私募排排网专访深圳市前海一线对冲投资企业(有限合伙)总经理胡志忠创业板是顶，蓝筹股是底私募排排网：对下半年的行情怎么看?胡志忠：对于整个下半年，我们更偏乐观些，觉得理性终将胜出，这也是我们这种以绝对的理性绝对不参与忽悠的投资者梦寐以求东西。影响市场的因素很多，但我们得出这一结论的核心依据是：习李新政给人希望，国内金融市场正在大踏步的向市场化和国际化迈进。我们考虑的核心细节是：沪港通很快就到来了，虽…
私募排排网专访深圳市前海一线对冲投资企业(有限合伙)总经理胡志忠
创业板是顶，蓝筹股是底
私募排排网：对下半年的行情怎么看?
胡志忠：对于整个下半年，我们更偏乐观些，觉得理性终将胜出，这也是我们这种以绝对的理性绝对不参与忽悠的投资者梦寐以求东西。影响市场的因素很多，但我们得出这一结论的核心依据是：习李新政给人希望，国内金融市场正在大踏步的向市场化和国际化迈进。
我们考虑的核心细节是：沪港通很快就到来了，虽然目前国内股市在闹着极端的情绪，不管世界市场怎么涨，香港中资蓝筹怎么涨，我就是不涨，我就是要炒小盘股题材股，各自的操纵忽悠。但只要沪港通真的实施，目前的核心蓝筹，比香港低20%到30%以上的大蓝筹就会你不要人家要。因此，下半年这类龙头级的比香港折让最多的股票将是值得投资的股票，也将是我们配置的核心。相反，所谓的成长股题材股，我们持极大的戒心。原因是：我们的市场一直以来都十分偏好这类小盘股易于操纵的小股票，造成现在不管资质好坏，这类股票都有严重偏高的嫌疑。如果市场化国际化到位，这些股票除了极个别高速成长能迅速消除泡沫的，其它都具有大幅的下行空间，这是我们一惯的观点。
私募排排网：对于蓝筹股和创业板，您一直有着较为鲜明的观点，对创业板和蓝筹股未来的机会怎么看?
胡志忠：目前的市场是群魔乱舞，人有多大胆，股有多高价。后面意味着什么?优质蓝筹照样的如一条死蛇一般，随着沪港通的临近和预期外资进入额度的放开，这又意味着什么?风物长宜放眼量，之前上证2000点的争论很多，我的看法很坚定：是顶也是底。创业板是顶，蓝筹股是底。目前大盘已经成功站上2200点，也已经验证了这一判断，未来，仍然持乐观态度。
从近期蓝筹股的大幅反弹看，我相信蓝筹的春天已经提前到来。尽管未来的乱子不会少，行情的发展也不会一帆风顺，但这些蓝筹股明显已经不具备下行空间，然后产业资本、外资和相信即将公布的国际配置指数基金会对这些十分感兴趣。图表和成交已泄露天机，也许蓝筹的好日子真的要来了。尽管现在这点成交量只能是筑底，但却不能否定是好的吸筹阶段。相反，一些贵得太多的题材股也许会随着股票的大量供应和蓝筹股的崛起而倒下。
春雷虽还未炸响，但已滚滚动地而来。未来的注册制，市场化国际化，IPO到来小盘股的大量供应，大力发展QFII甚至放开额度，习李新政严打贪腐违法违规最终也必然会卷进金融市场。所有的这一切，都将宣告：过去对市场危害深重的坐庄串通编故事运作模式已走到尽头。
如果以上逻辑成立，目前创业板正在形成巨型头肩顶是没有疑问的。做局者心中十分明白，只是最后受严重伤害的永远是一些无知的中散户。这也是法制法规管理层必需保护弱势群体的原因了。
以沪港通为基础的蓝筹行情会延续到10月后
私募排排网：为什么沪港通会带来真的蓝筹行情?
