2013年8月中国私募基金问卷调查之二：56%私募称创业板会回调逾三成私募看市场风格转换摘要：55.56%私募认为创业板会回调分歧加剧33.33%私募认为市场风格会转换44.45%私募看好中报行情机会55.56%私募担心再融资对市场造成较大冲击50%私募认为经济会继续下行7月市场延续着个股分化的结构性行情，主板震荡整理，大盘股低迷，中小市值个股依然牛气冲天加速上涨，沪深300指数7月略跌0.35%…
2013年8月中国私募基金问卷调查之二：56%私募称创业板会回调 逾三成私募看市场风格转换
摘要：
55.56%私募认为创业板会回调
分歧加剧 33.33%私募认为市场风格会转换
44.45%私募看好中报行情机会
55.56%私募担心再融资对市场造成较大冲击
50%私募认为经济会继续下行
7月市场延续着个股分化的结构性行情，主板震荡整理，大盘股低迷，中小市值个股依然牛气冲天加速上涨，沪深300指数7月略跌0.35%，沪指微涨0.74%，深成指微涨0.92%，而中小板综指上涨6.08%，创业板更是在争议中继续暴涨12%，连续涨停的妖股不断涌现。
私募基金7月份实现正收益的产品共有804只，占81.05%，部分重仓中小市值股票的私募收获了高收益。
随着创业板不断飙升和8月的解禁潮，创业板会否见顶回调?蓝筹股和中小市值股的风格会否发生转换?中报行情会否出现?经济走势会如何演变呢?私募排排网数据中心针对这一系列市场热点问题，对全国近60家私募基金公司进行问卷调查。
55.56%私募认为创业板会回调
近日A股走势疲软，但创业板却热火朝天，自去年12月4日A股反弹以来，创业板指涨幅高达102.61%，较同期上证指数4.63%的涨幅高出20倍有余。创业板指数不断创出新高，强势尽显，妖股频出，整体市盈率达到了54.85倍，而沪深300整体市盈率仅9.47倍。
8月份创业板将有25.14亿股解禁，解禁市值达到436.33亿元。而在接下来的9月份，15.70亿解禁股的市值也达到了361.31亿元，解禁规模仅次于8月份。
随着创业板泡沫的加剧，解禁洪峰的到来，中报会否出现业绩地雷也存疑，IPO重启预期的压力等各大因素，创业板会否见顶回落呢?
据私募排排网数据中心调查，55.56%私募认为创业板风险巨大，会出现回调，仅11.11%私募认为创业板不会回调，33.33%私募则持不确定态度(如图一)。
图一：
数据来源：私募排排网数据中心
乾阳投资(专栏) 董事长何辉表示，今年8月份是创业板解禁的高峰期，面临解禁压力较大。目前创业板中一些个股估值较高，涨幅也较大，后市调整压力较大。从技术面来看，创业板指数也接近1239点的前期高点，调整压力比较大。
翼虎投资总经理 余定恒(专栏) 认为创业板爆炒后构筑中期头部的概率加大，创业板的疯炒不是常态，是难以持续的。一个重要理由就是IPO可能重启。一旦IPO重启，在股票供给大幅增加之后，热钱赚钱效应必然减缓或扭转，中小盘股票的行情自然就会中止。
创势翔投资研究总监钟志锋表示公司在创业板的减仓行动采取得相对较早，今年5月初已将仓位减下，转而着重于热点短线的操作。另外进入六七月份，对创业板的态度更为谨慎，所以近期的相关操作也比较少。
海润达资本总裁 仇天镝(专栏) 对创业板保持信心，认为从上市公司二季度中报来看，创业板的整体业绩经受住了考验，创业板公司的2013年中期业绩预告已全部披露，355家公司中，199家业绩预喜，占全部创业板家数的56.1%。有76家连续三年中期净利润同比增长。
面对创业板不断刷新新高，仇天镝认为虽然创业板个股目前看来估值相对较高，但是现在的创业板就像当年的纳斯达克指数，中国正处于转型的过程当中，随着创业板融资放开等利好政策的出台，创业板未来成长会很好。
龙腾资产董事长 吴险峰(专栏) 对8、9月份创业板的解禁高峰并不担心，他认为创业板最大的风险是成长达不到预期，跟大小非解禁、IPO开闸没有直接的关联性。IPO短期会影响市场对它的风险偏好。因为创业板要发行新股了，可能不排除有些人就先撤出来看一下。但创业板公司的价值跟解禁是没有关系的。从另外一个角度来讲，解禁对创业板是利好，正因为大小非要解禁，这样上市公司要把业绩做好的动力更强。
分歧加剧 33.33%私募认为市场风格会转换
主板与创业板指数在过去一个月的分化走势，让不少依据估值做投资的人士找不到方向，以至于市场开始流行“谈基本面就输在起跑线上”的言论。
随着创业板估值不断抬升，主板蓝筹则相对低迷，主板和创业板剪刀差不断加大，未来，市场风格会否出现转换呢?
