做过股票投资的同学可能都听说过自由现金流折现，英文的说法是Discountedcashflow，三个单词的意思分别为折现、现金、流动，简称DCF。这个说法巴菲特经常挂在嘴边的，简单的定义是，一个公司的内在价值，等于未来经营所得的全部自由现金流的折现值。怎么样?听完之后是不是一脸懵逼，不要着急，排排君带着你，一步一步来理解。一个年轻人的栗子举个栗子(举栗大法好呀)，一位青年才俊(比如在读本文的你)，…
做过股票投资的同学可能都听说过自由现金流折现，英文的说法是Discounted cash
flow，三个单词的意思分别为折现、现金、流动，简称DCF。这个说法巴菲特经常挂在嘴边的，简单的定义是，一个公司的内在价值，等于未来经营所得的全部自由现金流的折现值。怎么样?听完之后是不是一脸懵逼，不要着急，排排君带着你，一步一步来理解。
一个年轻人的栗子
举个栗子(举栗大法好呀)，一位青年才俊(比如在读本文的你)，目前芳华正茂，刚到30岁，在一家互联网巨头公司当主管，每年的税后收入有100万，这些钱除去他自己学习娱乐花掉的，花在女朋友身上的(估计占了大部分)，还有拿给父母的，每年还剩下50万。假设他在这家公司干十年，从30岁到40岁，那么在他30岁这一年，未来的自由现金流就有50×10=500万。这样挺好理解的，是不是很羡慕(排排君也羡慕……)。
折现率
我们再加入折现率的概念，折现率就是未来的钱折算到现在的钱需要除以的一个比率。为什么要进行折现呢?本质上，是因为同样数额的钱，现在的价值和未来的价值是不一样的。比如，你现在的100元，放在余额宝的话，一年的利息是3%，到了明年这个时候，100元就变成103元了。又比如，改革开放初期的万元户，那可得是多牛逼啊，简直就是富甲一方，而现在的一万元呢，只相当于一个月的工资，在大城市连一平米房子都买不到。
其实折现率这个概念，不用想得太复杂，你可以直接当成是利率。一般来说，风险很低的投资，比如几乎能保本的余额宝，利率就很低，是跑不赢通货膨胀的，反之，如果风险比较高，有可能损失本金的，大家会要求比较高的利率。理由在于，如果有风险的投资和没有风险的投资的利率回报是一样的话，那么是没人愿意去做有风险的投资的，所以，拿高出来的利率，可以说是投资人承担风险的补偿。这样子，你该知道，为什么一些人私下放钱出去的利率那么高了吧?本质上就是因为你是承担着损失本金的风险的，但是一些没有常识的小白并不知道，还以为因为是熟人就很安全，有道是，你图别人的利息，别人图你的本金噢。
所以呢，假设折现率和国债利率接近，为5%，那么年轻人30岁的50万现值就是50万，而31岁的50万的现值就是50÷1.05=47.62万(四舍五入)，32岁的50万现值是50÷1.05÷1.05=45.35万，后面的以此类推。
增长率
好了，再说这个年轻人，他既然这么厉害，每年的工资收入这么可能都一样呢?所以，实际的情况更可能是，他每年的工资收入都有所增长，比如增长10%。当然，假设他的消费也是同个比例，这样的话，他每年的自由现金流依次为为50万、55万、60.5万……可以看出，自由现金流的增长率越高，未来的自由现金流的总量就会越多。一般来说，在股票市场上，一些增长速度特别快的公司，人们对于公司的未来现金流的估计，都是比较高的。
永续增长率
你可能会说，40岁之后呢，难道就没有收入了吗?当然不可能啦，这就引入了永续增长的概念，也就是未来永远保持一个增长率。比如这个年轻人，到了40岁后，已经从当年的小鲜肉变成了油腻的中年大叔，已经是事业有成，有车有房的状态，这时候他就有点懒散，冲劲有点不足了，反应到他的收入上，就是收入的增速会下降，比如降低到只有3%。40岁的时候，年轻人的现金流约130万，那么41岁就是130*1.03=133.9，后面以此类推。
小结
最后汇总一下，把这个青年才俊前面10年的现金流分别折现，得出一个数值，然后把10年后的永续现金流折进行现值，得出另一个数值，两者相加，就得出了全部的自由现金流折现值，把这个年轻人换成上市公司，你就明白公司的现金流折现是如何计算的了，这个数值就是所谓的公司的合理市值。也就是说，低于这个市值你去买，可以赚钱，高于这个市值买，则很可能是亏钱。
现金流折现模型的假设比较多，只要其中的一个数据假设有所变动，那么整个价值就会差别很大。所以，在实际运用上，并不需要真正精确计算，比如芒格就说过，从没有见过巴菲特用计算机来一点点计算公司的价值。所以，实际上，现金流折现模型一般是作为一种思路，只要对公司的现金流情况，未来增长率，折现率有个定性的把握，再进行估算就可以了。
另外，并不是所有的公司都适合用自由现金流折现来估值，这个模型一般适合现金流比较稳定，业务比较简单的公司，但是对于一些亏损的企业，或者是处于成长期的互联网公司，是无法用现金流来估算的，因为公司几乎没有自由现金流。不过，这些内容又是比较复杂的，以后有机会排排君再给大家讲解吧。
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