胡志忠：这波以沪港通为基础的蓝筹行情，会反复延续至10月后，且行情可能会超预期。思考的逻辑主要有以下几点：其一，这次沪港通其实质就是中国股市向外开放了，尽管还有额度的一些限制，但毕竟就是海外的资金可以在香港直接买入A股了。这是有史以来的第一次，性质和QFII批准进来是完全不同的。
其二是，第一次有了完全不同成本的资金在买同样的一种东西。刚好我们的蓝筹处于历史的低位，现金分红达到5%以上的股票有一大堆。对国内的资金，资金成本起码要年息8%以上，因此分红5%的股票没有吸引力。但香港的资金就等于是国际资金，目前在全世界普遍近零利率的时代，分红率达5%以上简直是太高了，所以外面的资金不可能不动心。最近香港大量外资流入，香港金管局不断向市场注入港币笔者估计就和沪港通的即将到来有关。
其三是，作为市场中人，国际市场的游戏规则不可能不懂。目前有一批AH的大蓝筹差价竟达30%左右，作为同一成本的资金，基金经理谁都会想到：在香港沽这些蓝筹的同时，在A股买入同样但低30%的蓝筹。刚好香港的蓝筹是完全可以沽的。因此，他们就会在沪港通的前后先拉高A股蓝筹，顺带把香港的同样蓝筹也带高一程，然后好在香港沽货。最后A股蓝筹跌的时候，香港高沽的蓝筹一定会跌得更快，于是利润又实现了
有了以上这些，加上目前国内形势也好转，蓝筹行情就水到渠成了。倒是那些一直在瞎炒的股票，这之后可能就是不归路了。
这样炒法，A股能熊20年!
私募排排网：您怎么看待科网股和题材股的炒作这个问题?
胡志忠：前期的科网股和题材股的炒作，又达到前无参照的程度了。只要市场是这样瞎炒，我们的股市就是处于一种无法无天完全无秩的状态。一种无秩的市场，是不可能有良性的发展的，因此可以这么说，这种瞎炒能延续多久，熊市就能延续多久。这是我一直以来坚持的观点之一，也是劣币驱逐良币的一种结果。
为什么说是瞎炒呢?这么一大堆名不见经传的科网股题材股次新股，动不动总市值百亿几百亿。然而，我们真正好的科网股却是基本在境外上市。最离谱的要数新股和次新股了，只要一上来，不管质地如何，都能疯涨，市值瞬间就能达到一百几十亿。这种瞎炒的推导动因和基础是什么呢?最关键的是法规的健全和执法到位的问题。不管是炒新也好长期以来的炒题材炒重组也好，行内人都知道，这里面基本上全都有猫腻的。在里面推动主导的是真正赚大钱的，外面一轰而上的各路人马，基本上是三赢七输的概率。推动主导的所谓的“庄”，如果严查，全都经不起推敲。只可惜，这么长时间以来，竟鲜少有因此而上刑的。如此高到无法相信的性价比，如果不去做庄忽悠才是不正常。久而久之，瞎炒形成了一种文化、土壤、属性，这几年连市场的第一主力公募基金也彻底放弃了所谓的蓝筹价值投资，全都扎进了小盘股的忽悠。
让我觉得诧异的是，在今天法制极度伸张，很多以前无法想像的大官、大鳄都纷纷倒在法制的铡刀下的今天，股市竟然还可以这么轻松的忽悠抢掠数以亿计十亿计，而成本竟是几乎无人上刑?在抢掠暴富的同时，是数以千万计的股民长期的严重的亏损，这难道是“股市有风险，入市风险自担”就可以撇关系的吗?当官不为民做主，不如回家种红薯，什么时候作为弱势群体的股民才能不再承受这种有违法规的抢掠?
坚决拥护私募登记备案希望市场秩序化、法制化
私募排排网：私募登记备案目前来看上海、北京最多，您对于私募登记备案怎么看?