据私募排排网数据中心调查，私募基金对风格会否转换分歧较大，33.33%私募认为市场会出现风格转换，27.78%私募则表示不会，38.89%私募表示不确定，需要进一步观察(如图二)。
图二：
数据来源：私募排排网数据中心
银沙创投投资总监 陈军(专栏) 表示坚定做多蓝筹行情。从政策面来看，财政政策与货币政策的基调仍然延续前期，以维稳为主，更强调经济托底。从宏观经济基本面来看，经济弱复苏仍在延续。从资金面来看，央行资金面管控有一定缓和，6月钱荒事件将不会重演。从市场层面来看，创业板与上证指数的相对比值迭创新高，创下了自2009年创业板成立以来两类指数比值的最高值。
整体来看，他认为市场目前仍然处于中期底部区域，成长股需要一次彻底的风险释放，对于蓝筹股而言机会大于风险，以上证50为代表的蓝筹股在下半年走强，实现周期逆袭是大概率事件。
瑞天投资总经理 李鹏(专栏) 认为中报出来后，创业板可能会“洗一次牌”，但从市场本身的结构而言，创业板不会那么停歇的。创业板或者小公司没有融资融券，也不是权重股，影响不到指数，在流动性还比较充裕的情况下，资金都往那方向去靠，所以创业板也不会那么快下来。
李鹏认为主板和创业板两极分化的持续性，未来会逐渐缩短，他看好低估值低成长的蓝筹股，认为一旦它们的成长性超出市场预期，估值可能会得到修复。低成长的这些体量比较大的二三线蓝筹，估值有优势，成长性不甘落后，能够迅速扩张，把业绩做好，这类资产接下来可能会得到市场的认同。
新价值投资董事长 罗伟广 表示会从创业板里面退出，包括做得最好的产品之后也会退。他认为估值高是很难量化的，40倍PE是高，50倍PE也是高。所以不能说估值高就不能玩了，但从市场博弈的角度，现在撤离创业板应该是个好选择。长远来看，那些代表新兴产业的成长股的市值在整体市场中一定会加大，而传统行业的市值会逐步缩小。一些新兴行业成长股以吹泡沫的形式去吸引市值，以大涨小回的形式去消化它的泡沫。如果新兴行业的市值占到整个市场的30%到50%，那个时候指数的牛市才会到来，成长股的牛市去年年底已经开始了，从这个角度看，现在只是成长股牛市的第一波而已。
罗伟广认为创业板跟大盘蓝筹现在代表市场两种矛盾的思维，这两类股票就像是跷跷板。现在这个时刻放弃创业板可能是对的。短期内，大盘有反弹需求，所以买入了分级基金B类份额。不过，中长期还是不看好大蓝筹股，尤其是跟投资相关的周期型品种比如煤炭、水泥，还包括银行股，这些股票基本面问题仍然没有退去。
圆融方德董事长 冉兰(专栏) 认为创业板的大幅上涨有内在逻辑，这些行业是政策主观支持、经济规律客观发展结合的方向。长远来看，这些行业里必然还会出现更多的“新蓝筹”和“十倍股”，新产业方向在相当长时间内还会享受合理的成长性泡沫。
短期看，创业板的确是有部分被高估或者被透支，有的只剩下了泡沫，趁着泡沫堆砌的掩饰，已有部分产业投资者开始且战且退。总体而言，成长性投资是长期主题，但短期似有过度炒作嫌疑，未来分化或是主旋律，业绩高低应是分水岭。
主观上大部分人都认为创业板风险大泡沫高而主板估值低风险小，可到目前为止这种分化的行情仍在继续，多年投资的经验与教训告诉我们要尊重市场尽量客观，那不妨就顺应着趋势，只是别忘了系上安全带。
