF更容易达到全球资源配置的目的，因为它的投资标的为基金，市场上有QDII基金的存在，即可方便地把全球的资源纳入配置范围，而其他的基金一般较难实现这一点，FOF能进入更广阔的投资领域。
国内FOF处于初步发展探索阶段科学配置成为获得理想回报的关键
私募排排网：FOF发展现状是怎样的?困境有哪些?
刘畅：据载，FOF
萌芽于20世纪六七十年代，最早的FOF是1962年在法国由科恩费尔发行的产品，发展在20世纪九十年代，是随着美国共同基金市场的壮大而蓬勃发展。
随着我国基金市场的规模化发展，基金品种也日趋丰富并复杂化，如何在众多的基金品种中，选择既符合自身投资目的，又具有良好业绩的基金，成为投资者面临的一个难题。目前，我国基金市场上已有超过2000多只基金，数量繁多，随着投资工具的丰富和产品的创新，基金也在向个性化和多元化发展，不但出现了众多专注于某个领域的主题基金，也产生了风险收益结构迥异的分级基金，就是专业人员也未必能悉数透彻了解。而且市场风云变幻、跌宕起伏，限于能力和精力，信息不足、专业知识有限的普通投资者通过“自助式”投资要想取得满意的回报变得越来越难。投资者即使进行了部分基金投资，由于不同基金的风险收益特征不同，仅靠投资于某只或某类基金已难以做到分散风险，因此，对投资组合进行科学配置便成为获得理想回报的关键，可是这种科学配置决非普通投资者力所能及。
投资本身，现在已经变成了一个专业的事情。基金投资是一项知识密集型的行为，普通投资者很难掌握足够的知识和技巧来进行理性投资，所以由专业的基金投资顾问帮助投资者打理基金投资十分必要。
不过，国内FOF处于初步发展探索阶段，投资者教育这块任重道远，需要从业人员、专业机构、财经媒体一起努力。
自下而上优选个基和自上而下构建组合 四维度构建FOF
私募排排网：你认为应该如何构建FOF?需要考虑哪些因素?
刘畅：FOF投研过程贯彻自下而上优选个基和自上而下构建组合的思路，适度关注风格特征明显的基金的阶段性投资机会。投研流程分为四个步骤：组合决策、组合分析、组合校验、组合调整，这四个步骤相辅相成，在组合决策形成之后，由组合分析到组合调整构成一个循环和反复调整完善的子系统，通过判断市场形势的变化，动态调整组合，形成契合形势的适时组合。
步骤一、组合决策
根据Sharpe、Jensen、信息比率等一系列指标对符合要求的基金进行风险收益定量评价，选取排名靠前的基金标的构建基金备选池。对基金备选池中的基金，采用定量和定性向结合的方法，通过对基金的投资组合、市场适应性等方面的分析以及对基金管理公司、基金管理团队等考察，对备选基金的业绩增长潜力和持续盈利能力形成综合评价，在此基础上形成精选基金池并构建投资组合。
步骤二、组合分析
初步构建投资组合后，为了确保投资组合符合市场形势，将通过宏观分析、经济周期行业轮动分析和个基微观层面分析，对组合整体的资产分布、行业分布、重仓个股三方面进行评价，其目的是检验组合的形势契合度和资产分布的合理性。在此基础上综合判定，做出适合形势的组合构建策略，在此策略下通过自上而下的的大类资产配臵比例、行业资产配臵方向，以及自下而上的个基综合评价和仓位分析，从而进一步构建优化的投资组合。
步骤三、组合校验
通过对投资组合历史模拟和稳定性校验来进行，该步骤对组合进行历史业绩的倒推模拟，对投资组合在各个市场阶段下走势进行观察，更主要的是观察其在与当前相似的市场形势下的表现;同时该步骤还会通过对基金业绩持续性分析、风格稳定性分析、基金的流动性以及投资成本分析，来对投资组合的稳定性进行校验。
步骤四、组合调整
对投资组合跟踪评估，参考市场行情的变化、基金表现等因素，重复步骤一至三，每月重新调整投资组合，以确认投资组合内基金与FOF的投资目标相符。
遵循资产有效配置和风险分散的投资理念
私募排排网：从FOF角度看，你们研究的方向有哪些?
刘畅：《圣经•传道书》上说，“凡事都有定期，天下万物都有定时。”将其翻译成经济语言，就是各项资产的投资都有周期规律。投资成功的关键在于，把握经济周期运作规律，清楚所处的投资阶段。我们依据宏观经济状况，进行自上而下的分析，进而决定大类资产配置，在广泛的市场范围(发达市场、新兴市场、亚太市场、本土市场等)和资产类别(股票、固定收益证券、货币市场工具、大宗商品等)间进行投资。
债券之王比尔•格罗斯说过“总有一个地方能找到牛市。”世界之大，市场之多，必然会有众多的牛市和熊市并存。我们筛选处于景气状态的市场及资产类别，把握市场周期变化，执行随势而调的投资策略，分享牛市不断的喜悦。
我们遵循资产有效配置和风险分散的投资理念，深入考量全球宏观经济，辅以量化资产配置模型，实现资产在区域以及类别中的有效动态资产配置，分享全球市场经济增长的成果。
私募排排网：你认为成功的投资者需要具备哪些能力?
刘畅：笃守诚信、客观理性、敬畏市场、勤奋学习。
存优去劣，择优投资
私募排排网：你认为FOF的优势有哪些?
刘畅：FOF对基金的再投资以更专业的视角来存优去劣，择优投资，这是普通投资者无法比拟的优势;而将不同风险收益的基金组合起来，还能进一步稳定收益，分散风险。
FOF以最专业的基金筛选与调查能力、投资组合与风险管理能力和基金监控能力，通过专业的基金研究和投资策略指导，与最好的基金同行，在分享优质基金的收益同时，平滑单只基金的业绩波动风险，构建精品基金组合，实现资产在区域以及类别中的有效动态资产配置，追求中长期的复合回报，用专业化的服务为投资者带来资产的稳步增值，提升投资绩效，帮助投资者分享市场成长带来的投资乐趣。
私募排排网：你的FOF产品如何实施对冲策略的?
刘畅：主要是投资组合里面包括了各种各样策略的基金，FOF的本意是以基金为标的的投资组合，组合里面并不要求标的基金必须是某种类别。即使是公募FOF，现在也有一些特定策略基金标的，如打新基金、定增基金、事件驱动基金、对冲策略基金等。
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