胡志忠：现今很多客户都有这个意识了，他们觉得你没有阳光化就不一定能理财，所以我觉得私募登记备案是需要搞的。况且它也没什么行政审批，你基本上符合这个条件了，它就会让你通过。像我们这种老老实实的私募公司，就很希望市场秩序化、法制化。
我们在香港、美国、新加坡市场都做过，基本上已经接受了那外面的一套了。你要是有关注我的言论就会知道，我们做得很实在，但是我觉得我们很特别。事实上我对国内市场是非常反感的，国内大有大的玩，小有小的玩，但都是原来的那一套。后面改变这一切肯定需要很长的时间，但是这是不可逆转的。
为什么公募基金最近市场那么差呢?公募基金之前还混杂在在中小板、创业板，我很坚信自己的眼光，但是这个东西不是一看就准的。我们一直以来过分关注炒作那些板块了，所为垃圾类的新经济股票价值偏高了，这是不行的。
现在最大的问题是由于市场生态环境的破坏，政府想开发长期可以参与驻扎市场的人越来越少，都是雷声大，雨点小，这个市场的长线资金还是很少。所以现在大哥大还是公募资金3万多个亿，二哥应该是保险资金5000多个亿，所以最近保险资金很活跃，那其它社保，QDII是小头。其实最近的市场走熊的状况远远是超出预期。
我不是学者，我还没到那个程度能评判中国经济到底处于哪个境界，但是我觉得这肯定不是主要的原因。
私募排排网：您对IPO有什么看法 ?
胡志忠：关键是IPO没有多大力度，中信和海通拿了很大的空头，但是我还搞不清楚这个单是谁的，因为两个都是代表中国的大哥大，有相当一大部分是QFII的套保盘。假如配合沪港通，那么最好的做法是什么呢?香港指数涨幅很高，我们这边很低，接着香港很大一波下来，我们这边因为是弱市，我们这边也很可能跟着跌，本来海螺水泥，中国平安这类比香港便宜很多，如果跌下来，对别有用心的人刚好就是拣货的好机会，假如市场有效的话，沪港通，意味着香港海螺水泥就便宜了。假如深圳公布沪港通，估计还是有点机会在里面，起码蓝筹是偏低的。由于以前市场偏好的问题，很多垃圾股的定位都很高。蓝筹是不怎么跌，所以说市场化，国际化的车轮是谁也阻挡不了的。
我自己的观点是，非常坚定两千点以下，没多少空间。季度性的持仓很贴，很真实，公募基金最大的板块，银行和地产，我从来没有看过公募基金持股银行和地产低于20%的。所以现在一有点风吹草动就涨的很快的板块，传媒、基因测试等一大堆，我对这些高科技股没有很深入的研究，我不怎么喜欢去研究它们。反正不管好不好，我就是觉得它们偏高，但是肯定会有个别不应该去这样判断的，但是付出和收入不成正比。创业板我唯一参加的就是乐视网，我家里有两台乐视网，我觉得乐视网远比百事通要好，乐视网是民企，百事通是国企，假如乐视网跌了，我会配置。像我们如果想不通透的，是真的不敢多配的，与其不敢多配，干脆就放弃。因为我们还有股指期货这方，所以我们主要以稳为主，只要能跑赢大盘，我们坚守几个模式去做就好了，基本不会跑偏。
存在最优规模边界
私募排排网：为什么将公司地址选择在东莞?
胡志忠：因为东莞人很实在，喜欢做实业，所以这么多年房地产在这边炒不起来，而且东莞的市场很大，很有前途。私募这个行业只要能把风险控制住就行了，其实只要控制住风险还是很好玩的。其实规模大小无所谓，顺其自然最好，我们的产品争取在两个月之内搞出来。
私募排排网：如何看待规模增长与业绩持续性的关系?
胡志忠：在一定的模式下，会存在最优规模边界。我们目前的规模边界大约在10亿左右。超过规模边界，会出现股票端的摩擦成本、心理成本等，最终制约业绩表现。
私募排排网：公司如何控制流动性风险和交易成本?
胡志忠：由于公司一直适度参与香港等海外市场，深知流动性的重要性(香港会有许多股票每天成交额低于百万港元)，所有在选股时会充分考虑个股流通盘和换手率，控制股票仓位，严管流动性风险。同时，避免不必要的交易，减低交易频率。
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