吴险峰表示现在是属于一个经济结构调整时期，在结构调整时期，传统产业由于产能过剩肯定是要下去的。而结构调整能不能成功就看新兴产业能不能起来。为什么有些股票50-60倍，银行、地产为什么才值10倍，这就是一个成长性的预期。这是他为什么会看好成长股的第一个原因。看好成长股的第二个大的背景就是并购，并购给成长性企业又带来了另外一层增长。把这个逻辑想清楚了，就不会再去纠结风格转换。
44.45%私募看好中报行情机会
据统计，目前已有269家公司公布了2013年中报，相关公司在报告期内总计实现净利润约280.65亿元，同比增长约30%，整体盈利情况较好，但在扣除“非经常性损益”这一要素后，却有大量的上市公司遭遇了业绩下滑甚至亏损的尴尬。
据私募排排网数据中心调查，仅有11.11%私募认为中报上市公司的业绩会高于预期，66.67%私募认为中报业绩会符合预期，而22.22%私募则相对悲观，认为业绩会低于预期(如图三)。
图三：
数据来源：私募排排网数据中心
每年中报行情都会是市场关注的焦点，也会诞生诸多大牛股，在目前市场相对较弱的情况下，会否出现中报行情呢?
据私募排排网数据中心调查，44.45%私募看好中报行情机会，22.22%私募则认为不会存在中报行情，33.33%私募持不确定态度(如图四)。
图四：
数据来源：私募排排网数据中心
仇天镝对于二季报行情，表示选股方面仍坚持选择受益政策影响的新兴行业，主要看好传媒娱乐、手游概念、数据、智能手机相关概念。而蓝筹股方面，仇天镝则表示不看好其投资机会，认为好公司并不一定就是好股票，资金青睐更多的是诸如新兴产业等备受关注的题材概念。
吴险峰则认为其实资本市场是投资和投机相结合的市场，纯粹炒什么中报高送转那是过去中国资本市场不成熟的一个搏傻的游戏，其实又没任何变化，只是十送十之后股价低了，可能很多人认为可以炒一下。
吴险峰表示不会把主要精力放在中报的投机机会，主要考察的是手上标的有没有风险，有风险的先避开，即使想买也等中报公布以后再加仓，长期看好但是短期可能中报有风险会先避一下。新兴市场一些朝阳产业可以容忍1-2个季度甚至一年的业绩不好，只要它的行业好，公司的盈利模式、商业模式还不错，就会存在机会。
55.56%私募担心再融资对市场造成较大冲击
8月1日晚，新湖中宝发布公告称，公司拟以不低于3.07元/股的价格，定向增发不超过17.91亿股A股股票，募资不超过55亿元，这是三年来上市房地产企业的首单再融资。
房地产企业再融资放开，而前段时间招商银行酝酿两年的再融资终于获证监会批准，批准该行30.74亿股A股配股申请，批文有效期为6个月，这是今年以来证监会放行的第一单银行配股融资方案。
今年一季度刚刚开始盈利的京东方，在7月24日马上推出今年以来最大的再融资项目，拟募资460亿元，引起市场一片哗然。
今年以来，累计已有超110家公司发布了增发预案，涉及金额近2300亿元;已经通过证监会和发审委审批的再融资公司有35家，合计募资金额近500亿元。此外，上市公司在债券市场共进行了543笔融资，融资规模合计高达19948.29亿元。天量的再融资使得市场承压，颇受非议，而再融资的闸门大开后，会对市场造成怎样的影响呢?
据私募排排网数据中心调查，55.56%私募担心大量的再融资会对市场造成较大的冲击，仅5.55%的私募认为再融资不会对市场造成影响，38.89%私募则表示不确定(如图五)。
图五：
数据来源：私募排排网数据中心
大部分私募表示，认为再融资不可避免会对市场造成抽血的负面影响，在目前市场流动性并不宽裕，市场信心低迷的情况下，大量的再融资肯定会对投资者的情绪造成负面的冲击，加上资金的分流，或会对市场造成比较大的冲击。
50%私募认为经济会继续下行
国家统计局日前发布数据显示，7月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，比上月微升0.2个百分点。不过，7月汇丰PMI终值录得47.7，低于上月(48.2)，创下了11个月新低。
两个经济的数据打架让人有点捉摸不透，未来经济走势会如何变化呢?据私募排排网数据中心调查，50%私募认为经济会继续下行，33.33%私募认为经济会稳住盘整，而16.67%私募则认为经济会见底回升(如图六)。
图六：
数据来源：私募排排网数据中心
昭时投资执行事务合伙人 李云峰(专栏) 表示，经济走势要跟国家的改革方向挂钩，现在政府实施的一些措施已经有比较好的信号，在朝着正确的方向进行，再加上现在的市场利率水平比较低，可以得到的结论就是现在的经济和市场已经处于复苏的周期。
星石投资总裁 杨玲(专栏) 认为，7月汇丰PMI数据创下新低，显示宏观经济下行风险加大，对于A股属于利空;但是市场对宏观经济走弱已经有了较为充分的预期，A股前期调整也已经反映了这种预期，因此对A股影响有限。
近期高层频频提及稳增长，表明了政府维护经济增长底线的态度，部分兼具短期稳增长和长期调结构的措施已经出台或者正在酝酿，政府出台温和刺激计划的概率越来越大，三季度或者下半年经济在“下限”附近运行的可能性较大。在经济增速大幅下行或者上行的可能性均不大;货币政策保持稳健，流动性相对收紧的市场环境下，A股在三季度维持震荡盘整格局的可能性较大。
吴险峰认为不要太相信因为经济差政府要托底，李克强总理强调经济一定是要市场化的，该淘汰就得淘汰。但是如果经济下行的快，因为中国财政实力还是特别强的，在这些大国里头，我们中央财政负债占GDP的比例是很低的，所以我们有足够的财力去抵抗经济可能出现的下行。但是这种刺激经济一定不会是大规模的，一定是小范围的而且一定是符合未来经济结构调整方向的，铁路建设可能会增加一些，但是搞公路、大规模的基础建设肯定不会搞了。
冉兰则表示两个PMI数据，一个官方一个汇丰，官方数据造好，汇丰数据警示，两个数据分别占据枯荣线的两端。虽说因统计口径不一致有差异正常，但差距如此大应另有玄机。或许官方意欲造好是为给本就不够腾挪的政策空间做了预先松绑，给个数据缓冲而已。虽说中央经济工作会议一再传递“稳增长”信号，但未见政策大招之前，我们所能感受到的还是此前“调结构”基调下的丝丝寒意。
经济增速下行态势背景下，通胀却悄然上行。7月CPI不经意快逼近3字头，虽说有季节性因素，但这似乎也隐喻了政策腾挪空间的捉狭与局促，如何在控制好通胀的前提下，做好“稳增长”的课题，同时还要继续深化“调结构”，此任务的艰难堪比人生与股市，相当考验管理层智慧。所有的政策希望似乎都要集中在十八大三中全会了，会有怎样的政策利好期待?中国经济前行道路上的各种炸弹又将以怎样的姿态拆除?可以期待，但切不可作为简单做多行情的理由。
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